人民幣貶值趨勢有望收尾

3月15日，央行公告稱，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價(jià)浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價(jià)可在當(dāng)日人民幣對美元中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動。

　　這是自2012年由0.5%擴(kuò)大至1%之后，[注冊香港商標(biāo)]人民幣匯率浮動區(qū)間的再次擴(kuò)大。1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%，2007年擴(kuò)大至0.5%，2012年擴(kuò)大至1%，截至上周這一浮動幅度已經(jīng)過了2年左右的時(shí)間。

　　而這一政策的出臺被認(rèn)為是人民幣市場化改革的重要一步。

　　基本符合預(yù)期

　　“雖然不能定性為量變到質(zhì)變，但1%到2%的變化幅度還是已經(jīng)很大了�！敝袊嗣翊髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春在接受《第一財(cái)經(jīng)（微博)日報(bào)》采訪時(shí)表示，這表明中國的這個(gè)匯率浮動改革有了實(shí)質(zhì)性的變化。

　　對于這一改革，央行稱，再次擴(kuò)大幅度是一種漸進(jìn)的改革安排，是穩(wěn)妥的。

　　對于人民幣匯率擴(kuò)大浮動范圍，市場已早有預(yù)期，今年2月中旬以來，人民幣對美元匯率貶值超過1%，并且雙向波動幅度明顯擴(kuò)大，這些已經(jīng)傳遞出央行可能要擴(kuò)大匯率波動幅度的信號。

　　“當(dāng)人民幣匯率處于上浮階段時(shí)，擴(kuò)大人民幣浮動區(qū)間，可能出現(xiàn)的結(jié)果是一升到頂，這對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言壓力太大�！痹趧⒃嚎磥恚耙浑A段人民幣出現(xiàn)貶值情況，市場對人民幣匯率走勢分歧較大，這個(gè)時(shí)候推出這一政策，改革壓力比較小。

　　中金公司也認(rèn)為，2月份以來，人民幣匯率的貶值為市場營造了雙向波動的氛圍，市場對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期已經(jīng)有所改變，[注冊法國商標(biāo)]且近期市場走勢并不明朗，本周美聯(lián)儲議息會議將決定是否繼續(xù)減量QE（量化寬松），而國內(nèi)市場也普遍關(guān)注央行貨幣政策是否會有更明確的放松，在不確定性的環(huán)境下，此時(shí)放開彈性區(qū)間，不會引發(fā)匯率的單邊波動，是比較合適的時(shí)點(diǎn)。

　　“QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期，進(jìn)而形成雙向波動的局面�！敝行袊H金融研究所副所長宗良就認(rèn)為，我國宜抓住這一有利契機(jī)，推進(jìn)實(shí)現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo)，建立健全的由市場供求決定的匯率形成機(jī)制。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也稱，增強(qiáng)匯率彈性，促進(jìn)人民幣匯率形成有升有貶、波動運(yùn)行的格局，是在我國經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際收支順差減少等宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化下的順勢之舉。

　　關(guān)注異常波動

　　“央行近期在外匯市場上的鋪墊‘水落石出’。會增強(qiáng)匯率的雙向波動，短期波動擴(kuò)大�！痹诿裆C券研究院副院長管清友(微博)看來，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)壓力增加，相當(dāng)于被從澡盆推到了湖泊游泳，對汪洋大海的感知更近敏感。

　　推出這一政策的同時(shí)，央行也強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)大匯率浮動幅度充分考慮了經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)能力，有步驟地推進(jìn)，調(diào)整幅度在各類市場主體可承受的范圍內(nèi)�？傮w來看，此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴(kuò)大至2%是適當(dāng)?shù)�，風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。

　　“從國際對比看，相比發(fā)達(dá)國家和新興市場國家，人民幣匯率無論是浮動幅度還是實(shí)際波動都是比較小的�！毖胄羞€稱，擴(kuò)大浮動幅度有利于企業(yè)和居民更加重視匯率作為市場配置資源的價(jià)格要素的作用，提高資源配置效率，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性。

　　人民幣匯率波幅擴(kuò)大之后，近期的貶值趨勢將如何演進(jìn)？

　　“人民幣匯率波幅再度宣布擴(kuò)大，表明此前由中間價(jià)引導(dǎo)的貶值進(jìn)程就此暫告一段落。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，[注冊意大利商標(biāo)]未來1～2個(gè)季度，人民幣進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩期。

　　央行方面則強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)大人民匯率浮動區(qū)間是增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性的制度安排，與人民幣匯率升貶沒有直接關(guān)系。人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎(chǔ)的外匯供求狀況。

　　一方面，央行表示，2013年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。另一方面，央行也稱，我國財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　劉元春認(rèn)為，下一階段人民幣匯率的走勢具有不確定性�！爱�(dāng)前對于人民幣走勢的判斷是一個(gè)分水嶺的狀態(tài)。單邊升值或單邊貶值的狀態(tài)或?qū)p少，以后匯率的波幅將加大。”

　　民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)則稱，當(dāng)前來看，匯率和利率市場還是受制于疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面。所以年初以來的人民幣貶值趨勢還會延續(xù)。

　　與此同時(shí)，央行也強(qiáng)調(diào)，如果匯率出現(xiàn)異常大幅波動，人民銀行也將實(shí)施必要的調(diào)節(jié)和管理，以維護(hù)人民幣匯率的正常浮動。

　　退出常態(tài)干預(yù)

　　對于匯改下一步，央行稱，將根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。

　　魯政委稱，[注冊英國商標(biāo)]從其他由固定匯率有序退出到浮動匯率經(jīng)濟(jì)體的成功經(jīng)驗(yàn)看，其路徑都是漸進(jìn)擴(kuò)大匯率波幅、最終完全放開的。

　　劉元春認(rèn)為，繼這次擴(kuò)大至2%后，下一步央行很可能會再次擴(kuò)大人民幣匯率浮動范圍。

　　管清友還認(rèn)為，最大影響在于，央行退出常態(tài)干預(yù)，貨幣發(fā)行機(jī)制會發(fā)生重大變化。通過外匯占款創(chuàng)造貨幣的機(jī)制逐漸退出歷史舞臺，這意味著下調(diào)目前較高的存款準(zhǔn)備金率成為可能的選項(xiàng)。

　　但劉元春認(rèn)為，從1%到2%，外匯占款會有一定的影響，但要根本性退出還言之過早。“通過增加外匯占款的方式投放基礎(chǔ)貨幣的模式，短期內(nèi)恐難改變。”

　　“波幅的擴(kuò)大增加了熱錢套利的難度，會導(dǎo)致部分套利需求的減退�！敝薪鸸镜姆治鲞€認(rèn)為，除了套利需求減弱外，有真實(shí)貿(mào)易背景的資金結(jié)匯也會變得比以往謹(jǐn)慎，可能不急于結(jié)匯，導(dǎo)致未來一段時(shí)間外匯占款可能有明顯的下降。

　　2012年4月，匯率浮動范圍擴(kuò)大后，外匯占款亦曾出現(xiàn)過一段時(shí)期的持續(xù)減少。

　　“外匯占款的減少會導(dǎo)致銀行外生性存款的減少，對超儲率和存款的形成都有負(fù)面影響�！敝薪鸸菊J(rèn)為，目前中國的貨幣和金融環(huán)境是“寬資金、緊存款”。這次日內(nèi)波動區(qū)間擴(kuò)大后，可能更進(jìn)一步加深這種“寬資金、緊存款”的局面。