核心提示：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管此輪試點(diǎn)規(guī)模僅500億元，但未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)，擴(kuò)容至每年新增千億以上或更高規(guī)模。

信貸資產(chǎn)證券化重啟的首單產(chǎn)品由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)開(kāi)行”）于9月7日推出。

國(guó)開(kāi)行4日在銀行間市場(chǎng)公告，9月7日將通過(guò)中信信托，[香港公司做賬報(bào)稅]以簿記建檔、集中配售的方式向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模為101.6644億元的“2012年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”。這是自2005年資產(chǎn)證券化以來(lái)規(guī)模最大的一單，也是三年來(lái)的首單此類交易，同時(shí)是國(guó)開(kāi)行第四次嘗試該類產(chǎn)品。

伴隨著國(guó)開(kāi)行打頭陣推出ABS（信貸資產(chǎn)支持證券），500億資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的額度分配逐漸水落石出，消息人士透露，除國(guó)開(kāi)行等政策性銀行外，國(guó)有大行，以及包括民生、浦發(fā)、中信在內(nèi)的五家股份行以及兩家城商行獲得了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)額度，多數(shù)銀行的額度為30億元左右。

忌諱商業(yè)銀行大量互持

毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)開(kāi)行承擔(dān)著首批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的絕對(duì)主力。今年5月，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這意味著信貸資產(chǎn)證券化的重啟——美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2008年底叫停了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

本次試點(diǎn)額度共計(jì)500億元，國(guó)開(kāi)行首批發(fā)行規(guī)模占到了1/5強(qiáng)，為此保駕護(hù)航的是52家金融機(jī)構(gòu)[如何注冊(cè)香港公司]組成的龐大承銷陣營(yíng)，牽頭主承銷商為國(guó)開(kāi)證券。

某政策性銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士告訴記者，此番資產(chǎn)證券化500億元試水的邏輯仍然與此前2005年發(fā)行的產(chǎn)品相差無(wú)異，主要是確保政策性銀行的額度，“產(chǎn)品設(shè)計(jì)和內(nèi)容上也與2005年大體差不多。”

宏源證券固定收益總部首席分析師范為認(rèn)為，首批500億的試點(diǎn)額度雖然規(guī)模較小，但起到了資產(chǎn)證券化重啟后的試點(diǎn)作用，有助于分散銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于國(guó)開(kāi)行此次推出的首支ABS產(chǎn)品，范為點(diǎn)評(píng)道，流動(dòng)性稍差，但收益率可觀，“優(yōu)先B檔的預(yù)期發(fā)行利率達(dá)到5.35%，吸引力比較大。”

根據(jù)公告，此次國(guó)開(kāi)行發(fā)行的資產(chǎn)支持證券劃分為三個(gè)層次，分別是優(yōu)先A檔證券（包括優(yōu)先A1 檔、優(yōu)先A2檔、優(yōu)先A3 檔、優(yōu)先A4檔）、優(yōu)先B檔證券和次級(jí)檔證券，優(yōu)先A檔證券信用等級(jí)為AAA，優(yōu)先B檔證券信用等級(jí)為AA，次級(jí)檔證券未予評(píng)級(jí)。

優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔證券為固定利率，按季付息，預(yù)期發(fā)行利率最低為優(yōu)先A1檔3.90%，最高為優(yōu)先B級(jí)5.35%；次級(jí)檔證券不設(shè)票面利率。

范為認(rèn)為，股份制商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)信社、基金公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)可能成為國(guó)開(kāi)行首只ABS的購(gòu)買主力。

而國(guó)有銀行購(gòu)買國(guó)開(kāi)行ABS產(chǎn)品可能不被監(jiān)管層鼓勵(lì)。據(jù)一位接近建行的人士稱，該行被要求不購(gòu)買該只產(chǎn)品，“可能監(jiān)管層希望改變上一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中，投資者非常有限、商業(yè)銀行交叉互持十分突出的現(xiàn)象�！彼�表示。

中小企業(yè)貸款占比困惑

國(guó)開(kāi)行逾百億ABS打響頭炮后，更多銀行躍躍欲試。[香港公司年審]

據(jù)消息人士透露，分食500億資產(chǎn)證券化試點(diǎn)額度的還包括全部國(guó)有大行，以及民生、浦發(fā)、中信在內(nèi)的五家股份行，多數(shù)銀行的額度為30億元左右，此外，兩家城商行也幸運(yùn)入圍。

第二波試點(diǎn)可能由工行、民生啟動(dòng)，據(jù)一位評(píng)級(jí)公司人士透露，目前工行、民生銀行的ABS產(chǎn)品已經(jīng)在排隊(duì)等候，額度均為30億元左右。

商業(yè)銀行的熱情超過(guò)市場(chǎng)想象。接近民生銀行的人士透露，民生銀行此番獲準(zhǔn)發(fā)行的額度只有其審報(bào)額度的十分之一，“我們本來(lái)想當(dāng)回大事來(lái)弄的。”經(jīng)過(guò)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通后，盡管額度有所增加，但仍然離預(yù)期要小。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管此輪試點(diǎn)規(guī)模僅500億元，但未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)，擴(kuò)容至每年新增千億以上或更高規(guī)模，這將對(duì)當(dāng)年信貸投放產(chǎn)生一定影響。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，證券化可以有效緩解資本充足率不足的壓力。

值得注意的是，監(jiān)管層此次啟動(dòng)資產(chǎn)證券化體現(xiàn)出扶持中小企業(yè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的思路。上述消息人士透露，監(jiān)管部門要求ABS入池貸款中，中小企業(yè)貸款可能占到70%以上。不過(guò)具體操作上商業(yè)銀行卻感到有些困惑，70%的比例門檻或限制了銀行的積極性，“中小企業(yè)貸款期限一般比較短，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，所以中小企業(yè)貸款在資金池中是否要占到這么高的比例，銀行還在和監(jiān)管層溝通�！痹撊耸糠Q。

公告顯示，開(kāi)行該筆ABS產(chǎn)品到期日為2018年1月12日，入池貸款共有49筆，其中涉及到43個(gè)借款人，分布于16個(gè)行業(yè)，涵蓋了包括金屬及采礦、運(yùn)輸、公共事業(yè)、電力等行業(yè)。貸款加權(quán)平均剩余期限為1.89年，資產(chǎn)池加權(quán)平均貸款利率為6.27%。中金公司評(píng)價(jià)，該產(chǎn)品突出亮點(diǎn)是，基礎(chǔ)資產(chǎn)池貸款信用質(zhì)量較高、行業(yè)和地域分散性較好，低信用評(píng)級(jí)貸款比率小。