3月5日，十二屆全國人大一次會議審議的預(yù)算報(bào)告顯示，2013年的財(cái)政收入為11.5萬億元，同期支出總量為11.9萬億元，財(cái)政收入差額為3500億元。[英國注冊公司]為此，國務(wù)院同意2013年由財(cái)政部代理發(fā)行3500億元地方債，主要彌補(bǔ)地方財(cái)政收支差額。

對此，上述債券基金經(jīng)理表示：“財(cái)政部代地方發(fā)行3500億元地方債對地方來說是九牛一毛�，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)最關(guān)心的是，此次擴(kuò)大中央代地方發(fā)債的規(guī)模，那么地方平臺債的發(fā)債量就可能會減少，這也就意味著城投債的供給量將減少。那么城投債未來是否將向市政債靠齊？如果是的話，那未來城投債的風(fēng)險(xiǎn)更小，資質(zhì)和信用也會提高，將會吸引更多機(jī)構(gòu)搶購。”

他還透露，目前一些基金和券商在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：2013年地方政府的發(fā)債需求依然很大，但市場需求量也大�！半m然大家都強(qiáng)調(diào)擔(dān)憂城投債信用風(fēng)險(xiǎn)，但只要平臺債風(fēng)險(xiǎn)暴露，政府就會兜底，所以搶券時(shí)機(jī)構(gòu)心里其實(shí)一點(diǎn)都不擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。如果真擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，城投債的收益率就不會這么低了�！�

據(jù)了解，1998年為應(yīng)對亞洲金融危機(jī)影響，中國首次通過發(fā)行長期建設(shè)國債并轉(zhuǎn)貸給地方的方式，增加地方政府財(cái)力。2009年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，破解地方政府融資難題，實(shí)行通過中央財(cái)政代發(fā)地方政府債券的形式，當(dāng)年發(fā)行2000億元地方債，并將其納入地方預(yù)算構(gòu)成地方債務(wù)。

然而，除了中央財(cái)政代發(fā)的地方債，地方各級平臺發(fā)行的債務(wù)規(guī)模更大。3月5日，全國政協(xié)委員、審計(jì)署副審計(jì)長董大勝公開表示：中國各級政府今年的負(fù)債將達(dá)15萬億~18萬億元。

多地醞釀GDP“大躍進(jìn)”

“對于3500億元的地方債額度，說明中央已經(jīng)意識到地方債是堵不住的，與其任由地方債務(wù)擴(kuò)大，不如采用引導(dǎo)的辦法，增加額度能增加疏通渠道�！敝袊�社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇說。

在此之前的2012年，財(cái)政部代發(fā)地方債額度為2500億元。楊志勇認(rèn)為，地方債額度每年在不斷增加，說明地方政府資金缺口很大，投資需求必然帶動舉債沖動。

國家審計(jì)署日前披露的消息稱，2012年和2013年將是地方政府債務(wù)集中償還期，其中42%的地方債[注冊BVI公司]務(wù)于2012年年底前到期，53%的地方債務(wù)將于2013年年底前到期。

不過，業(yè)內(nèi)認(rèn)為中央除增加地方債發(fā)行額度，積極增加財(cái)政赤字來解決地方資金需求外，更擔(dān)憂的是目前全國各地舉債正醞釀的GDP“大躍進(jìn)”。

2013年2月底，隨著全國31個(gè)省區(qū)《政府工作報(bào)告》相繼出爐，各省GDP增速讓人眼前一亮，其中24個(gè)省區(qū)將今年GDP增長目標(biāo)定在10%及以上，20個(gè)省區(qū)將固定資產(chǎn)投資增長目標(biāo)設(shè)定在20%及以上，而全國GDP增速預(yù)計(jì)僅為7.8%。

對此，浙江省人大代表、溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會會長周德文認(rèn)為，目前多數(shù)省區(qū)的GDP增長主要依靠投資的驅(qū)動作用。

在此背景下，當(dāng)?shù)氐胤截?cái)政顯然難以支撐。國家發(fā)改委中國城市和小城鎮(zhèn)中心研究員易鵬認(rèn)為，地方政府投資資金可能有兩種途徑：一是通過地方融資平臺，向銀行借貸；二是通過地方平臺債的形式融資。

中國投資協(xié)會預(yù)測，2013年中國各類投資將增長24%，投資總額將超過45萬億元。市場預(yù)計(jì)，今年正值新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子換屆上任，之后將迎來3~5年的投資熱潮，進(jìn)而拉動未來10年中國經(jīng)濟(jì)年均7%的增長。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總量可控？

大規(guī)模投資帶動舉債是否會引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？政府是否會成為最終的買單者。

面對被外界視為鐵道部包袱的2.6萬億元債務(wù)，3月6日，鐵道部副部長陸東福表示：“負(fù)債中有一部分，未來應(yīng)當(dāng)由企業(yè)通過經(jīng)營活動和收益來償還，而有一部分本身就是公益性建設(shè)、國土開發(fā)項(xiàng)目、扶貧項(xiàng)目，這些將通過適當(dāng)?shù)恼�府途徑和方法來解決�！�

這似乎勾勒出了當(dāng)前地方債務(wù)的一條償還路徑：部分由企業(yè)(或地方政府)自身負(fù)責(zé)；部分由國家買單。按照審計(jì)結(jié)果，目前我國的地方政府債務(wù)主要包括三部分：負(fù)有償還責(zé)任的直接債務(wù)；負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)；償債困難時(shí)可能需政府給予一定救助的債務(wù)。按照2010年的統(tǒng)計(jì)口徑，其中后兩類債務(wù)的占比為37.4%。

“其實(shí)，很大程度這些債務(wù)并不會百分之百地變?yōu)閷?shí)際債務(wù)，但我們姑且把它們?nèi)�部假設(shè)為‘實(shí)打?qū)崱�的債�?wù)，那么2010年統(tǒng)計(jì)的10.7萬億元的債務(wù)余額，約相當(dāng)于2010年度GDP的26.9%�！辟Z康分析，如果再加上中國名義指標(biāo)表現(xiàn)的公共部門債務(wù)(約相當(dāng)于GDP的20%)和中國政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券等(約相當(dāng)于GDP的6%)，那么我國總體的公共部門債務(wù)率應(yīng)在50%~55%，仍處于總量風(fēng)險(xiǎn)可控的安全區(qū)。

不過，值得注意的是，在今年各省的財(cái)政預(yù)算中，防范地方債務(wù)舉措也紛紛加入條例。

對此周德文認(rèn)為，2012年以來，國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)上升，截至2012年6月底，不良貸款余額比去年年末新增258億元�！八�以一旦銀行鏈條出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響地方政府的債務(wù)安全�！�

對此賈康認(rèn)為，對于地方債，應(yīng)按照“治存量、開前門、關(guān)后門、修圍墻”的原則，以規(guī)范的地方公債和市政債來置換替代隱性債�！半m然進(jìn)入償債高峰，隨著中央代發(fā)額度增加，地方政府短期可以借新債還舊債，目前來看，債務(wù)規(guī)�？偭咳栽诎踩珔^(qū)，但需防范某些局部地區(qū)和具體項(xiàng)目出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�！�

這是今年3月5日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)由財(cái)政部代理發(fā)行的地方債額度，這一數(shù)字是我國自2009年發(fā)行地方債后，地方債發(fā)行額度最高的一次。然而，對于全國高達(dá)15萬億元的政府債務(wù)規(guī)模而言，3500億元無疑是杯水車薪。

但這也釋放出了一個(gè)信號，即“財(cái)政部代發(fā)的地方債額度增加，說明當(dāng)前中央對地方債的態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)殚_前門，關(guān)后門，意在引導(dǎo)疏通�！比珖�政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康(微博)對《中國經(jīng)營報(bào)(微博)》記者表示。

與此同時(shí)，在經(jīng)歷了2012年井噴行情的城投債市場，在2013年春天依舊“一券難求”。機(jī)構(gòu)為何仍對城投債的風(fēng)險(xiǎn)選擇“熟視無睹”？

機(jī)構(gòu)搶購低收益城投債

2013年伊始，深圳一家大型基金公司債券基金經(jīng)理終于搶到了價(jià)值兩千萬元的開封發(fā)投債，盡管該款城投債的收益率已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，僅為年利率6.05%，但此次發(fā)行兩億元的債券很快就被搶空。

在2012年7月份，開封發(fā)投債的發(fā)行利率還高達(dá)6.48%，[注冊開曼公司]但如今收益率不斷下滑�！氨M管大家都知道存在風(fēng)險(xiǎn)，但城投債還是供不應(yīng)求，機(jī)構(gòu)也在四處搶購�！鄙鲜鰝�券基金經(jīng)理表示。

記者了解到，由于銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金和券商資管都對債券配置有一定配額需求，再加上債券市場整體收益率較低，城投債作為債市收益率相對較高的品種，受到機(jī)構(gòu)的追捧。

“基金、券商都在搶城投債，一級市場已經(jīng)很難拿到券。相比2012年城投債6%~8%甚至10%的收益，目前6%的水平已經(jīng)非常低了，但問題是債券市場的其他債券收益更低�！睆V東一家大型基金公司固定收益部副總經(jīng)理表示。