深圳證券交易所頒布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》全文。業(yè)界對《上市規(guī)則》給予了高度評價，認(rèn)為《上市規(guī)則》充分體現(xiàn)了創(chuàng)新、高效和市場化等三大特征，強(qiáng)化了創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范運作、風(fēng)險揭示和優(yōu)勝劣汰機(jī)制，注重投資者合法權(quán)益的保護(hù)，貫穿了優(yōu)化資源配置的理念。

　　強(qiáng)化監(jiān)管手段與透明度

　　廣發(fā)證券投資銀行綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征表示，《上市規(guī)則》正式頒布，意味著創(chuàng)業(yè)板離我們越來越近。上市規(guī)則中的基本監(jiān)管和服務(wù)理念沒有變化，同時可以看到針對創(chuàng)業(yè)板的特點，進(jìn)一步強(qiáng)化了監(jiān)管手段與透明度。

　　蔡鐵征表示，對比中小板，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則對控股股東和實際控制人、會計師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)增加了一系列具體約束。這些主體雖不是發(fā)行人，但他們與發(fā)行人存在特定的關(guān)系，能夠在很大程度上影響發(fā)行人的意識，從而間接影響發(fā)行人的行為。深交所對上述主體的行為監(jiān)管、約束富有新意，有積極的現(xiàn)實意義，有利于降低創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險。

　　蔡鐵征表示，《上市規(guī)則》對股權(quán)的監(jiān)管力度有所加強(qiáng)，監(jiān)管措施非常系統(tǒng)而有針對性：一是不只申報直接持股，還要求申報間接持股，使各種可能通過股權(quán)安排來控制或?qū)ι鲜泄�司實施重大影響的機(jī)構(gòu)和個人都在陽光下被監(jiān)管；二是新增了在向中國證監(jiān)會提交其首次公開發(fā)行股票申請前六個月內(nèi)（以中國證監(jiān)會正式受理日為基準(zhǔn)日）新進(jìn)股本的規(guī)范，自發(fā)行人股票上市之日起二十四個月內(nèi)，轉(zhuǎn)讓的上述新增股份不超過其所持有該新增股份總額的50％。

　　招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍表示，本次修改更加體現(xiàn)了對創(chuàng)業(yè)板上市公司從嚴(yán)監(jiān)管的理念，從而加強(qiáng)對投資者特別是中小投資者的保護(hù)。如增加會計師責(zé)任的條款，盡管字?jǐn)?shù)不多，且要求較為原則化，也沒有提到處罰措施，但仍然是一個進(jìn)步。同時規(guī)則對關(guān)聯(lián)人的界定更為嚴(yán)格，也能減少內(nèi)幕交易的產(chǎn)生�！　�

　　退市制度設(shè)計更加市場化

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度設(shè)計更加市場化，也較主板更為嚴(yán)格，以更好地實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)投資者樹立審慎的投資理念。在《上市規(guī)則》中，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市后就可能直接退市，不再像主板一樣要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，但公司退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請。除此之外，創(chuàng)業(yè)板較主板新增了一些退市情形。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券質(zhì)控部總經(jīng)理王嵐表示，《上市規(guī)則》體現(xiàn)出創(chuàng)新、高效的特點，做到與主板市場、中小板市場有所差別，真正體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板自身特點，特別是退市制度讓人眼前一亮，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“能上能下、可進(jìn)可退”的特點。在信息披露上亦有創(chuàng)新，上市規(guī)則在加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的同時，也給了其更多的監(jiān)管手段。

　　對于這一點，中國風(fēng)險投資研究院（香港）院長陳工孟認(rèn)為這樣的制度安排很合理，“如果一家創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)3年以上虧損，這基本意味著這家公司不符合創(chuàng)業(yè)板快速成長的標(biāo)準(zhǔn)了，這時再進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已意義不大�！�

　　劉賦偉是浙江一家創(chuàng)投基金的投資總監(jiān)，他認(rèn)為直接退市對創(chuàng)業(yè)投資者的影響并不大，“一般的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都會選擇企業(yè)上市后幾年內(nèi)就選擇退出，不會像公司創(chuàng)始人那樣堅持到最后，而一般企業(yè)很少會出現(xiàn)剛剛上市就連續(xù)出現(xiàn)3年虧損的情形，因此直接退市制度對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)影響并不大。” 　　

　　對公司治理要求更嚴(yán)格

　　和《征求意見》稿相比，正式頒布的《上市規(guī)則》增加的一些條款，內(nèi)容包括獨立董事職權(quán)、對會計師事務(wù)所和強(qiáng)化了對核心技術(shù)相關(guān)內(nèi)容的披露等方面。

　　《上市規(guī)則》第三章第一節(jié)增加了“上市公司應(yīng)當(dāng)保證獨立董事享有與其他董事同等的知情權(quán)，提供獨立董事履行職責(zé)所必需的工作條件，在獨立董事行使職權(quán)時，有關(guān)人員應(yīng)積極配合，不得拒絕、阻礙或隱瞞，不得干預(yù)獨立董事獨立行使職權(quán)”的內(nèi)容。

　　對于這一條規(guī)定，陳工孟認(rèn)為，增加這樣的條款，可以讓獨立董事更好地履行自己的職責(zé)，這對創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理結(jié)構(gòu)有利。

　　除此之外，《上市規(guī)則》強(qiáng)化對核心技術(shù)等核心競爭能力相關(guān)內(nèi)容的披露要求。陳工孟對這一做法也表示贊同，“創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)是高科技成長型企業(yè)，這些公司具有哪些核心技術(shù)對投資者的決策會產(chǎn)生重大影響，因此有必要及時披露。”但陳工孟同時認(rèn)為，這方面的信息披露應(yīng)以不影響核心技術(shù)的保密為宜。

　　黃齊是廣東一家企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)投資部負(fù)責(zé)人，他認(rèn)為，《上市規(guī)則》中，對大股東減持增持部分的內(nèi)容可能是創(chuàng)投企業(yè)最關(guān)心的話題之一。

　　根據(jù)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板市場實施增、減持1％事后披露制度，即要求持股5％以上的股東、實際控制人通過證券交易系統(tǒng)買賣上市公司股份，每增加或減少比例達(dá)到上市公司股份總數(shù)的1％時，相關(guān)股東、實際控制人及信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起兩個交易日內(nèi)就該事項做出公告。

　　黃齊表示，有些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出策略比較兇悍，可能在限售期結(jié)束后的若干交易日后，將手中持有的股份拋光。這樣的制度安排可能讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在退出時選擇相對和緩與平穩(wěn)的方式，這對防止股價暴漲暴跌有利。