大行看港股

匯豐：下調(diào)玖紙目標(biāo)價(jià)至4.5港元

匯豐表示，玖紙（2689.HK）于9月25日公布業(yè)績(jī)，預(yù)料其2012財(cái)年純利達(dá)15.47億元人民幣，按年跌21.4%。雖然預(yù)料銷量在2012年下半年達(dá)490萬噸，但需求疲軟及凈融資成本較高將對(duì)其盈利構(gòu)成壓力，預(yù)計(jì)下半年純利為7.11億元人民幣。

行業(yè)于7至8月仍處艱難時(shí)期，[注冊(cè)香港公司]短期內(nèi)不大可能恢復(fù)。由于玖龍紙業(yè)凈資產(chǎn)負(fù)債率超過110%，該行認(rèn)為中國(guó)降息對(duì)其股價(jià)有正面影響。主要的下行風(fēng)險(xiǎn)包括人民幣貶值和原材料價(jià)大幅波動(dòng)，令成本管理困難。維持評(píng)級(jí)“中性”，目標(biāo)價(jià)由5.9港元下調(diào)至4.5港元。（玖龍紙業(yè)昨日收?qǐng)?bào)3.88港元）

花旗：維持中鋁“沽售”評(píng)級(jí)

花旗表示，雖然鋁價(jià)近日已隨其他商品價(jià)格上漲，但認(rèn)為中期內(nèi)市場(chǎng)仍受供應(yīng)過剩影響，生產(chǎn)商將繼續(xù)在低電價(jià)成本地區(qū)生產(chǎn)和增加產(chǎn)能，造成長(zhǎng)期的供應(yīng)過剩，為高成本生產(chǎn)者帶來壓力。

中鋁（2600.HK）現(xiàn)時(shí)的現(xiàn)金成本為每噸2000美元（主要來自電力成本），處于全球成本曲線的高端。該行預(yù)期2013年鋁價(jià)將升至平均每噸2115美元，但仍估計(jì)中鋁將虧損43億元人民幣。

該行料鋁業(yè)將持續(xù)低迷，中鋁作為高成本生產(chǎn)商的角色和其杠桿漸大的資產(chǎn)負(fù)債表，亦未能于短期內(nèi)有所改善。目標(biāo)價(jià)由2.8港元降至2.5港元，維持“沽售”評(píng)級(jí)。（中國(guó)鋁業(yè)昨日收?qǐng)?bào)3.21港元）

德銀：四環(huán)醫(yī)藥毛利2014年將趨穩(wěn)定

德銀表示，隨著越來越多的省份向歐迪美(Oudimei)招標(biāo)，以及克林澳(Kelinao)及安捷利(Anjieli)償付限制被取消，四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）管理層表明，下半年和明年將有更好的增長(zhǎng)前景；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的侵蝕將在下半年和明年持續(xù)，但2014年將趨于穩(wěn)定。故該行重申，今年是集團(tuán)的轉(zhuǎn)型期，故維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4港元，料2013年市盈率15倍。

該行又預(yù)期，基于售價(jià)上升，今年上半年自然增長(zhǎng)達(dá)27%-29%。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在今年下半年下降，[注冊(cè)美國(guó)公司]主要由于投資于銷售及市場(chǎng)推廣增加，以及會(huì)計(jì)入賬時(shí)的生產(chǎn)制造價(jià)格上漲；加上隨著集團(tuán)冀承投更多新產(chǎn)品(包括歐迪美)，分銷成本或會(huì)增加；但該行料營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將在明年見底，估值仍低。（四環(huán)醫(yī)藥昨日收?qǐng)?bào)2.95港元）

高盛：料思捷將減少開支

高盛預(yù)料，思捷（0330.HK）新任行政總裁Martinez上任后，將積極控制成本，毛利率或有所恢復(fù)，帶動(dòng)2014年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上升至5%-6%。相信最近與Talbots、Benetton和Kenneth Cole的服裝交易有助提升思捷的估值，但由于公司始終未上市，或不能徹底進(jìn)行品牌轉(zhuǎn)型計(jì)劃。轉(zhuǎn)型計(jì)劃雖會(huì)帶來短期的盈利壓力，但若不實(shí)行，長(zhǎng)遠(yuǎn)或會(huì)影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌形象。

該行預(yù)期2013-2014年銷售及毛利下跌，同時(shí)資本開支在新領(lǐng)導(dǎo)層下削減，下調(diào)2013-2014年每股盈測(cè)40%-42%，分別至0.54港元/1.04港元，[注冊(cè)英國(guó)公司]目標(biāo)估值延伸至2013財(cái)年底(截至6月)，以0.9倍市賬率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)由11.5港元升至11.7港元，評(píng)級(jí)維持“中性”。