始自2005年7月的匯改，人民幣匯率的升值，對中國各行業(yè)來說，無異于幾家歡樂幾家愁。對于航空業(yè)來說，卻著實是匯改的大贏家。

國海證券分析師周雪松在接受《第一財經日報》采訪時表示，人民幣每升值1%，航空業(yè)的整體盈利的提高0.5%，因人民幣升值而增加的盈利大約占到航空公司整個利潤水平的10%~30%，具體多少，要結合不同年份的大背景以及不同的公司進行考察。

不過，對于一家企業(yè)乃至整個行業(yè)的生存與發(fā)展來說，人民幣匯率畢竟是外因，企業(yè)的核心競爭力才是根本。否則，人民幣再怎么升值，也不能逃脫虧損的命運。航空業(yè)就是這樣的例子。

獨特利潤影響因素

為什么航空業(yè)能享受到匯改的好處，這與其特別的利潤形成因素有關。通常影響航空公司利潤的因素主要有三個：航油價格、航空運輸量和人民幣匯率。

其中，人民幣升值對航空業(yè)盈利水平的影響主要表現(xiàn)在降低成本。首先人民幣升值導致購買以美元計價的飛機和其他航空器材的成本大幅下降，降低境外費用同時降低資產負債率。其次，降低成本的主要表現(xiàn)為匯兌收益。航空公司的負債大部分為外幣債務，其利息也是以外幣計價，而與外幣負債相比，航空公司的外幣資產相對較少，因此人民幣升值后，巨額的外匯負債所帶來的匯兌收益大幅度增加，匯兌收益已經成為航空公司扭虧為盈的主要方法之一。

以南方航空[6.88 2.23%](600029.SH)為例，周雪松估算，2005年人民幣的升值給它帶來近10億元的匯兌收益；2006年南航由于資產負債率較高，美元負債多而國外航線收入少，更是成了人民幣升值的最大受益者。2006年底，南航擁有美元負債62.65億美元，獲得14.92億元匯兌收益，僅匯兌收益一項對EPS(每股收益)的貢獻為0.34元，而中國國航[12.04 2.47%](601111.SH)當年則獲得了9.61億元的匯兌收益。

歷經起伏

匯改后的五年間，航空業(yè)還是歷經起伏。

匯改初期，航空業(yè) “機票折價銷售”等惡性競爭激烈，燃油價格大幅上漲等，都較大地侵蝕了行業(yè)利潤。其間，人民幣升值帶來的可觀的收益也抵擋不住上述各種不利因素對航空業(yè)利潤的吞噬。

在2007年整個經濟環(huán)境向好情況下，航空業(yè)迎來大量新增客戶。人民幣升值帶來的匯兌收益也為航空業(yè)錦上添花。據周雪松測算，就南航一家，2007年便獲得了27.75億元的匯兌收益。盡管2007年國際油價罕見地暴漲，航空業(yè)整體依然扭虧為盈。

走進2008年，人民幣繼續(xù)升值了半年，幅度并不亞于2007年。但由于主營業(yè)務巨額的虧損，匯兌收益也難以扭轉行業(yè)巨虧的現(xiàn)實。

在全球金融危機的打擊下，2008 年航空業(yè)運營效率下降，整體客座率水平為74.2%，比2007 年下降2.2 個百分點，這是自2000 年以來客座率水平首次出現(xiàn)下降。另外航空公司在衍生金融產品交易上也遭受慘重損失。

五大航空公司東方航空[7.50 4.60%](600115.SH)、中國國航、南方航空、海南航空[5.85 2.81%](600221.SH)、上海航空(600591.SH)在全球金融危機的肆虐下，交出了一份總虧損額高達355億元的“成績單”，中國國航和南方航空EPS分別為-0.77元和-0.74元。