1、中信証券 國(guó)指新貴大熱

恒生指數(shù)季度檢討將于明日（周五）收市后進(jìn)行，券商大多預(yù)期恒指成分股將保持不變；國(guó)企指數(shù)方面，則以中信証券（06030）晉身成分股呼聲最高，[注冊(cè)BVI公司]料取代中國(guó)遠(yuǎn)洋（01919）之位。

包括美銀美林、滙豐及法巴的券商，都估計(jì)恒指成分股將不會(huì)有變動(dòng)。美銀美林指，雖然農(nóng)行（01288）于所有非成分股的市值及成交排名最高，亦已符合上市兩年的染藍(lán)條件，但成為藍(lán)籌的機(jī)會(huì)仍很低。該行解釋，恒指目前的金融股占比已十分高，達(dá)45.8%。另外，恒指公司自07年第三季后，就未試過連續(xù)兩季變更成分股，而上次季檢已納入金沙（01928）成為藍(lán)籌股。

國(guó)企指數(shù)方面，滙豐指中信証券的平均市值、流通比率及上市歷史，已符合自動(dòng)晉身國(guó)企指數(shù)成分股的資格。由于國(guó)企指數(shù)成分股數(shù)目須維持于40，故平均市值于目前國(guó)指成分股中，排名最低的中國(guó)遠(yuǎn)洋料將被剔除。法巴估計(jì)，中信証券將占國(guó)指比重0.6%，自指數(shù)基金等被動(dòng)買盤將值約1.53億元，相當(dāng)于1.47日的日均成交額。

評(píng)論：中資金融股一直以來在投資者心中的分量都還是不小的，中信證券進(jìn)入國(guó)企成分股的機(jī)會(huì)大增，從另一面也反映出隨著中港兩地金融市場(chǎng) 的合作加快，券商類的股份亦逐漸被市場(chǎng)關(guān)注的程度在提高。

2、券商割喉戰(zhàn) 傭金低見3.68元

港股成交低迷已不是新鮮事，過往每日平均成交額達(dá)700億至800億元的情景已不復(fù)再。踏入2012年，每月日均成交更低見5字頭。缺乏交投，散戶大可避巿，經(jīng)紀(jì)行則叫苦連天。經(jīng)營(yíng)困難下有證券行盡地一煲，提供每宗交易僅3.68元的全城最低傭金收費(fèi)，冀可增加巿場(chǎng)占有率。有證券界人士指[注冊(cè)開曼公司]于目前巿ㄏ攏券商割喉劈價(jià)戰(zhàn)已在所難免。

永豐金融昨日公布，客戶若使用網(wǎng)上平臺(tái)或手機(jī)，進(jìn)行股票、窩輪及牛熊證交易，每宗交易傭金僅3.68元，較以低傭金見稱的耀才及一通更抵。永豐金融研究部主管涂國(guó)彬表示，并非與其他低收費(fèi)的行家打?qū)ε_(tái)，“減價(jià)不是為了針對(duì)某些行家，只是各有各做”。他又指由于目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗，巿場(chǎng)氣氛淡靜，故經(jīng)紀(jì)行收費(fèi)高低并不是散戶的首要考慮因素。他希望低收費(fèi)可起較大的宣傳作用。

小型經(jīng)紀(jì)行定價(jià)的自由度雖然較大，不過客戶傾向以散戶為主，集中于股票交易。若巿場(chǎng)交投不活躍，散戶亦紛紛“放暑假”不買賣，經(jīng)紀(jì)行成本固定，難以繼續(xù)生存。聯(lián)交所資料顥示，于本港經(jīng)紀(jì)行排名65名以外的組別C，即較小型的經(jīng)紀(jì)行，巿占率隨著日均成交額一直向下，上月的市占率已不足一成。根據(jù)證監(jiān)會(huì)資料，6月底止注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)行達(dá)452間，而組別C的小型經(jīng)紀(jì)行數(shù)目達(dá)387間。

大巿成交淡靜，但生意仍然要做。不想坐以待斃，又不肯減價(jià)搶客，經(jīng)紀(jì)行唯有發(fā)展證券買賣以外業(yè)務(wù)求生。

信誠(chéng)證券聯(lián)席董事張智威指出，該行一直不以減價(jià)作招來，但承認(rèn)大巿氣氛轉(zhuǎn)差，生意亦有受影響，不過并未削減成本。目前正發(fā)展其他交易產(chǎn)品，如股票掛鉤票據(jù)(ELN)及商品期貨交易，預(yù)計(jì)下半年或第四季可推出。耀才證券亦正籌備于下半年推出商品期貨交易服務(wù)。

評(píng)論：港股行情淡寂，成交稀薄，加上證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益嚴(yán)峻，不少港資中小券商都面臨生存考驗(yàn)，但是靠降低傭金來求生存必定不是一個(gè)良策。如何提升服務(wù)質(zhì)量敢于在產(chǎn)品上有更大的創(chuàng)新，或許比傭金戰(zhàn)靠得住。

3、港股成交大跌23% 拖累港交所

剛以天價(jià)投得倫敦金屬交易所(LME)的港交所(0388)，受累港股交投大跌、開支增加，上半年盈利跌14%至22.16億元，中期息亦減14%，每股派1.85元，若單看第二季，盈利退倒逾兩成至10.68億元。行政總裁李小加承認(rèn)，期內(nèi)開支顯著上升，下半年在招聘方面會(huì)有節(jié)制。

截至今年6月底止上半年，港交所收入減半成至37.7億元，當(dāng)中來自現(xiàn)貨市場(chǎng)的稅前盈利得11.12億元，按年跌18.2%；結(jié)算業(yè)務(wù)跌6.6%至10.54億元；市場(chǎng)數(shù)據(jù)稅前盈利亦跌17.8%至2.44億元，只有衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有16.2%增長(zhǎng)，稅前盈利錄得5.1億元。

港交所業(yè)績(jī)退倒已是意料之內(nèi)，上半年聯(lián)交所平均每日成交金額跌23%至567億元，第二季度跌勢(shì)更急，達(dá)29%，平均每日成交金額縮至502億元，拖累港交所上半年受市場(chǎng)成交額影響的收益，按年跌11％至23.8億元。

收入雖減，港交所開支卻增[注冊(cè)馬紹爾公司]加。上半年港交所營(yíng)運(yùn)開支按年升13%至10.32億元，李小加承認(rèn)增幅顯著，下半年招聘方面會(huì)有節(jié)制，又大派定心丸，指公司的資本開支將于今年見頂。港交所上半年資本開支5.72億元，按年增1.5倍。

此外，港交所收購(gòu)LME交易尚待監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行、最快今年第四季完成，但期內(nèi)已有1.1億元相關(guān)開支入帳。被問到是否已反映所有收購(gòu)作價(jià)以外開支，李小加稱上述支出約占全數(shù)支出三分之二，換言之，仍有若數(shù)千萬元須于下半年完成收購(gòu)后入帳。李小加又繼續(xù)為收購(gòu)LME護(hù)航，表示隨艚翊問展杭胺⒄蠱淥業(yè)務(wù)，可令港交所業(yè)務(wù)多元化，不再獨(dú)沽一味靠傳統(tǒng)股票收費(fèi)服務(wù)。

評(píng)論：港股市場(chǎng)的成交量下降直接影響港交所的盈利高低，但要想盈利水平有所提升，依靠的并不是業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，亦不是交易時(shí)間的延長(zhǎng)，關(guān)鍵還是要提升投資者的信心，那樣熱情才能被激發(fā)，市場(chǎng)才能活躍起來。待港交所最終完成收購(gòu)之后，整體的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)有怎樣的突破還需進(jìn)一步觀察。

4、西部水泥遭狙擊 速停牌避禍

再有民企成為沽空機(jī)構(gòu)箭靶。早前唱衰首鋼資源(0639)不成功的美國(guó)Glaucus Research，昨日將狙擊矛頭對(duì)準(zhǔn)陜西民企西部水泥(2233)，發(fā)出報(bào)告指控西部水泥公然造假，包括將毛利率夸大、從事有損投資者利益的秘密交易及以超高成本借貸等。不過，西部水泥似早知悉有人狙擊，Glaucus 報(bào)告一出即立時(shí)停牌，未讓事先沽空的Glaucus即刻獲利。

不過，停牌只能避一時(shí)不能避一世，市場(chǎng)人士認(rèn)為，西部水泥復(fù)牌后，股價(jià)仍有沽壓。西部水泥發(fā)言人昨日回應(yīng)稱，公司認(rèn)為Glaucus報(bào)告有不正確之處，部分內(nèi)容更有誤導(dǎo)成分，現(xiàn)正擬定聲明文件，預(yù)計(jì)今日內(nèi)會(huì)會(huì)見投資機(jī)構(gòu)及傳媒，就事件解畫。

Glaucus昨日發(fā)布的報(bào)告聲稱對(duì)西部水泥展開長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的大追查，結(jié)論是西部水泥有偽造毛利數(shù)據(jù)。報(bào)告中的圖表顯示，陜西省的水泥廠08年以來最高毛利率還不到25%，但西部水泥卻一度高見約42%，比同行高出近20個(gè)百分點(diǎn)。Glaucus認(rèn)為這并不合理，因?yàn)槠湟?guī)模比其他7個(gè)在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有從規(guī)模帶來的營(yíng)運(yùn)效益。

西部水泥對(duì)外稱，公司在陜西東部及南部享有壟斷地位，能以高價(jià)出售水泥，因而帶來高水平毛利率。不過Glaucus搜尋內(nèi)地具權(quán)威的行業(yè)資訊平臺(tái)“數(shù)字水泥”后，發(fā)現(xiàn)西部水泥于08至11年間的水泥平均售價(jià)反而要比全省平均低3%，而且陜西東、南部存在多個(gè)水泥商，并非如公司所稱是獨(dú)市生意。

此外，報(bào)告稱2011年陜西省出現(xiàn)水泥價(jià)格戰(zhàn)，令當(dāng)?shù)亟�四成水泥商都出現(xiàn)虧蝕，西部水泥僅在陜西地區(qū)出售水泥，不像其他大水泥商業(yè)務(wù)分散全國(guó)。公司稱未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利率(EBITDA margin)達(dá)36%，領(lǐng)先所有對(duì)手，是言過其實(shí)。

評(píng)論：民企危機(jī)不會(huì)就這么輕易化解。整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，造成不少民企的經(jīng)營(yíng)發(fā)展陷入困境，如此一來更加給一些沽空機(jī)構(gòu)造成可趁之機(jī)，要想改變這樣的狀態(tài)，或許還需要從根本著手，把中小企業(yè)從困境中解脫。

5、不對(duì)沖難捱油價(jià)三大內(nèi)航勢(shì)危

國(guó)泰（293）公布意外見紅的中期業(yè)績(jī)后，內(nèi)地三大航企也跟隨下挫，國(guó)航（753）、南航（1055）和東航（670）跌4.3％、3.2％和1.5％。內(nèi)地航空股將于本月底公布中期業(yè)績(jī)，市場(chǎng)人士指出，國(guó)泰的業(yè)績(jī)顯示在高油價(jià)之下，航企不對(duì)沖難以“硬食”油價(jià)升幅，內(nèi)航的中期業(yè)績(jī)更不樂觀。有消息指，國(guó)資委正考慮在下半年恢復(fù)讓航企進(jìn)行對(duì)沖。

燃油是航企的最大開支，占國(guó)泰和三大內(nèi)航的總成本逾四成，上半年布蘭特期油一度急升近兩成，至逾120美元，令航企的開支大增，三大內(nèi)航首季純利大跌七成至九成，并同時(shí)發(fā)出中期業(yè)績(jī)盈警。

格林期貨分析員劉波指出，與國(guó)泰等境外航企相比，內(nèi)航受油價(jià)波動(dòng)的沖擊更大，因?yàn)樽詮?008年出現(xiàn)巨虧后，國(guó)資委基本上禁止所有內(nèi)航再做對(duì)沖，使其難以抵銷油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。近日有消息指出，鑒于高油價(jià)令內(nèi)航苦不堪言，國(guó)資委正考慮在下半年讓內(nèi)航恢復(fù)局部對(duì)沖。但對(duì)沖是雙刃劍，一旦油價(jià)不升反跌，便會(huì)招致虧蝕。

油價(jià)5月底開始滑落，一度讓航企看見曙光，但7月下旬隨著中東局勢(shì)緊張而再次彈升，布蘭特期油昨日升破112美元，再創(chuàng)3個(gè)月新高。為應(yīng)付油價(jià)壓力，國(guó)泰總裁史樂山透露，會(huì)進(jìn)一步削減低效率的長(zhǎng)途航班，同時(shí)增加亞洲短途航班。

廉價(jià)航空受油價(jià)打擊有過之而無不及，因?yàn)槠渌�成本的占比較小。香港航空3月開通倫敦航線后，最終也捱不住，昨日宣布于下月起停飛，重新專注于亞洲短途航線。

港航的倫敦航線同時(shí)面臨航班誤點(diǎn)和客源不足等問題，一直不受市場(chǎng)看好。

評(píng)論：內(nèi)航企業(yè)的發(fā)展似乎一直都處于困擾中，而今后的發(fā)展或許會(huì)更艱難，畢竟隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，高油價(jià)時(shí)代會(huì)抑制持續(xù)下去，而人們的消費(fèi)意識(shí)、對(duì)服務(wù)質(zhì)量的要求以及各種各樣的出行方式亦會(huì)給航企帶來沖擊。

6、收購(gòu)南聯(lián) 萬科︰國(guó)際化第一步

萬科（深A(yù)︰000002）早前購(gòu)入南聯(lián)地產(chǎn)（01036）逾7成權(quán)益，公司總裁郁亮昨于發(fā)布會(huì)表示，收購(gòu)南聯(lián)是公司國(guó)際化的第一步，未來有意于美國(guó)及香港發(fā)展業(yè)務(wù)，且不排除與當(dāng)?shù)匕l(fā)展商合作。

郁亮表示，國(guó)際化是萬科重要策略，因中國(guó)海外移民很多，希望有機(jī)會(huì)去社會(huì)穩(wěn)定的國(guó)家，為這些移民提供服務(wù)，“美國(guó)是不錯(cuò)的地方，香港我也喜歡�！钡�他強(qiáng)調(diào)，國(guó)外市場(chǎng)“水深”，故會(huì)在與投資者討論之后，才制定具體計(jì)劃，暫時(shí)并無時(shí)間表。

“香港水深，南聯(lián)比較小，正好用來做嘗試。”郁亮在談及赴港買殼時(shí)如此說，并指暫無計(jì)劃對(duì)南聯(lián)注資。

至于內(nèi)地樓市前景，郁亮指出，中央再三表達(dá)調(diào)控決心，預(yù)計(jì)下半年樓市調(diào)控將繼續(xù)。主要城市庫(kù)存絕對(duì)量仍在高位，下半年去庫(kù)存的情況持續(xù)，令樓價(jià)上升的壓力不大。他并提醒，市場(chǎng)不應(yīng)盲目判斷樓市已回暖，近期各地方政府私下放松無一成功，土地成交的溢價(jià)率亦不過是從12%提升至18%。

至于萬科會(huì)如何應(yīng)對(duì)調(diào)控，他指，公司“不恐懼、不貪婪”，在積極推出自住產(chǎn)品的同時(shí)，審慎拿地，絕不當(dāng)“地王”，并預(yù)計(jì)全年銷售能勝去年1,215.4億元人民幣水平。

評(píng)論：國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)和壓力在增強(qiáng)，但同時(shí)或許也是一個(gè)機(jī)遇的出現(xiàn)。萬科的擴(kuò)張步伐開始走出國(guó)門，向著國(guó)際化進(jìn)軍，也給內(nèi)地房企帶來一個(gè)警示，固步自封最終只能被淘汰。

7、數(shù)據(jù)今出爐 官媒挺松貨幣

7月份內(nèi)地主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)今天出爐，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，居民消費(fèi)價(jià)指數(shù)（CPI）將回落至2%以下。

而人民銀行主管的內(nèi)地《金融時(shí)報(bào)》昨日發(fā)表評(píng)論員文章，呼吁要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，及時(shí)果斷調(diào)控，防止經(jīng)濟(jì)增速滑出預(yù)定目標(biāo)區(qū)間，并指通脹加速回落，為貨幣政策操作提供了更大空間。

內(nèi)地政府工作報(bào)告將今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）目標(biāo)設(shè)定為7.6%，分析師認(rèn)為，7.5%實(shí)質(zhì)上就是可接受區(qū)間的低端。中國(guó)第二季GDP較上年同期增長(zhǎng)7.6%，低于第一季的8.1%，故第三季GDP令人關(guān)注。

這篇放在《金融時(shí)報(bào)》頭版的評(píng)論員文章指出，總體來看，未來貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的客觀需要依然存在，而近幾個(gè)月來通脹水平的加速回落，也為貨幣政策操作提供了更大空間。

文章稱，人行要繼續(xù)發(fā)揮公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)和存款準(zhǔn)備金率對(duì)穩(wěn)定流動(dòng)資金方面的作用。

人行已連續(xù)7個(gè)星期在公開市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)（向市場(chǎng)注資），市場(chǎng)普遍預(yù)期，人行短期內(nèi)會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，為市場(chǎng)注入流動(dòng)資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

至于今天公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)對(duì)50家機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，7月份CPI將回落至1.7%，而工業(yè)品出廠價(jià)指數(shù)（PPI）料是負(fù)2.5%。

數(shù)據(jù)公布前夕，內(nèi)地股市觀望氣氛濃厚，上證指數(shù)昨日收?qǐng)?bào)2160點(diǎn)，升0.16%；深證成指收?qǐng)?bào)9210點(diǎn)，下跌0.2%。滬深兩市昨日共成交1,253億元人民幣，較上一個(gè)交易日略有萎縮。