昨日公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）提出：“‘十二五’期間市場在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步增強(qiáng)。利率市場化改革取得明顯進(jìn)展。人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。在信息監(jiān)測及時有效、風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，[注冊汶萊公司]人民幣資本項目可兌換逐步實現(xiàn)。”

此前，央行在上述領(lǐng)域已有動作。此次《規(guī)劃》的出臺，將讓這些備受矚目的改革熱點(diǎn)議程思路日漸清晰。

更關(guān)注價格穩(wěn)定

根據(jù)《規(guī)劃》，期內(nèi)將逐步健全貨幣政策操作體系，推進(jìn)貨幣政策從以數(shù)量型調(diào)控為主向以價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公開市場操作引導(dǎo)貨幣市場利率的能力。

國研中心金融所綜合研究室主任陳道富在接受《第一財經(jīng)（微博)日報》采訪時說，兩個因素導(dǎo)致數(shù)量型工具的效力在下降：一個是隨著利率市場化、匯率市場化的不斷改革，再加上民間資本等各種金融服務(wù)的發(fā)展，這種數(shù)量型的調(diào)控越來越容易被市場所規(guī)避。

第二個因素是資本市場的不斷開放、國際化的不斷深化，與國際市場的聯(lián)系越來越緊密，數(shù)量型的調(diào)控有效性在不斷下降，因此需要依靠更加市場化的價格型工具。

此外，《規(guī)劃》明確提出：“‘十二五’期間將優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)體系，更加突出價格穩(wěn)定目標(biāo)，處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、保持物價穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險的關(guān)系。在繼續(xù)關(guān)注貨幣供應(yīng)量、新增貸款等傳統(tǒng)中間目標(biāo)的同時，發(fā)揮社會融資規(guī)模在貨幣政策制定中的參考作用。”

陳道富稱，《規(guī)劃》在調(diào)控目標(biāo)上包括兩方面的轉(zhuǎn)變，一個是從物價與增長并重轉(zhuǎn)為更加關(guān)注價格，這表明貨幣政策對物價調(diào)控的責(zé)任，弱化貨幣政策對增長的影響，這樣總體上貨幣政策的效果會逐步增強(qiáng)，并且從政策上來講就也比較超脫。

第二個轉(zhuǎn)變是把物價變成價格，反映出更廣泛的不只關(guān)注物價曲線，而且關(guān)注更廣泛的價格體系，包括CPI、[注冊安圭拉公司]PPI、價格指數(shù)等價格體系，來考慮調(diào)控目標(biāo)。

基準(zhǔn)利率撬動市場化改革

對于從今年6月已經(jīng)初顯端倪的利率市場化改革進(jìn)程，《規(guī)劃》提出，將按照條件成熟程度，通過放開替代性金融產(chǎn)品價格等途徑，有序推進(jìn)利率市場化。

《規(guī)劃》指出，要推進(jìn)金融市場 基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率的基準(zhǔn)作用，擴(kuò)大其在市場化產(chǎn)品中的應(yīng)用。健全中長期市場收益率曲線，為金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價提供有效基準(zhǔn)。

“繼續(xù)完善中央銀行利率調(diào)控體系，疏通利率傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)風(fēng)險定價能力，依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價自律機(jī)制，確保利率市場化改革按照‘放得開、形得成、調(diào)得了’的原則穩(wěn)步推進(jìn)�！薄兑�(guī)劃》稱。

陳道富說，利率市場化本身涉及兩個問題，首先是利率本身的放開、管制的放開、利率的浮動加大，這是業(yè)界普遍關(guān)注的。

“但第二個也不容忽視，那就是利率體系和基準(zhǔn)利率之間要形成一個聯(lián)動關(guān)系，提高銀行市場對其他市場的影響，增加這些市場之間的聯(lián)動和有效性，形成一個基準(zhǔn)利率對其他市場影響的曲線�！彼�說。

資本項目放開路徑明確

對于備受關(guān)注的資本項目放開，《規(guī)劃》提出將依照“突出重點(diǎn)、整體推進(jìn)、順應(yīng)市場、減少扭曲、積極探索、留有余地”的總體原則，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。

具體路徑為：“以直接投資便利化為出發(fā)點(diǎn)，實現(xiàn)直接投資基本可兌換；以開放國內(nèi)資本市場和擴(kuò)大對外證券投資為重點(diǎn)，進(jìn)一步提高證券投資可兌換程度；以便利跨境融資為重點(diǎn)，加快改革信貸業(yè)務(wù)外匯管理；以擴(kuò)大個人用匯自主權(quán)為著力點(diǎn)，進(jìn)一步放開個人其他資本項目跨境交易�！�

中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在接受本報記者采訪時稱，[注冊加拿大公司]此前政府“十二五”規(guī)劃提出了使人民幣基本可兌換的目標(biāo)，這次只是對這一目標(biāo)的具體細(xì)化。

然而，對于對資本項目放開至關(guān)重要的匯率市場化改革，《規(guī)劃》僅提出進(jìn)一步研究建立人民幣對新興市場貨幣的雙邊直接匯率形成機(jī)制，積極推動人民幣對新興市場經(jīng)濟(jì)體和周邊國家貨幣匯率在銀行間外匯市場掛牌。