“大空頭”查諾斯港股市場(chǎng)遇阻擊

3月初，摩根大通的一紙報(bào)告拉開(kāi)了此輪“做空中國(guó)”的大幕。[注冊(cè)離岸公司]

摩根大桶的報(bào)告稱：內(nèi)地銀行體系流動(dòng)性趨緊，非銀行貸款快速增長(zhǎng)，建議沽空內(nèi)地銀行股。隨后美國(guó)安碩富時(shí)中國(guó)25指數(shù)基金、國(guó)際基金The Capital Group、摩根和花旗等都發(fā)布公告稱已大幅減持了香港的內(nèi)地銀行股。

香港證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，多只內(nèi)地銀行股的沽空倉(cāng)位也自3月開(kāi)始急升。中國(guó)銀行(03988.HK)3月1日的沽空倉(cāng)位約31億元，至4月12日已急升至56.5億元。民生銀行(01988.HK)的沽空倉(cāng)位，更逼近70億元，為各大銀行股之首。截至4月13日，在香港掛牌的9家內(nèi)地銀行股，沽空倉(cāng)位高達(dá)319億元，較3月初急增逾一成。

有分析認(rèn)為，港股已迎來(lái)第二波“做空中國(guó)”潮。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(微博)》記者采訪中發(fā)現(xiàn)，由于在上一輪“做空中國(guó)”行動(dòng)中，做空機(jī)構(gòu)遭遇內(nèi)地企業(yè)聯(lián)手反擊，這次境外機(jī)構(gòu)的做空行動(dòng)恐再次遭遇內(nèi)資抄底。

“做空中國(guó)”的理由

4月23日，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為50.5，其中新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)初值從上月終值50.5下降至48.6，是四個(gè)月內(nèi)首次跌落在榮枯線下方。

在此數(shù)據(jù)的刺激下，當(dāng)天港股的融券賣空額一度高達(dá)60.1億港元，沽空比例猛漲。而跟蹤A股ETF安碩A50沽空比率則高達(dá)32%，直接與A股掛鉤的華夏滬深300ETF、[注冊(cè)香港公司]南方A50ETF，當(dāng)日早盤(pán)沽空比率更一度超過(guò)五成。

與境外做空遙相呼應(yīng)的是投行的唱空。4月初，惠譽(yù)調(diào)低中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)。緊接著4月16日，穆迪也宣布維持中國(guó)政府債券“Aa3”評(píng)級(jí)，但將評(píng)級(jí)展望從正面轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低的理由都是中國(guó)地方融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

惠譽(yù)認(rèn)為截至2012年底，地方債務(wù)規(guī)模達(dá)12.85萬(wàn)億元，中國(guó)一般政府債務(wù)整體水平相當(dāng)于GDP的49.2%，因此將中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-調(diào)降至A+。

與此同時(shí)，被視為反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的內(nèi)地銀行股遭遇大筆沽空，建設(shè)銀行(00939.HK)的沽空比率依然高達(dá)32.36%，農(nóng)業(yè)銀行(01288.HK)則為14.08%。

香港交易所數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)銀行4月17日遭美資大型基金TheCapitalGroup場(chǎng)內(nèi)減持1億股H股，套現(xiàn)3.422億港元。這已是TheCapitalGroup4月內(nèi)第二次大規(guī)模減持農(nóng)行H股。此外，摩根大通和花旗也被披露在4月12日分別減持了4236萬(wàn)股及9259萬(wàn)股農(nóng)行H股。

在沽空以及大型機(jī)構(gòu)減持的打擊下，多只內(nèi)地銀行股創(chuàng)出近五個(gè)月內(nèi)新低，農(nóng)業(yè)銀行自今年1月底至今跌幅已達(dá)17%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，讓國(guó)際投資者的熱情大幅減退。4月15日，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)一季度GDP增速意外放緩至7.7%，低于去年四季度的7.9%。

受此刺激，境外投資中國(guó)股票基金的凈贖回再創(chuàng)新高。國(guó)際資金跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，在4月10日至17日一周內(nèi)，國(guó)際投資人從各類離岸中國(guó)股票基金凈贖回4.77億美元。這已是這些基金連續(xù)八周凈贖回，累計(jì)凈流出資金23億美元。彭博最新統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)上最大的中國(guó)ETF安碩富時(shí)中國(guó)25指數(shù)基金的做空比率高達(dá)3.2%，創(chuàng)下2007年6月以來(lái)的最高水平。

神秘資金抄底

在香港資本市場(chǎng)，高調(diào)看空并悄悄做空以此套利，[香港公司注冊(cè)]美國(guó)尼克斯聯(lián)合基金總裁查諾斯正是這樣的代表，這位曾成功揭發(fā)并做空安然的對(duì)沖基金經(jīng)理人，自今年2月份以來(lái)，在香港資本市場(chǎng)上大舉做空與內(nèi)地建筑行業(yè)相關(guān)的股票，包括房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、水泥、礦業(yè)公司。

查諾斯現(xiàn)階段究竟有多大資金在港股市場(chǎng)“做空”，到目前為止尚未公開(kāi)。但在記者采訪的一些對(duì)沖基金操盤(pán)手中，認(rèn)同現(xiàn)在是“做空中國(guó)”最佳時(shí)機(jī)的人并不多。

“最關(guān)鍵的是對(duì)于做空的認(rèn)識(shí)理念不同”，Calibur 期貨有限公司董事Kelvin Li認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，國(guó)外資本市場(chǎng)的管理層與投資者，對(duì)于純粹的做空與對(duì)沖也“不待見(jiàn)”，“偶爾做空是一種正常的市場(chǎng)投資行為，就如同身體的白細(xì)胞，會(huì)吞噬一些帶危機(jī)的細(xì)胞，有利于機(jī)體的全面健康，但在中國(guó)大規(guī)模惡意做空，國(guó)內(nèi)的管理層與投資者就會(huì)認(rèn)為做空像‘貪婪的禿鷲’，從而引起群憤”，他表示。

“只要涉及做空中國(guó)，特別是外資大規(guī)模做空，很容易就演變?yōu)槊褡鍖?duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)”，Kelvin笑稱，結(jié)果是做空很難獲得回報(bào)。這種尷尬待遇，在2012年國(guó)際對(duì)沖基金大規(guī)�！白隹罩袊�(guó)”時(shí)，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)領(lǐng)教了，當(dāng)時(shí)就曾出現(xiàn)華商聯(lián)手在美股與港股“掃貨”的故事。

據(jù)了解，2012年在美國(guó)上市的奇虎360(QIHU.NYSE)遭受境外機(jī)構(gòu)香櫞的大幅做空，股價(jià)一度從26元一路下挫到13元左右。其后李開(kāi)復(fù)發(fā)表文章反擊，到9月初，李開(kāi)復(fù)連同新東方俞敏洪 、愛(ài)國(guó)者馮軍等66名商人聯(lián)名簽署公開(kāi)信譴責(zé)香櫞。與此同時(shí)，奇虎360的股價(jià)從8月中旬的13元左右快速拉升，一個(gè)月時(shí)間又回到了25元左右。

“在那輪做空高潮時(shí)，有一些內(nèi)地背景的投資者不斷向香港投資機(jī)構(gòu)游說(shuō)奇虎360的公司價(jià)值，在香港的華人投資圈都瘋傳將聯(lián)手掃貨。”Kelvin表示。

而在此輪做空中充當(dāng)了頭號(hào)標(biāo)的的內(nèi)地銀行股，也遭遇大批“未知”資金前來(lái)抄底。

在內(nèi)地銀行股的沽空倉(cāng)位依然居高不下時(shí)，4月24日當(dāng)天，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、民生銀行等沽空倉(cāng)位仍居港股沽空倉(cāng)位前5名。但農(nóng)業(yè)銀行的股價(jià)漲了3.19%，招商銀行、民生銀行等上漲了3%，交通銀行也上漲了2%，其余內(nèi)地銀行股普遍上漲了1%。

“股價(jià)回升，說(shuō)明有人抄底。這次做空內(nèi)地銀行股，一些內(nèi)地的投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)股市下跌到一定程度時(shí)，很有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)地資金抄底的情況。因?yàn)閮?nèi)地的投資者大多認(rèn)為，赴中國(guó)香港或赴美國(guó)上市的中國(guó)公司，是素質(zhì)較高的企業(yè)，按內(nèi)地的A股投資估值，這些股票有投資空間�！� Kelvin表示。

對(duì)此，亞銀投資的首席分析師李大偉表示，“在做空中賺錢(qián)，大趨勢(shì)的判斷不是最重要的，最重要的是時(shí)間點(diǎn)的把握”，因?yàn)榭疹^大部分“彈藥”都是借來(lái)的，在一定時(shí)間內(nèi)就需要償還，“不可能用一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證對(duì)大勢(shì)的判斷”，他認(rèn)為，趨勢(shì)判斷對(duì)了，但空頭沒(méi)法賺錢(qián)的例子比比皆是，在做空潮中選擇正確的時(shí)機(jī)做多也可以賺錢(qián)。