今日香港股市重要新聞點(diǎn)評(píng)。

1 “微調(diào)”效應(yīng)散 大市打回原形

內(nèi)地“微調(diào)”的刺激效應(yīng)曇花一現(xiàn)，恒指、國(guó)指在不足1月內(nèi)逐步打回原形。市場(chǎng)人士指出，與投資者評(píng)估直至明年年初以前，“沒(méi)有機(jī)會(huì)博，反而只有捱打機(jī)會(huì)”有關(guān)。勝算不高，不如不做，令大市交投趨瑞豐注冊(cè)香港公司淡。

上月中內(nèi)銀業(yè)績(jī)期，適逢溫總定調(diào)“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，配合四大國(guó)有銀行大股東匯金公司重啟為期1年的增持內(nèi)銀計(jì)劃，國(guó)務(wù)院出臺(tái)支持中小微企業(yè)的金融、財(cái)稅政策，推出化解地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)措施等，令內(nèi)銀領(lǐng)漲大市；但市場(chǎng)瞬間已將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)投熱錢(qián)撤離中國(guó)，或引發(fā)內(nèi)地流動(dòng)性抽緊問(wèn)題。

評(píng)論：市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)“微調(diào)”憧憬的逐步消散，一方面是市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)在提出“微調(diào)”政策后，遲遲未有后續(xù)具體政策出臺(tái)的反應(yīng)，另一方面亦表明市場(chǎng)整體信心仍然極弱，投資者入市意愿相對(duì)不高。需要注意的是，國(guó)內(nèi)未來(lái)將逐步放松宏調(diào)的趨勢(shì)不會(huì)改變，未來(lái)出臺(tái)類(lèi)注冊(cè)離岸公司似下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施的可能性不小，投資者亦無(wú)須過(guò)度悲觀。

2 藍(lán)籌外圍弱 港股萬(wàn)八關(guān)告急

中外負(fù)面因素夾擊，港股昨延續(xù)“五連跌”，恒指收?qǐng)?bào)18225點(diǎn)，跌265點(diǎn)或1.44%。10月底內(nèi)地“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”效應(yīng)開(kāi)始淡出，市場(chǎng)轉(zhuǎn)將焦點(diǎn)放于內(nèi)地?zé)徨X(qián)流走，拖累內(nèi)銀股。

恒指還原“微調(diào)”效應(yīng)前水平，短線18000點(diǎn)關(guān)口恐亦難保，而昨成交減至512億元，為10月21日以來(lái)最低。

瑞信昨下調(diào)中國(guó)市場(chǎng)合理估值，將國(guó)企指數(shù)及上證A股指數(shù)目標(biāo)水平，分別由13000點(diǎn)下調(diào)12%至11500點(diǎn)，及由3000點(diǎn)下調(diào)3%至2900點(diǎn)，MSCI中國(guó)指數(shù)則維持65點(diǎn)；3個(gè)指數(shù)目標(biāo)在報(bào)告發(fā)出日相當(dāng)于上升空間12%、12%及18%。

瑞信解釋?zhuān)�修訂前原假設(shè)市場(chǎng)估值最終將回歸長(zhǎng)期平均值，“但有見(jiàn)中資金融板塊被下調(diào)估值的結(jié)構(gòu)性成分更多，遂設(shè)計(jì)出新的估值方法，將金融股與非金融股的目標(biāo)市帳率分割。”

按瑞信新的預(yù)測(cè)，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)去數(shù)月如坐過(guò)山車(chē)的顛簸后，終或可享寧?kù)o，但是以停滯作代價(jià)。該行評(píng)估內(nèi)地形勢(shì)，縱使政府有所定向放松，但冷卻房地產(chǎn)決心堅(jiān)定，并開(kāi)始對(duì)銀行表外借貸實(shí)施管制；而縱使內(nèi)地通脹可能在明年回落，但相注冊(cè)香港公司好處信政府會(huì)利用機(jī)會(huì)推行拖延已久的價(jià)格改革，多于進(jìn)一步放松銀根。該行預(yù)測(cè)︰“不預(yù)期中國(guó)市場(chǎng)明年會(huì)有多大上升空間，就算有的話，更有可能是在下半年�！�

評(píng)論：市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)將未能如期達(dá)成減赤協(xié)議，歐債危機(jī)持續(xù)反復(fù)，昨晚美股大幅調(diào)整，加上熱錢(qián)流出中國(guó)因素影響，周二港股向下壓力較大，恒指萬(wàn)八告急。現(xiàn)時(shí)，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)持續(xù)改善，但減赤問(wèn)題上的變數(shù)困擾美國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)“微調(diào)”憧憬亦逐漸被市場(chǎng)消化，整體而言，港股面臨的外圍形勢(shì)正呈轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，加上香港股市資金面持續(xù)緊張，港股市場(chǎng)信心明顯不足，港股短期恐將繼續(xù)調(diào)整，后市不容樂(lè)觀。

3 內(nèi)地?zé)徨X(qián)罕見(jiàn)流出 人民幣受壓

歐債危機(jī)惡化效應(yīng)觸發(fā)熱錢(qián)從中國(guó)“班資回朝”救國(guó)及避險(xiǎn)，人民銀行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)外匯占款罕有地出現(xiàn)四年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，10月份外匯占款余額減少逾200億元（人民幣．下同），顯示國(guó)際資本有逃離跡象，熱錢(qián)倒流已令人民幣升值預(yù)期受打壓，甚至有可能貶值。

央行最新公布的數(shù)據(jù)，10月份中國(guó)外匯占款余額254,869億元，較9月份的255,118億元減少249億元，為自2007年12月以來(lái)中國(guó)外匯占款首次按月減少。

踏入第三季以來(lái)，中國(guó)外匯款占款增量極為波動(dòng)，8月份外匯占款增加3769億元，按月大增70%，但9月份增量又出現(xiàn)按月下跌34%，反映國(guó)際市場(chǎng)情緒近期極注冊(cè)香港公司程序易受歐債危機(jī)消息影響，加劇跨境資本流動(dòng)。

國(guó)務(wù)院副總理王岐山出席中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)會(huì)議時(shí)指出，全球籠罩在經(jīng)濟(jì)不確定性之際，“我們唯一能確定的是，國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退將長(zhǎng)期化”。 王岐山一席話，被形容為中國(guó)高層決策者至今對(duì)世界經(jīng)濟(jì)最悲觀的預(yù)測(cè)。反映北京當(dāng)局擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，可能轉(zhuǎn)而促進(jìn)國(guó)內(nèi)的支持增長(zhǎng)政策。

評(píng)論：熱錢(qián)現(xiàn)流出中國(guó)趨勢(shì)，人民幣升值壓力減弱，對(duì)香港公司于國(guó)內(nèi)資金面的影響不容忽視。需要注意的是，資金流動(dòng)相對(duì)困難的國(guó)內(nèi)都已出現(xiàn)了熱錢(qián)流出，可以推斷熱錢(qián)流動(dòng)極為方便的香港市場(chǎng)熱錢(qián)流出的情況恐更加嚴(yán)重，這也是近期港股交投相對(duì)清淡，資金面持續(xù)緊張的主要原因。

4 傳HKTT公開(kāi)認(rèn)購(gòu)未足額

港股氣氛轉(zhuǎn)淡，亦不利瞄準(zhǔn)年底檔期多只擬集資的新股。市場(chǎng)消息指，擬最多集資110億元的香港電訊信托（新上市編號(hào)︰06823，HKTT），昨截止的公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分未足額認(rèn)購(gòu)，能否如期順利進(jìn)行，須視乎今日截止的國(guó)際配售反應(yīng)。

電訊盈科（00008）昨證實(shí)，主席李澤楷額外行使在香港電訊信托的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，申請(qǐng)共2億個(gè)股份合定單位，涉資約10.76億元，亦相當(dāng)于全球發(fā)售的股份合定單位總數(shù)約9.74%。

連同李澤楷其它旗下公司所認(rèn)購(gòu)部分，其已申購(gòu)相當(dāng)于是次發(fā)售的12.49%股份合定單位。

香港電訊信托的公開(kāi)發(fā)售部分約為全球發(fā)售10%，集資額約11億元，但消息指昨午截票的公開(kāi)部分，其認(rèn)購(gòu)率或僅約半。該股原定最早于今日定價(jià)，若不能于周五前定價(jià)，其集資大計(jì)將告失效。

評(píng)論：在當(dāng)前大市持續(xù)走弱的背景下，新股發(fā)行市場(chǎng)轉(zhuǎn)淡屬正常市場(chǎng)反應(yīng)。隨著未來(lái)新華人壽、周大福、海通證券等大型新股的集中上市，對(duì)于本已極為緊張的港股資金面而言，壓力仍將持續(xù)加大，投資者需更加謹(jǐn)慎。

5 補(bǔ)貼戰(zhàn)略奏效 聯(lián)通3G上客拋離中移

受惠高額手機(jī)補(bǔ)貼措施奏效，聯(lián)通（762）上月的3G上客量大幅拋離中移動(dòng)（941），進(jìn)一步收窄后者的市占率優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)人士預(yù)料，聯(lián)通的上客勢(shì)頭可望持續(xù)，但代價(jià)是補(bǔ)貼開(kāi)支大增，將對(duì)短期業(yè)績(jī)構(gòu)成壓力。

聯(lián)通目前仍是獨(dú)家發(fā)售iPhone的電訊商，由于iPhone 4上月供貨充足，加上公司力推千元人民幣低價(jià)智能手機(jī)，帶動(dòng)聯(lián)通成為3G上客之冠，凈增292萬(wàn)戶，較9月的236萬(wàn)戶大增24%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，亦是今年最高的單月上客量。

中電信（728）亦持續(xù)加大補(bǔ)貼力度，上月3G客量?jī)粼?76萬(wàn)戶，較9月的282萬(wàn)戶略放緩2.1%，總用戶增至3119萬(wàn)戶。

中移動(dòng)維持高端路線，雖然今年曾降低月費(fèi)門(mén)坎及下調(diào)漫游費(fèi)率，但手機(jī)補(bǔ)貼的力度遜于對(duì)手。10月3G客量?jī)H凈增217萬(wàn)戶，較9月的284萬(wàn)戶大減24%。以單月3G上客量計(jì)，中移動(dòng)份額由今年1月的41%，銳減至上月的28%，聯(lián)通及中電信各為37%及35%。

評(píng)論：聯(lián)通3G上客量的幅增長(zhǎng)，以公司大額手機(jī)補(bǔ)貼策略關(guān)系極大。聯(lián)系其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中移動(dòng)近期宣布將大力發(fā)展4G業(yè)務(wù)，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商之間的未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展策略正出現(xiàn)分化，未來(lái)電信運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

6 歐股6周低 資金捧美匯債

市場(chǎng)憂慮歐美債務(wù)危機(jī)同時(shí)惡化，“歐豬債”遭沽售，令歐豬與德債息差再度擴(kuò)大，歐洲國(guó)債信貸違約掉期（CDS）升近新高，避險(xiǎn)資金令美元、日?qǐng)A及美英德國(guó)債向好，歐元、商品及金融股帶動(dòng)環(huán)球股市下滑。

道指午市曾挫342點(diǎn)，本港今晨2時(shí)（收市前3小時(shí)），跌307點(diǎn)，報(bào)11488點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)失守1200點(diǎn)關(guān)口及50天平均線，跌28點(diǎn)，報(bào)1187點(diǎn)。歐股跌至6周低位，Stoxx歐洲600指數(shù)挫2.5%，英法德股收市跌幅介乎2.6%至3.4%。日股收于09年3月來(lái)最低，量度環(huán)球股市表現(xiàn)的MSCI世界指數(shù)，8月份來(lái)首次連跌6天，跌2.3%。

10年美債孳息從2.01厘降至低見(jiàn)1.94厘，穆迪發(fā)出法國(guó)信貸前景悲觀的警告，市場(chǎng)擔(dān)心歐債危機(jī)擴(kuò)散至核心歐元國(guó)，法國(guó)及歐豬債同遭沽售，債息上升，希臘2年債息創(chuàng)122厘新高；歐洲銀行3個(gè)月期美元融資成本升至3年新高。瑞信發(fā)表研究報(bào)告，料意大利及西班牙孳息將升越9厘關(guān)口，增加歐債違約風(fēng)險(xiǎn)，歐元將進(jìn)入末日時(shí)期，環(huán)球股市將重現(xiàn)09年首季初的沽售浪潮。

歐元低見(jiàn)1.343美元，午市跌0.1%、至1.3510；英鎊及澳元分別跌1.2及2%、至低見(jiàn)1.5613及0.9809美元，同創(chuàng)6周低位。美匯指數(shù)升至6周新高，升0.6%、至78.52。