香港股市在全球熱錢波濤中勢(shì)如破竹，恒生指數(shù)2012年累計(jì)上漲22.9%。樂觀的投資情緒亦蔓延至對(duì)A股的看法，外資“抄底”聲不絕于耳。

在外資無法自由購(gòu)買A股下，[注冊(cè)離岸公司]五只在美國(guó)和香港上市的A股ETF(交易所買賣基金)自2012年11月初以來交易驟然活躍，最受追捧的安碩A50(2823.HK)相對(duì)A股溢價(jià)屢次超過10%，其他三只在RQFII(人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)額度下發(fā)行的實(shí)物ETF也量?jī)r(jià)齊升，發(fā)行商紛紛向外管局申請(qǐng)加額，相對(duì)A股平均溢價(jià)約為4%。2013年伊始，安碩A50溢價(jià)升至11.9%。

2012年12月19日，財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)主動(dòng)提到，留意到A股ETF總集資額已由第三季度的140億增至近期的440億。而單計(jì)12月份，累計(jì)有超過600億港元流入中資股ETF，來自美國(guó)的資金最多，其次為歐洲和亞洲其他地區(qū)。

天時(shí)地利

2012年初第一批RQFII產(chǎn)品出爐時(shí)，在A股“跌跌不休”和人民幣貶值的預(yù)期下，一些產(chǎn)品銷售頗難，個(gè)別產(chǎn)品由第一季度賣到第四季度額度都未用罄，只能優(yōu)惠促銷。

第二批RQFII于去年7月面世，額度為500億元人民幣，較第一批多出300億元，悉數(shù)用于A股ETF的被動(dòng)式投資，包括南方A50中國(guó)(82822.HK)、華夏滬深三百(83188.HK)和易方達(dá)中證 100(83100.HK)。因?yàn)槭侨嗣駧哦▋r(jià)和交易，認(rèn)購(gòu)雖不俗，但交投清淡，單只產(chǎn)品日成交額不足2000萬元。

2012年10月初，嘉實(shí)MSCI中國(guó)(83118.HK)成為首個(gè)在人民幣計(jì)價(jià)和交易的ETF之外，再開設(shè)“港元交易柜臺(tái)”的ETF，[注冊(cè)香港公司]即投資者可以在二手市場(chǎng)用港元買賣A股ETF。其后，上述三只ETF亦加入雙幣交易的行列。

華夏基金[微博](香港)銷售及市場(chǎng)部董事李謙偉告訴本報(bào)，“雙柜臺(tái)交易”最初是港交所設(shè)計(jì)給人民幣港幣“雙幣雙股”使用，但看到A股ETF有這個(gè)需要和潛力，雙方洽談下決定讓A股ETF也享有此設(shè)計(jì)。

開通“雙柜臺(tái)交易”，令手持港幣的投資者可以直接投資以人民幣計(jì)價(jià)的A股ETF，便捷之余，更重要的是抓準(zhǔn)了時(shí)點(diǎn)——內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恰好見底回升，中國(guó)政權(quán)平穩(wěn)交接令外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有了新的期望。

易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)執(zhí)行總經(jīng)理孫志強(qiáng)回憶稱，第二波RQFII產(chǎn)品(即A股ETF)推出時(shí)，初期僅機(jī)構(gòu)投資者買賣，成交清淡，但其后個(gè)人投資者參與交易，活躍度驟升。

而美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松對(duì)香港市場(chǎng)的威力也同時(shí)顯現(xiàn)。從去年10月20日熱錢首次沖擊港匯至12月底的兩個(gè)月間，香港金管局已在銀行體系承接28次港元買盤，累計(jì)達(dá)1071.9億港元。論規(guī)模、頻率和熱錢流入速度，QE3來勢(shì)比QE1更為兇猛。

衍生品入場(chǎng)

翻查港交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年11月份以RQFII形式發(fā)出的A股ETF每日平均成交金額為5.3億元，較10月份上升2.5倍，較9月份產(chǎn)品剛推出時(shí)升7倍。外資對(duì)A股醞釀已久的情緒在12月達(dá)到高潮，港元計(jì)價(jià)和交易的南方A50中國(guó)和華夏滬深三百成交額屢創(chuàng)新高，日均成交額約9億港元和5億港元。

值得一提的是，香港和海外投資者急于配置A股，不惜溢價(jià)購(gòu)入ETF，且溢價(jià)節(jié)節(jié)攀升，高處總有大手接盤者。步入2013年，因內(nèi)地和香港元旦休市安排不同，投資者急于追回休市造成的“落后升幅”，需求猛增，A股ETF溢價(jià)創(chuàng)下上市新高。1月2日，在香港市場(chǎng)交投最活躍的老牌A股ETF安碩A50溢價(jià)達(dá)11.9%，南方A50、中國(guó)華夏滬深三百和易方達(dá)中證100(2490.708,10.07,0.41%)的溢價(jià)分別為8.05%、5.46%和4.11%。

成交漸活躍，隨之而來的是衍生產(chǎn)品面世。[香港公司注冊(cè)]香港各券商通常在正股交易活躍時(shí)推出認(rèn)股證(Warrant，香港稱“窩輪”)。事實(shí)上，近日南方A50中國(guó)等三只ETF的認(rèn)股證成交相當(dāng)于每日所有認(rèn)股證成交的20%，并屢次超過恒指認(rèn)股證榮膺第一。

據(jù)其中一家認(rèn)股證發(fā)行商介紹，普遍而言，認(rèn)股證推出將直接刺激正股活躍度，改善ETF自身流通量，因投資者可用“權(quán)證+正股”的方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，形成良性循環(huán)。

誰在大手買入A股ETF？南方東英資產(chǎn)管理總裁丁晨早前在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，該公司發(fā)行的ETF超過一半以上落入海外投資者囊中，包括歐洲、美國(guó)、臺(tái)灣、韓國(guó)和新加坡的投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)統(tǒng)計(jì)，包括QFII在內(nèi)的離岸中國(guó)股票基金去年四季度累計(jì)流入超過40億美元，為“金磚四國(guó)”之首。至2012年底，中資股更是連續(xù)15個(gè)星期錄得資金凈流入，平去2009年連續(xù)12周凈流入記錄，并創(chuàng)下五年來的最長(zhǎng)記錄。