10月10日，高盛在研究報(bào)告中指出，中國國務(wù)院正式宣布啟動(dòng)新一輪的政策放松，這意味著政策方向已經(jīng)回歸“踩油門”的狀態(tài)。

      10月8日，[香港公司注冊]國務(wù)院部署六項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策措施，包括1) 持續(xù)推進(jìn)簡政放權(quán)，有序推進(jìn)非基本公共服務(wù)、資源、環(huán)保等價(jià)格改革；2) 在水利、環(huán)保、信息網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域再開工一批重大項(xiàng)目；3) 完善促進(jìn)消費(fèi)政策，提高居民收入，擴(kuò)大消費(fèi)需求；4) 更好支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)、新產(chǎn)業(yè)特別是以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新業(yè)態(tài)成長；5) 用好用活財(cái)政貨幣政策，適時(shí)適度運(yùn)用定向舉措，推進(jìn)普遍性降費(fèi)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解“融資貴、融資難”；6) 研究出臺擴(kuò)大開放、培育外貿(mào)競爭新優(yōu)勢的措施。

      高盛認(rèn)為上述舉措顯然表明，政策方向已經(jīng)回歸“踩油門”的狀態(tài)，盡管在此公告出臺前，政府的放松立場就應(yīng)該已經(jīng)比較清晰：中國政府暫停了人民幣兌美元升值、降低了銀行間市場利率（7天回購利率回落至3%附近）并放松了房地產(chǎn)領(lǐng)域政策。以上政策措施覆蓋面的廣度，表明了國務(wù)院高層的迫切心態(tài)。

      高盛在研究報(bào)告中稱，此次國務(wù)院采取的行動(dòng)似乎與早先部分高級官員的講話相矛盾。這些講話強(qiáng)調(diào)周期性政策的重心在于就業(yè)，而考慮到就業(yè)狀況穩(wěn)定，沒有必要推行強(qiáng)刺激措施。不過，高盛認(rèn)為，這要取決于如何定義“強(qiáng)刺激”。今年3-6月期間的就業(yè)狀況也基本穩(wěn)定，但政府仍大規(guī)模放松了政策，說明就業(yè)并非決定放松與否的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

      較政府增速目標(biāo)差距過大的風(fēng)險(xiǎn)、特別是可能影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定的企業(yè)違約消息，不論在當(dāng)時(shí)或現(xiàn)在無疑都是至關(guān)重要的決定性因素，盡管高盛認(rèn)為年初時(shí)的威脅比現(xiàn)在更為嚴(yán)峻，尤其是在目標(biāo)增速方面。近期歐洲和日本等主要出口目的地的負(fù)面消息，可能也加強(qiáng)了決策層的緊迫感。

      高盛稱，這六項(xiàng)措施顯示了中國政府放松貨幣政策和財(cái)政政策的明確意圖，這些政策將為即將推行的投資項(xiàng)目帶來必要保障。法定準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率下調(diào)可能性有所提高。但鑒于公告中明確提及將運(yùn)用定向工具，這意味著如果法定準(zhǔn)備金率和利率確有下調(diào)，則很可能是以定向的形式出現(xiàn)。這是因?yàn)槎ㄏ蚺e措被視為有利于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)改善，而且不易被認(rèn)為是“強(qiáng)刺激"。

      除了可能下調(diào)法定準(zhǔn)備金率和利率以外，常備借貸便利(SLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等非傳統(tǒng)工具可能會更頻繁地使用。人民幣匯率像今年2月份那樣再度貶值是有可能的，但操作起來有政治難度，原因在于目前的月均貿(mào)易順差超過400億美元。這種狀況可能會在明年年初貿(mào)易順差出現(xiàn)季節(jié)性下降時(shí)有所改變。雖然財(cái)政政策受到年度預(yù)算赤字目標(biāo)的制約，而且政府可能不愿意調(diào)整這一目標(biāo)，但開支分配可以提前，從而支撐年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長。

      大部分政策并非全新舉措。雖然國務(wù)院沒有給出明確信息，但高盛認(rèn)為未來可能會有后續(xù)措施出臺，特別是在增長依然疲弱的情況下。不過能給經(jīng)濟(jì)帶來有力支撐的，仍在于以下三大支柱：1) 放松流動(dòng)性供應(yīng)；2) 加快財(cái)政開支增長；3) 在行政管理方面加大對于投資的關(guān)注。與消費(fèi)和出口有關(guān)的政策至多扮演次要角色。

      與今年年初的放松舉措相比，高盛預(yù)計(jì)措施的整體幅度將較小，但覆蓋范圍可能更廣，特別是就房地產(chǎn)政策而言。政策放松將在年內(nèi)為經(jīng)濟(jì)增長提供支撐，使政府能夠?qū)崿F(xiàn)“7.5%左右”的增速目標(biāo)。

      雖然周期性政策進(jìn)行了調(diào)整，[注冊香港公司]但反腐倡廉活動(dòng)卻會持續(xù)。高盛稱，近期市場人士之所以會猜測反腐行動(dòng)的沖擊將告一段落，原因之一可能在于近期“群眾路線教育實(shí)踐活動(dòng)”的結(jié)束令他們混淆了概念。群眾路線教育多少可以看成類似于國際企業(yè)的培訓(xùn)項(xiàng)目，它只是全面反腐行動(dòng)的組成部分之一，而且原本就定于9月底結(jié)束，因此高盛認(rèn)為此項(xiàng)教育活動(dòng)的結(jié)束時(shí)間并不具有特殊意義。

      雖然整體反腐倡廉行動(dòng)顯然取得了重大進(jìn)展，但是現(xiàn)在宣告勝利鳴金收兵還為時(shí)過早，特別是考慮到為保衛(wèi)成果而改善機(jī)制構(gòu)架仍是一項(xiàng)長期任務(wù)的情況。高盛認(rèn)為反腐倡廉活動(dòng)將成為中國“新常態(tài)”的組成部分之一。它會給未來多年的高端消費(fèi)帶來下行壓力，但會在長期內(nèi)提高經(jīng)濟(jì)的整體效率。