平安零售指數(shù)上漲1.4個基點(diǎn)，跑贏滬深300(2149.92,0.000,0.00%)指數(shù)1.0個基點(diǎn)上周平安零售指數(shù)上漲1.4個基點(diǎn)，[注冊開曼公司]上證指數(shù)(2038.30,0.000,0.00%)上漲0.2個基點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲0.4個基點(diǎn)。70家樣本公司中29家上漲，33家下跌，8家持平。細(xì)分行業(yè)中，平安百貨指數(shù)上漲1.3個基點(diǎn)，平安超市指數(shù)上漲0.4個基點(diǎn)，平安專業(yè)市場指數(shù)下跌0.5個基點(diǎn)，平安專業(yè)專賣店指數(shù)上漲2.8個基點(diǎn)。

　　板塊走勢趨穩(wěn)，投資熱點(diǎn)分散板塊上周整體表現(xiàn)穩(wěn)健，跑贏滬深300指數(shù)的1.0個百分點(diǎn)主要在最后一個交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)。具體來看，受益上海國企改革的友誼股份(0.00,0.000,0.00%)、推出虛擬運(yùn)營品牌的天音控股(0.00,0.000,0.00%)、受益黑龍江“金改”方案的秋林集團(tuán)(0.00,0.000,0.00%)、預(yù)期小貸公司業(yè)務(wù)有望松綁的通程控股(0.00,0.000,0.00%)、與新希望(0.00,0.000,0.00%)六和簽訂畜禽產(chǎn)品合作框架協(xié)議的永輝超市(0.00,0.000,0.00%)等漲幅領(lǐng)先；相反，前期陷入股權(quán)爭斗的中百集團(tuán)(0.00,0.000,0.00%)、由于前期資本運(yùn)作漲幅較多的步步高(0.00,0.000,0.00%)&潮宏基(0.00,0.000,0.00%)&長百集團(tuán)(0.00,0.000,0.00%)等表現(xiàn)不佳。

　　板塊機(jī)會有限，[開曼注冊公司]熱點(diǎn)主題下的強(qiáng)勢個股略有收益過去兩周，以創(chuàng)業(yè)板(379.00,0.000,0.00%)為代表的成長投資回歸，板塊上漲超過7個百分點(diǎn)，并帶來一定的賺錢效應(yīng)。與此同時，滬深300等重新回歸平淡，在此大背景之下，零售板塊同樣表現(xiàn)乏善可陳，基本沒有趨勢性機(jī)會。

　　相比之下，國企改革作為年初至今一直反復(fù)炒作的熱點(diǎn)主題，存在一定的投資者熱情，但受益的個股范圍開始減小，僅包括友誼股份等龍頭大市值個股仍保持一定參與度，老鳳祥(0.00,0.000,0.00%)、益民集團(tuán)(0.00,0.000,0.00%)、上海九百(0.00,0.000,0.00%)等關(guān)注度開始下降；從行業(yè)基本面角度出發(fā)，輕奢需求的復(fù)蘇仍然延續(xù)，潮宏基和飛亞達(dá)仍保持較好的上行趨勢，建議投資者繼續(xù)關(guān)注。

　　混合所有制、股權(quán)之爭等事件在A股多個板塊頻繁發(fā)生，零售公司由于資產(chǎn)良好現(xiàn)金流充沛也一直是多年來被舉牌的熱點(diǎn)板塊，但我們目前對此主題保持謹(jǐn)慎態(tài)度（雖然歷史上我們曾經(jīng)多次推薦此主題）。雖然零售為充分市場競爭行業(yè)，但出于民生、就業(yè)、稅收等方面考量，多數(shù)地方政府不愿意放棄控制權(quán)；[如何注冊香港協(xié)會社團(tuán)]另一方面，由于零售公司隱藏的制度紅利等因素較多，市場化手段定價的難度并不像大家想象的那么容易。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，成功實(shí)現(xiàn)舉牌的案例并不多，近期中百的股權(quán)之爭，預(yù)計(jì)隨著武漢國資的增持又將成為一個舉牌失敗案例。

　　鑒于此，我們的推薦組合變化不大，潮宏基+飛亞達(dá)是重點(diǎn)投資組合，友誼股份、老鳳祥和益民集團(tuán)是國企改革主題選股。

　　本周隨筆：進(jìn)一步探討電商企業(yè)的PS估值方法對電商企業(yè)的估值，目前市場上并沒有非常統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)及較為普遍的市場估值體系，PS估值較為常用，但PS估值的合理區(qū)間到底在哪里，不同公司的PS估值差異背后因素是什么，一直是見仁見智。

　　海外市場電商上市公司數(shù)量多、時間長，投資者的成熟度較高，因此我們參考了他們對電商公司的估值結(jié)果。我們選擇了AMAZON/VIPS/DANG/YOOX/ZULILY這五家代表性電商公司，并選取了Thomson數(shù)據(jù)庫里的海外投資者對這些公司歷史及未來發(fā)展的時間序列一致預(yù)期，可以得出一些結(jié)論：1、PS估值不僅隱含了對未來收入增速的預(yù)期差、還隱含了對盈利增速的預(yù)期差，且最終會收斂至一個合理的PE區(qū)間；2、相同業(yè)務(wù)模式的公司，在相似發(fā)展階段的PS估值具有可比性；3、當(dāng)公司處于成長期或公司盈利模式市場存在較大分歧時，PS估值有效性強(qiáng)，市場對收入的敏感性明顯強(qiáng)于對利潤的敏感性；當(dāng)公司盈利模式成熟后，PE估值重新成為最有效的估值方法。

　　根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，對電商PS估值當(dāng)中最重要的兩點(diǎn)，一是必須分析清楚公司目前的盈利模式及對應(yīng)的發(fā)展階段，二是對公司收入增長的預(yù)測。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)低迷，消費(fèi)者信心較弱；互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的沖擊等。