如果說今年前五個(gè)月銀行間市場(chǎng)品嘗到了一場(chǎng)熱錢大規(guī)模流入、外匯占款大增帶來(lái)的流動(dòng)性盛宴，那么6月份的資金面風(fēng)波以及此后資金利率中樞的階段性上移，則意味著在貨幣政策回歸中性之后，一種階段性的資金面“緊平衡”格局已經(jīng)形成。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前五個(gè)月，[注冊(cè)薩摩亞公司]貨幣市場(chǎng)標(biāo)桿品種質(zhì)押式7天回購(gòu)加權(quán)利率的月度均值均在3.5%左右，6月份大漲創(chuàng)下6.92%的歷史最高紀(jì)錄，7月、8月、9月逐步下移至4.14%、4.09%、3.79%，10月份則一舉反彈至4.29%,創(chuàng)下今年以來(lái)的次高水平�？傮w上，最近四個(gè)月的7天回購(gòu)利率月度中樞已經(jīng)上移至4%左右。

展望年內(nèi)最后兩個(gè)月，相對(duì)于10月份而言，資金面有利因素的增加顯而易見。一方面，財(cái)政存款流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，未來(lái)兩月財(cái)政資金投放有望超萬(wàn)億，雖然大部分預(yù)計(jì)仍將集中在年末最后幾日，但其余時(shí)間仍是對(duì)資金面的影響由負(fù)面轉(zhuǎn)向正面；另一方面，在美國(guó)債務(wù)上限問題困擾下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)退出QE的概率較小，我國(guó)外匯占款的增長(zhǎng)依然可期。

事實(shí)上，經(jīng)過本周央行連續(xù)開展兩期逆回購(gòu)操作之后，伴隨財(cái)政繳款和月末影響的消退，短期流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象。從資金利率走勢(shì)看，10月31日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，各期限資金利率全線下行。其中，主流交易品種隔夜、[薩摩亞公司注冊(cè)]7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別大降69BP、66BP至4.61%、5.03%，14天及以上期限品種利率也全線回落至6%以下。

市場(chǎng)人士表示，預(yù)計(jì)跨月之后，資金面的修復(fù)性改善仍將延續(xù)，資金利率短期內(nèi)也有望繼續(xù)下行。不過，該市場(chǎng)人士同時(shí)指出，流動(dòng)性的最終格局仍取決于央行調(diào)控，在中性偏緊的貨幣政策下，即便是有外匯占款和財(cái)政投放注入，資金面若想回到全面寬松仍不太現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，考慮到央行維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的手段充足、對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握準(zhǔn)確，市場(chǎng)大可不必?fù)?dān)憂6月“錢荒”再現(xiàn)。

總體而言，有分析人士表示，[薩摩亞注冊(cè)公司]隨著季節(jié)性因素的消退以及市場(chǎng)情緒修復(fù)，短期流動(dòng)性有望得到階段性改善，但從年內(nèi)整體來(lái)看，考慮到資金面“緊平衡”的格局難以打破，因此資金利率下行的空間或有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)7天回購(gòu)利率中樞仍將運(yùn)行在4%附近。