港股要聞解讀

1 逆市抽水潮三企批股套36億

盡管昨日港股表現(xiàn)仍低迷，但聯(lián)想集團（992）、[注冊英國公司]瑞聲科技（2018）及華晨中國（1114）三間公司的主要股東在逆市中批股抽水，合共套現(xiàn)最多近36億元。其中聯(lián)想獲股東NEC日本電氣配售2.81億股（占2.72%），配售價6.3至6.5元，較昨收市價6.62元折讓1.8%至4.8%，最多套現(xiàn)18.27億元；完成后NEC將完全沽清聯(lián)想股份。配售代理行為瑞信。

受惠iPhone5即將發(fā)售消息刺激，近兩周股價炒高超過一成的瑞聲科技，昨日獲大股東、前“深圳首富”潘政民妻子兼公司非執(zhí)行董事吳春媛配售3300萬股，批股價25至25.65元，較昨日收市價27元折讓5至7.4%，套現(xiàn)8.25億至8.46億元，其持股量將降至約40.8%，代理行為摩根大通。

至于日前受內(nèi)地汽車限購令傳聞影響令股價偏軟的華晨中國（1114），大股東華晨汽車集團昨亦在逆市中以每股7.17至7.3元配售1.25億股，較昨日收市價7.55元折讓3.3%至5%，套現(xiàn)8.96億至9.13億元。完成后大股東持股量將由45.1%降至42.6%，并要接受90日禁售期。

評論：投資者配售可以理解，而華晨大股東也此時配售，是不是業(yè)績已經(jīng)到頂還是財務(wù)上的需要？這個值得汽車行業(yè)的投資者留意。

2 交投疏估值跌 大摩看港交所72港元

港股交投淡靜，摩根士丹利基于大幅下調(diào)港交所（00388）今明年成交假設(shè)，亦大削港交所目標價30%至72元。

大摩指出，港股流轉(zhuǎn)率已回到2000年至2006年水平，當(dāng)時大型H股還未來香港上市，新的估值亦計入收購倫敦金屬交易所（LME）影響。

大摩將今年大市日均成交假設(shè)下調(diào)至520億元，2013年至560億元。該行原估計流轉(zhuǎn)率可于明年回升，“但基于流轉(zhuǎn)率緩慢，即使今年至今市況好轉(zhuǎn)，也令我們察覺，若仍舊沿用過去5年作為基準是錯的�！毙碌墓烙媱t已反映最近兩月日均成交已跌至440億元。

由于來自中國的增長仍處低迷，大摩認為以2000至2006年作為參考更為適合，當(dāng)時平均流轉(zhuǎn)率為60%，又指若中國容許更多外國投資者進入上海市場，則港股流轉(zhuǎn)率恐更差。

評論：在如此行情之下，港交所股價的壓力是可想而知，日常成交及新上市公司銳減，再加上LME的收購一直得不到外資的認同，不過我認為長線投資者可以借此入市，人民幣國際化令港交所長線發(fā)展看好。

3 內(nèi)銀搞副業(yè)網(wǎng)上賣iPhone電器 建行：不以盈利為目標[注冊BVI公司]

內(nèi)銀主業(yè)尚未經(jīng)營完善，卻紛斥巨資打入電子商貿(mào)這個“副業(yè)”。各主要內(nèi)銀網(wǎng)站現(xiàn)時都設(shè)有網(wǎng)上商城，針對本行的信用卡用戶出售潮物如iPhone4S，以至名牌香水及手袋等。建行(0939)甚至再進一步，于6月開設(shè)獨立網(wǎng)上購物平臺，廣招四方客。業(yè)內(nèi)人士認為，銀行開網(wǎng)店是“醉翁之意不在酒”，在吸引信用卡客戶之余，亦可趁機擴大貸款業(yè)務(wù)。

翻查各行資料，工行(1398)于2008年初在內(nèi)地最早開設(shè)網(wǎng)上商城，至今年3月，當(dāng)交行(3328)推出綜合網(wǎng)上購物、繳費、融資等功能的獨立電商網(wǎng)站“交博匯” 后，香港上市的主要內(nèi)銀已全線推出自有網(wǎng)店，建行(0939)更在已有“龍卡商城” 的情況下，于6月再開通“善融商務(wù)”網(wǎng)店，向所有銀行客戶服務(wù)。

現(xiàn)時內(nèi)銀開設(shè)的網(wǎng)上商場主要銷售對象多為本行個人客戶，例如中行(3988)的銀通商城和民行(1988)的信用卡商城，結(jié)算皆只能用本行的信用卡或銀行卡。民行響應(yīng)查詢時就指，其網(wǎng)上商城自2008年成立以來，都是針對該行信用卡持卡人提供專屬服務(wù)，并由信用卡中心進行管理，而系統(tǒng)開發(fā)和運營工作則委托外包服務(wù)商。

評論：內(nèi)銀股的估值之所以能這么高全靠上一波的經(jīng)濟循環(huán)，壞賬的拖累及本身的服務(wù)素質(zhì)都是令未來估值向下的主要因素，雖然網(wǎng)上購物不可能給那么大的銀行帶來什么實質(zhì)利益，但是有這種姿態(tài)說明業(yè)績已經(jīng)令他們不得不作出改變，也算是加強客戶的一種手段。

4 德銀再裁30人 窩輪部近虛設(shè)

環(huán)球經(jīng)濟不景氣，即使一向被視為賺錢部門的衍生工具部門，以致輪證發(fā)行商也受到牽連。市場消息指出，德國最大銀行德意志銀行昨天一口氣裁減約30名員工，當(dāng)中大部分來自衍生工具部，為近期較大規(guī)模的投行裁員行動。有基金經(jīng)理表示，大市成交持續(xù)淡靜，投行生意一落千丈，尤以依靠大市波幅來賺錢的衍生工具部首當(dāng)其沖，預(yù)期投行裁員潮將陸續(xù)有來。

消息人士表示，昨天被裁減的員工主要來自衍生工具部門，包括5名交易員、14名結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品員工及2名銷售人員，其余來自研究部及投行部門員工。

據(jù)一位不愿透露姓名的德意志銀行員工表示，昨天整個投資者銀行部，包括交易員、衍生工具部等，共裁員約30人，公司上下現(xiàn)時皆人心惶惶，認為裁員行動仍未告一段落。此外，據(jù)另一名德意志銀行員工表示，是次裁員行動中，屬于衍生工具部旗下的窩輪銷售部，也是受影響部門之一，指其窩輪部門已“形同虛設(shè)”。

評論：裁員基本上是金融機構(gòu)應(yīng)對市場困難的唯一手段，因為人力成本是最大的一部分。除目前市場因素外，香港的外資大行裁員也意味著他們的相對地位日益低下，幾年前我告訴香港同行中資會逐漸主導(dǎo)香港市場，簡直被別人當(dāng)成笑話，但是今天這個笑話已經(jīng)逐漸變真。

5．雅居樂主席風(fēng)化案恐觸發(fā)債務(wù)違約

雅居樂（3383）主席陳卓林早前卷入風(fēng)化案，被指涉嫌非禮女秘書，星展發(fā)表報告指出，若陳卓林受案件拖累而辭任主席，料集團約40億元人民幣債務(wù)會構(gòu)成違約。彭博信息引述該公司資本市場副主管指出，集團正研究多個應(yīng)急方案。

星展報告指出，若陳卓林因有關(guān)案件而辭任主席，公司約有40億元人民幣的離岸債務(wù)將會構(gòu)成違約；雅居樂已就事件與相關(guān)銀行商討，若陳卓林罪名成立，集團希望可獲得豁免，或以海外資金償還貸款。

數(shù)據(jù)顯示，雅居樂早前的多筆貸款，條款均要求陳卓林須為集團主席，否則會構(gòu)成違約，貸款方可以取消該信貸，或要求公司實時償還借款。最近一筆有類似條款的是今年5月與匯豐銀行簽定的3年期5000萬美元定期貸款。

彭博引述雅居樂資本市場副[注冊開曼公司]主管稱，受影響的貸款共5筆，涉及約7億美元，集團正研究多個應(yīng)急方案，并與銀行商討，又指已與所有貸款者聯(lián)系。消息指出，陳卓林涉嫌于7月10日晚上，在跑馬地家中宴客后非禮女秘書，秘書于四日后報警，陳氏于8月30日到灣仔警署提供數(shù)據(jù)時被捕，其后獲準保釋。

集團上周五曾發(fā)出通告表示，事件對集團日常業(yè)務(wù)與運作沒有造成影響，公司股價已連日下挫，昨再跌4.6%至8.21元收市。股價過去一周已跌逾1元。

評論：上市公司老板不容易當(dāng)，到了這個階段，需要人的素質(zhì)能做到德才兼?zhèn)�，負面事件的影響可以遠遠超出想象的，或者說這種負面新聞可能帶來致命的打擊。也可能是因為覺得自己在下屬當(dāng)中具有絕對權(quán)威才犯下這種錯誤，但是要明白香港是法治的社會，輿論是不允許這些事情用錢來擺平的。

6 瑞信高盛齊下調(diào)國指預(yù)測

國內(nèi)經(jīng)濟陷入困局，不少中資企業(yè)剛交出的中期業(yè)績未如人意。瑞信、高盛兩大券商日前同時下調(diào)中資股未來一至兩年的盈利預(yù)測，瑞信更將恒生國企指數(shù)12個月后目標水平，從13,000下調(diào)至12,000，主要因為經(jīng)濟下行壓力沉重，企業(yè)前景并不樂觀。

瑞信昨日報告指出，因經(jīng)濟前景不明，該行假設(shè)未來3年企業(yè)盈利持平，并將國企指數(shù)預(yù)測從13,000點下調(diào)至12,000點，即在未來1年仍有三成上升空間。瑞信認為，盡管國企指數(shù)現(xiàn)估值已甚低、未來3至6個月也有機會短暫反彈，“但若要升至13000點，除非全球經(jīng)濟回暖，或者中國出臺有效的刺激措施。但在現(xiàn)階段看來，兩者都顯得不太可能�！贝送�，瑞信亦將MSCI中國指數(shù)目標從70下調(diào)至60，并將銀行板塊由“增持”降至“與大市同步”。

此外，高盛本周一發(fā)出的報告亦指出，因中資股對內(nèi)地經(jīng)濟放緩尤為敏感，分別下調(diào)今、明兩年MSCI中國指數(shù)成分股的企業(yè)盈利增長預(yù)測，其中將今年盈利增長數(shù)字從原先的6%大幅調(diào)低至1.8%。該行認為，眾多行業(yè)之中，商品、油氣、汽車、保險及工業(yè)股的盈利水平仍持續(xù)有下調(diào)風(fēng)險，而公用股、消費必需品的盈利預(yù)測則有機會回升。