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1、國(guó)壽半年少賺25.7%符預(yù)期 新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)理想

早前發(fā)出盈警的中國(guó)人壽（2628），上半年受累于投資資產(chǎn)減值損失同比大增3.2倍，中期純利按年倒退25.7％，至96.35億元人民幣，與公司事先預(yù)告跌幅不會(huì)超過(guò)今年首季29.4％跌幅相符，不派中期息。國(guó)壽整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)大致符合預(yù)期，[注冊(cè)英國(guó)公司]較為正面的，是新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）按年增長(zhǎng)2.5％，略?xún)?yōu)于市場(chǎng)估計(jì)。

上半年，盡管?chē)?guó)壽代理人銷(xiāo)售個(gè)險(xiǎn)渠道因續(xù)保保費(fèi)收入顯著改善而按年增加12.6％，然而，銀保渠道業(yè)務(wù)持續(xù)“拖后腿”，尤其是躉繳（即整付）保費(fèi)收入同比減少35.9％，導(dǎo)致已賺保費(fèi)收入按年倒退5.1％，至1854.38億元。個(gè)險(xiǎn)及銀保渠道保費(fèi)收入占比分別為55.9％及39％，而去年同期為47.1％及48.3％，業(yè)務(wù)重點(diǎn)進(jìn)一步由銀保轉(zhuǎn)移至個(gè)險(xiǎn)渠道。按險(xiǎn)種劃分，個(gè)人業(yè)務(wù)首年業(yè)務(wù)保費(fèi)收入按年下跌28.8％。

在行業(yè)發(fā)展愈來(lái)愈重視價(jià)值導(dǎo)向，上半年國(guó)壽NBV按年增加2.5％，與早前已公布中期業(yè)績(jī)的太保（2601）及平保（2318），NBV分別按年增長(zhǎng)約6％及下降9％相比，國(guó)壽表現(xiàn)屬中規(guī)中矩。美銀美林相信，國(guó)壽NBV增長(zhǎng)，主要?dú)w因于NBV利潤(rùn)率同比上升7.4個(gè)百分點(diǎn)至38％。建銀國(guó)際非銀行金融研究高級(jí)分析師余君峻則指出，上半年國(guó)壽首年期繳，和10年及以上首年期繳保費(fèi)的比重提升，有助擴(kuò)大利潤(rùn)率。

評(píng)論：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢(shì)差，金融市場(chǎng) 表現(xiàn)又持續(xù)疲軟，加上自然災(zāi)害頻發(fā)，對(duì)于內(nèi)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不利。不過(guò)中壽的資產(chǎn)素質(zhì)還算理想，而且內(nèi)地政府在年終還出臺(tái)多項(xiàng)有利保險(xiǎn)行業(yè)的政策，給公司帶來(lái)的正面影響或許將在下半年逐漸反映出來(lái)。

2、比亞迪未考慮退出太陽(yáng)能業(yè)務(wù)[注冊(cè)BVI公司]

比亞迪（1211）未來(lái)擬增加S6等高端汽車(chē)銷(xiāo)售，令集團(tuán)轉(zhuǎn)型走向中高檔路線，并希望透過(guò)新推Speed（速銳）拉動(dòng)下半年銷(xiāo)售增長(zhǎng)。另外，比亞迪暫未考慮退出虧損的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)，董事長(zhǎng)王傳福 更預(yù)告，當(dāng)三年調(diào)整期過(guò)去，比亞迪明年將開(kāi)始“二次騰飛”推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。

集團(tuán)上半年共售出約20萬(wàn)輛汽車(chē)，但當(dāng)中僅數(shù)百輛屬電動(dòng)汽車(chē)。王傳福指出，第四季度將向深圳交付1000輛K9電動(dòng)公交大巴；而最近亦會(huì)向深圳一家出租車(chē)公司交付500輛電動(dòng)的士。

香港方面，比亞迪將向九巴提供K9型號(hào)電動(dòng)大巴試運(yùn)營(yíng)，第四季亦在港投入45輛電動(dòng)的士試行。

王傳福指出，未來(lái)計(jì)劃增加S6等高端汽車(chē)銷(xiāo)售，轉(zhuǎn)型走中高檔路線，并希望透過(guò)8月21日新推出具有搖控功能的Speed，拉動(dòng)下半年銷(xiāo)售增長(zhǎng)，預(yù)料第四季每月銷(xiāo)售1萬(wàn)輛以上，相信下半年汽車(chē)銷(xiāo)售肯定比上半年佳。

太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的虧損嚴(yán)重拖累比亞迪業(yè)績(jī)，王傳福說(shuō)，因歐債危機(jī)，上半年太陽(yáng)能業(yè)務(wù)蝕近6億元，但相信下半年將收窄。對(duì)于被問(wèn)到會(huì)否撤出新能源，王更顯得一臉無(wú)奈表示，現(xiàn)在太陽(yáng)能市場(chǎng)全球還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)供大于求，就是你想賣(mài)也賣(mài)不掉。他強(qiáng)調(diào)，將積極研究找出處理方法。

對(duì)于比亞迪前景，券商普遍未敢樂(lè)觀。由于集團(tuán)對(duì)第三季業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)較市場(chǎng)預(yù)期差，美銀美林將比亞迪目標(biāo)價(jià)下調(diào)18％，至12.3元。同時(shí)由于汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較小，該行亦將今明兩年收入預(yù)測(cè)分別調(diào)低20％及10％，維持其遜于大市的評(píng)級(jí)。

評(píng)論：內(nèi)地政府對(duì)新能源行業(yè)發(fā)展的支持力度必然還將會(huì)繼續(xù)增加，這也是受大勢(shì)所趨，雖然從目前太陽(yáng)能行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，市場(chǎng)狀況并不理想，但前景還是可期。在受到各種不利因素的困擾下，內(nèi)地汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售并不理想，這對(duì)于比亞迪來(lái)說(shuō)也同樣形成沖擊。

3、內(nèi)地超市股業(yè)績(jī)榮辱互見(jiàn) 聯(lián)華純利挫15.3%高鑫多賺75%

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)品市場(chǎng)受到影響，聯(lián)華超市（980）半年盈利下跌15.3%，該公司表示，首季經(jīng)濟(jì)是最艱難的時(shí)期，次季已有好轉(zhuǎn)；不過(guò)，下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不穩(wěn)定因素，預(yù)期政府會(huì)推出刺激消費(fèi)政策措施。

不過(guò)，在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)“大潤(rùn)發(fā)”的高鑫零售（6808）因擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模及同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)4.3%，上半年盈利增長(zhǎng)75.1%至13.7億元（人民幣．下同），較市場(chǎng)預(yù)期為佳，不派息。

有內(nèi)地零售業(yè)界人士擔(dān)心，因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，相信第三季加大促銷(xiāo)力度，影響最大會(huì)是大賣(mài)場(chǎng)及百貨公司。

聯(lián)華上半年?duì)I業(yè)額增長(zhǎng)3.9%至145.8億元，其中，大型綜合超市同店銷(xiāo)售下跌3.7%、超級(jí)市場(chǎng)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)1.44%，以及便利店同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)4.36%，截至今年6月底止，共有5058間門(mén)店，較去年底減少92間，主要是要優(yōu)化加盟店，其中超市加盟店減少84間。

此外，高鑫零售執(zhí)行董事黃明端表示，[注冊(cè)開(kāi)曼公司]上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)零售業(yè)有所影響，但對(duì)經(jīng)營(yíng)必需品公司的沖擊較小，在政策扶持下，以及去年第四季基數(shù)低，預(yù)計(jì)今年第四季消費(fèi)信心有機(jī)會(huì)回升。

評(píng)論：消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)缺乏信心，零售銷(xiāo)售行業(yè)是受到?jīng)_擊最直接，也最明顯的，但是企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品以及企業(yè)的管理對(duì)于盈利來(lái)說(shuō)還是有很大的影響。下半年整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化的可能性不大，零售銷(xiāo)售行業(yè)或有機(jī)會(huì)回暖。

4、寶鋼響應(yīng)政策回購(gòu) A股急升

市傳中證監(jiān)為托市要求國(guó)企回購(gòu)股份，昨日內(nèi)地鋼企龍頭寶鋼即率先響應(yīng)，擬動(dòng)用不超過(guò)50億元(人民幣．下同)，以每股不超過(guò)5元合共回購(gòu)預(yù)計(jì)達(dá)10億股公司股份。消息發(fā)出后，A股即時(shí)反彈，上證指數(shù)昨日回升約1%。不過(guò)，港股卻未能報(bào)喜，恒指收市僅升13點(diǎn)。

有見(jiàn)連月多家上市公司“破凈”(指股價(jià)跌破每股資產(chǎn)凈值)，中證監(jiān)遂于月初向市場(chǎng)發(fā)放消息，表示回購(gòu)股份沒(méi)有政策和法律障礙，監(jiān)管部門(mén)支持公司回購(gòu)股份。至于已“破凈”的公司，有增長(zhǎng)潛力及資金條件的，更有義務(wù)回購(gòu)，以保護(hù)股東權(quán)益。昨日寶鋼率先斥巨資回購(gòu)公司股票，每股不多于5元，比收市價(jià)4.48元溢價(jià)12%，刺激該股昨日升一成而停板。

評(píng)論：支持、鼓勵(lì)大盤(pán)藍(lán)籌股回購(gòu)，目的無(wú)疑是為了推動(dòng)市場(chǎng)、提振投資者信心。但是對(duì)于企業(yè)而言，由于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差，企業(yè)的盈利狀況大多都處于虧損狀態(tài)，而回購(gòu)又需要大量資金，從而造成企業(yè)的負(fù)擔(dān)增加。

5、新奧收購(gòu)未捷先輸近億 證監(jiān)要求31億存托管戶(hù)口

新奧(2688)聯(lián)同中石化(0386)收購(gòu)中國(guó)燃?xì)?0384)一事拖拉大半年，結(jié)果未見(jiàn)官先打三十大板。證監(jiān)會(huì)要求新奧先拿出4億美元(約31.2億港元)存放于托管戶(hù)口，新奧全靠外借籌措此筆資金，上半年為此支出利息高達(dá)7600萬(wàn)元(人民幣．下同)，再加上顧問(wèn)費(fèi)用，涉及收購(gòu)的各項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額已達(dá)其純利逾一成。若最后收購(gòu)失敗，可謂“賠了夫人又折兵”。

新奧首席財(cái)務(wù)官鄭則鍔指出，上半年的收購(gòu)開(kāi)支達(dá)9600萬(wàn)元，除每季給予財(cái)務(wù)顧問(wèn)花旗1000萬(wàn)元的顧問(wèn)費(fèi)外，主要是利息支出。由于證監(jiān)會(huì)要求新奧收購(gòu)前先存4億美元入托管戶(hù)口，集團(tuán)外借這筆資金，為此上半年的利息開(kāi)支就達(dá)到7600萬(wàn)元。由于收購(gòu)至今仍未進(jìn)行，第三季新奧仍要繼續(xù)支付利息。他又透露，中石化也同樣交出了一筆預(yù)備金，但沒(méi)有透露金額。

雖然收購(gòu)仍處于初步階段，收購(gòu)開(kāi)支金額已達(dá)集團(tuán)上半年7.3億元純利的13%。鄭則鍔表示，若扣除這筆收購(gòu)開(kāi)支及約1200萬(wàn)元的匯兌虧損，上半年核心盈利增長(zhǎng)率達(dá)23％。

評(píng)論：雙方都不肯退讓?zhuān)�所以造成目前的�?duì)持局面。為了收購(gòu)，新澳耗費(fèi)了不少的精力，后期如果還要繼續(xù)的話，恐怕接下來(lái)的付出會(huì)更大，對(duì)公司而言未必就有好處。

6、蒙牛續(xù)促銷(xiāo)產(chǎn)品挽救信心

受到被指產(chǎn)品含有致癌物拖累，蒙牛（2319）去年的消費(fèi)者信心及產(chǎn)品銷(xiāo)量均受到影響，上半年要促銷(xiāo)產(chǎn)品以刺激銷(xiāo)量，令半年少賺18.4%，至6.45億元（人民幣．下同），不派股息。該公司執(zhí)行董事白瑛表示，今年7、8月份銷(xiāo)量已回復(fù)至事發(fā)前的水平，但不排除下半年仍會(huì)加大力度促銷(xiāo)產(chǎn)品。

受到產(chǎn)品被指有致癌物質(zhì)黃曲霉毒M1，以及更改標(biāo)簽等負(fù)面消息影響，蒙牛上半年的銷(xiāo)售下跌近30%，故公司作出促銷(xiāo)，該公司首席財(cái)務(wù)官吳景水表示，上半年毛利率及利潤(rùn)率分別下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)及0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品加大促銷(xiāo)力度及為了控制奶源以致奶源成本上升所致，下半年產(chǎn)品仍會(huì)作出促銷(xiāo)，但預(yù)期公司促銷(xiāo)費(fèi)用會(huì)比上半年少，有信心下半年利潤(rùn)率會(huì)有改善。

剛上任4個(gè)月及首次參與業(yè)績(jī)會(huì)的蒙牛總裁孫伊萍表示，繼續(xù)加強(qiáng)奶源建設(shè)包括參股大型牧場(chǎng)及投資建設(shè)現(xiàn)代化牧場(chǎng)設(shè)備等，并否認(rèn)早前傳出會(huì)收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)（1117），目前現(xiàn)代牧業(yè)提供約10%奶源予蒙牛；同時(shí)，預(yù)計(jì)2015年可全面實(shí)現(xiàn)奶源集中和規(guī)�；�。根據(jù)調(diào)查，蒙牛的液體奶上半年的市占率為26.1%、伊利及娃哈哈則分別為22.3%及13.3%。

評(píng)論：有關(guān)中國(guó)奶企的負(fù)面消息一直不斷，不斷的加大促銷(xiāo)力度，加大宣傳，倒不如想更好的辦法吧奶品的質(zhì)量加以更好的改善，那樣對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)還是有一定的吸引力，對(duì)公司的股價(jià)也會(huì)有一定的幫助。

7、水泥價(jià)跌 中材毛利大挫3成

水泥價(jià)格上半年大幅下滑，相關(guān)行業(yè)持續(xù)受壓。中材（01893）昨公布上半年業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)額雖微升2.95%到229.81億元（人民幣，下同），但水泥價(jià)格下跌拖低毛利，令純利按年跌76.15%到1.81億元，不派中期息。期內(nèi)銷(xiāo)售成本上升逾21億元，令毛利按年減少近15億或29%到35.87億元，毛利率按年大減7.1個(gè)百分點(diǎn)至15.6%。

此外，融資費(fèi)用大增逾2億元、至9.04億元，當(dāng)中主要因利息支出上升，成為另一拖低利潤(rùn)原因。上半年中材給予供貨商及分包商的預(yù)付款項(xiàng)，較去年底增加34億元，令整體應(yīng)收帳總額由去年底的157億元增至203億元，同期現(xiàn)金則按年減少約30億元到90億元。

上半年中材的水泥業(yè)務(wù)，因期內(nèi)水泥價(jià)格大幅下跌，令分部利潤(rùn)按年跌56%到7.56億元，公司料下半年盈利水平有望回升。