恰逢西方的萬(wàn)圣節(jié)（上周五）前夕，日本央行奉上了“大禮”——擴(kuò)大QQE（量化質(zhì)化寬松）規(guī)模至80萬(wàn)億日元（此前目標(biāo)60萬(wàn)億~70萬(wàn)億日元），全球股市皆聞?dòng)嵈鬂q，頗為映襯這一歷來(lái)瘋狂的節(jié)日。然而狂歡過(guò)后，日本的通縮陰霾能否真正退去？日元的走軟又能否真正傳導(dǎo)至出口？

      本次QQE的意外推出對(duì)股市的效果立竿見(jiàn)影，[注冊(cè)公司]且惠及全球。日經(jīng)指數(shù)暴漲4.83%，盤中最高漲幅達(dá)5.5%，創(chuàng)2007年以來(lái)高點(diǎn)；滬指漲1.22%；美股高開(kāi)，三大股指受日本寬松刺激而全線收漲，標(biāo)普500和道指創(chuàng)歷史收盤新高，納指創(chuàng)2000年以來(lái)新高。道指日內(nèi)也刷新歷史新高17395.54點(diǎn)。由此，本周的全球股市進(jìn)一步走向也令人頗感期待。

　　“日本央行的行動(dòng)再次證明，安倍政府是股東的朋友。安倍政府關(guān)注日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。我關(guān)注日本股市25年，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)政府與股票投資者的利益如此一致�！� 投資公司Comgest基金經(jīng)理Richard Kaye表示。

　　其實(shí)，日本政府的政策目標(biāo)在海外投資圈有一個(gè)稱號(hào)，叫做“頂住股市”。值得一提的是，日本政府養(yǎng)老基金委員會(huì)（GPIF）宣布批準(zhǔn)將國(guó)內(nèi)、國(guó)外股票配置比例從12%提高至25%，批準(zhǔn)將日本債券配置比例從60%下調(diào)至35%，可見(jiàn)日本央行希望將QQE的財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮到極致，這也將對(duì)刺激消費(fèi)、提振通脹有一定作用。

　　QQE的具體政策主要分為四大點(diǎn)：第一，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。通過(guò)調(diào)節(jié)無(wú)抵押隔夜拆借利率來(lái)影響基礎(chǔ)貨幣；第二，擴(kuò)大國(guó)債購(gòu)買規(guī)模、擴(kuò)展國(guó)債剩余期限，鼓勵(lì)收益率曲線中利率的進(jìn)一步下降；第三，擴(kuò)大ETF和J-REIT的購(gòu)買規(guī)模，以降低資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)； 第四，持續(xù)推行QQE，以實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。最為主要的是，央行希望通過(guò)改變實(shí)質(zhì)性預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)物價(jià)上漲2%的目標(biāo)。

　　然而再寬松是否能成功狙擊通縮？這仍是一個(gè)開(kāi)放問(wèn)題。本次央行對(duì)放寬政策規(guī)模的投票比——5比4，這個(gè)反對(duì)比例也史無(wú)前例（第一輪寬松以9比0全票通過(guò)），若政策仍不見(jiàn)效果，很可能會(huì)有損央行行長(zhǎng)黑田東彥（Haruhiko Kuroda）的信譽(yù)。

　　目前，日本通脹率跌回近一年來(lái)最低點(diǎn)，就業(yè)創(chuàng)造指標(biāo)也在三年來(lái)首次出現(xiàn)惡化，這同政策制定者的樂(lè)觀態(tài)度形成分化。

　　此前，日本央行的債券購(gòu)買計(jì)劃成功地將通脹帶出持續(xù)近十年的負(fù)區(qū)間，通脹率一度突破1.5%，離2%的目標(biāo)僅幾步之遙。然而，此后日本政府提高消費(fèi)稅導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)在二季度萎縮1.7%，當(dāng)前每況愈下的消費(fèi)者和企業(yè)需求以及下跌的油價(jià)導(dǎo)致了日本通脹進(jìn)一步走低，并很可能跌破1%。

　　若不出意外，今年年底就到了第二次加消費(fèi)稅的時(shí)候了。安倍此前還悲觀地表示，如果提高消費(fèi)稅使得經(jīng)濟(jì)脫軌和增長(zhǎng)減速，那么稅收也不會(huì)隨之增加，整個(gè)實(shí)踐就變得毫無(wú)意義。但QQE的祭出很可能是為加稅提供緩沖，這也進(jìn)一步佐證了加稅進(jìn)程或不會(huì)推遲，因?yàn)椴患佣惥鸵馕吨�政府赤字惡化，�?dǎo)致國(guó)債評(píng)級(jí)可能進(jìn)一步被下調(diào)，從而引發(fā)國(guó)債利率上漲，這便與QQE的初衷背道而馳了。

　　日本央行多次表示，將繼續(xù)QQE直至通脹穩(wěn)定在2%。不過(guò)，此輪QQE和年底加稅的交互作用究竟會(huì)將通脹率引向何方尚待觀察。

　　除卻通脹目標(biāo)的煩惱，出口不振當(dāng)前也成了日本的“心病”。為何日元貶值如此嚴(yán)重，出口卻沒(méi)有得到提振？此次QQE的推出會(huì)否提振出口？

　　“日本經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的跨國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈越來(lái)越緊密，因此出口還涉及到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合，日本將上游生產(chǎn)的機(jī)器、原材料轉(zhuǎn)移到下游（如中國(guó)、印度）組裝，而中國(guó)人民幣的升值也在一定程度上抵消了日元貶值對(duì)日本出口的提振作用�！眮喼揲_(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏尚進(jìn)在接受《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示。

　　此外，日本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是打擊出口的因素之一。自2012年9月日元開(kāi)始貶值后，為了削減成本和工資，日本制造業(yè)紛紛將工廠轉(zhuǎn)移至海外，因此削弱了日元貶值對(duì)出口的推動(dòng)作用。而以技術(shù)含量為支撐的本土企業(yè)又鮮有新產(chǎn)品推出，產(chǎn)業(yè)無(wú)法找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在尖端科技上無(wú)法與美國(guó)相比，原有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)又受到來(lái)自韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的沖擊。

　　自安倍上臺(tái)后，日元對(duì)美元已累計(jì)貶值近30%。10月1日，日元對(duì)美元曾觸及110.09，是自2008年8月以來(lái)首次突破110大關(guān)。截至記者發(fā)稿時(shí)，日元對(duì)美元為112.30。

　　實(shí)際上，[注冊(cè)離岸公司]低匯率已經(jīng)挑戰(zhàn)日本的底線。對(duì)出口企業(yè)的好處當(dāng)前尚未看到，而對(duì)那些主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的企業(yè)（尤為中小企業(yè)），增加的輸入成本又極難被傳導(dǎo)到消費(fèi)者，因此日本政府高官一直在批評(píng)匯率，經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)大臣的批評(píng)最為猛烈。

　　由此，新一輪QQE究竟會(huì)如何進(jìn)一步向日元施壓？而弱日元能否傳導(dǎo)至出口？這兩大除通脹外最為關(guān)鍵的問(wèn)題仍值得進(jìn)一步觀望。