為減輕證券交易成本，港交所(0388)建議研究進(jìn)一步收窄股份買賣差價(jià)。有中小型證券行認(rèn)為，港交所此建議是為了降低基金及窩輪發(fā)行商的成本，有利大戶操作，對即日鮮的散戶不利。不過，多間輪商都表示，收窄股份差價(jià)反會(huì)加重輪商的對沖成本，希望港交所充分研究市場反應(yīng)才做決定。當(dāng)前來看，輪商立場似是站在反對收窄差價(jià)的一邊，預(yù)示港交所此項(xiàng)改革最終能成事的機(jī)會(huì)大打折扣。

指加重輪商對沖成本

港交所指，買賣價(jià)差是投資者隱性交易成本，該所曾于05至06年，先后兩次進(jìn)行較大規(guī)模的縮小買賣價(jià)差改革，并指當(dāng)時(shí)市場擔(dān)心的負(fù)面情況，包括減低波幅、成交萎縮都沒出現(xiàn)。不過，荷蘭合作銀行 股票衍生部副董事黃集恩表示，收窄股份買賣差價(jià)反而增加了窩輪對沖的成本，以05年前為例，當(dāng)時(shí)部分大價(jià)股如長實(shí)(0001)、新地(0016)、中移動(dòng)(0941)等窩輪成交活躍，窩輪數(shù)目亦多。如今收窄差價(jià)后，該些股份的窩輪發(fā)行大為萎縮，主要與輪商難以做對沖有關(guān)。

他解釋指，以往大價(jià)股差價(jià)闊，更多的投資者(尤其是散戶)樂意“排隊(duì)”，希望買低或沽高一至兩個(gè)價(jià)位，輪商看到有很多排盤，能夠輕易計(jì)出需要對沖的成本，“見多少股份便掃多少”，在不太影響市價(jià)下完成對沖。如今大價(jià)股的差價(jià)收窄了，投資者直接看市價(jià)做買賣，少人愿意排隊(duì)，窩輪就難以看到股份背后有多少流通量，直接增加對沖成本。

大價(jià)股流通量或下跌

渣打股票衍生及中介銷售部銷售董事翁世權(quán)同樣認(rèn)為，再收窄將有害對沖，令藍(lán)籌股的流通量進(jìn)一步下跌。他表示，輪商的對沖活動(dòng)，是以不影響正股價(jià)格為大前提，如果正股少人排隊(duì)下，輪商落盤買賣，股價(jià)很容易被對手搶高或沽低，輪商被迫以更高成本接貨。他舉例指，如果正股股價(jià)為100元，輪商要對沖而大手掛盤買入，結(jié)果大量沽家出現(xiàn)并掛牌101元，輪商也要被迫買貴1元。

黃集恩又說：“輪商的對沖成本提高了，‘羊毛出在羊身上’，成本自然轉(zhuǎn)嫁于投資窩輪的散戶，所以時(shí)有投資者投訴，正股升了、輪價(jià)不動(dòng)，就是因?yàn)檩喩桃�轉(zhuǎn)嫁成本，這也驅(qū)使輪商不太愿意發(fā)大價(jià)股的窩輪，例如騰訊(700)等�！�

至于是否支持收窄窩輪差價(jià)，翁世權(quán)稱：“當(dāng)前窩輪的買賣差價(jià)已經(jīng)是全球最窄，加上大部分窩輪的價(jià)格都在0.5元以下，如果窩輪再收窄差價(jià)，每口價(jià)格會(huì)跳得相當(dāng)快，散戶都未望清，價(jià)格已經(jīng)變動(dòng)，這樣將難以買賣”。他相信，窩輪的買賣差價(jià)不會(huì)再收窄。

窩輪價(jià)格變動(dòng)快 難買賣

法巴上市衍生產(chǎn)品部主管郭小菱同樣表示，當(dāng)前大部分活躍的窩輪，價(jià)格都在0.25元以下，差價(jià)已經(jīng)相當(dāng)窄，相信不會(huì)再收窄。至于收窄大價(jià)股方面，她同樣指，正股的流通量會(huì)減少，是更難去做對沖。

由于有部分中小經(jīng)紀(jì)通過賺取買賣價(jià)差獲利，但也為細(xì)價(jià)股提供了必要的流動(dòng)性，所以港交所今次考慮改革時(shí)，據(jù)悉會(huì)維持細(xì)價(jià)股差價(jià)，而收窄大價(jià)股差價(jià)。惟從上述窩輪商的意見，反映今次收窄大價(jià)股差價(jià)的建議，可能會(huì)面對輪商的壓力。