7.6%？7.4%？甚至低于7%？國(guó)際投行給轉(zhuǎn)型中的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)投下了不信任票。與此同時(shí)，從5月22日到6月12日，EPFR數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，52億美元在短短一個(gè)月內(nèi)流出內(nèi)地和香港股市，創(chuàng)下2008年金融海嘯以來(lái)的最高紀(jì)錄。[注冊(cè)離岸公司]

中國(guó)經(jīng)濟(jì)5月令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使投資氣氛急轉(zhuǎn)直下。出口微增1%，社會(huì)融資總量降至1.2萬(wàn)億元。

摩根士丹利等投行先后調(diào)低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。大摩預(yù)測(cè)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)7.6%，遠(yuǎn)低于早前預(yù)測(cè)的8.2%。瑞銀和RBS將預(yù)測(cè)值調(diào)低到7.5%，巴克萊大膽預(yù)測(cè)全年GDP增速僅7.4%，是23年來(lái)的新低；野村張智威更警告，下半年經(jīng)濟(jì)增速有三成幾率低于7%。“中國(guó)崩盤論”甚囂塵上。

悲觀氣氛下，熱錢加速流走。有投行人士形容：“大中華區(qū)正經(jīng)歷金融海嘯以來(lái)最大規(guī)模的資金出逃潮，速度之快近五年來(lái)少見。中國(guó)政府的低增長(zhǎng)容忍給歐美熱錢流出借口，資本市場(chǎng)不會(huì)坐等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的承諾。”

外圍市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)退市預(yù)期和日元套利平倉(cāng)活動(dòng)導(dǎo)致資金持續(xù)流出新興市場(chǎng)；除日本外，歐美股票和債券市場(chǎng)同樣單周錄得過(guò)百億美元流出。統(tǒng)計(jì)顯示，共計(jì)有257.5億美元流入貨幣市場(chǎng)基金，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)資金流向。

資金大挪移

國(guó)際資金監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，截止6月12日的過(guò)去1個(gè)月內(nèi)，累計(jì)有36.91億美元和14.97億美元分別流出中國(guó)內(nèi)地(滬深股市+紅籌股+H股)和香港股票基金。其中，5月30日至6月5日單周就有14.76億美元資金流出中國(guó)股票基金，[注冊(cè)香港公司]上一次出現(xiàn)如此大的凈流出還要追溯至2011年2月。香港金管局6月19日結(jié)算的銀行體系結(jié)余是1638億港元，相比年初高峰的2558億港元縮水36%。

建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紅哿接受本報(bào)專訪時(shí)說(shuō)：“中國(guó)資本市場(chǎng)面臨內(nèi)憂外患。國(guó)內(nèi)，銀行間流動(dòng)性緊張，SHIBOR平均利率超過(guò)6%，央行‘不作為’打壓市場(chǎng)信心。境外，大行看空經(jīng)濟(jì)基本面，美聯(lián)儲(chǔ)退市預(yù)期加劇全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性收縮�！�

翻閱EPFR數(shù)據(jù)庫(kù)，除日本股市錄得2.72億美元流入外，最近一周全球股債市場(chǎng)全部為凈流出。6月6日至6月12日，新加坡、印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等東南亞市場(chǎng)共計(jì)出現(xiàn)11.49億美元大幅流出股票和債券基金。歐美市場(chǎng)，2周內(nèi)有多達(dá)188.88億美元流出美債，22.87億美元流出美股。

“資金流出東南亞的時(shí)間與日本股災(zāi)吻合，因日元是僅次于美元的第二大融資貨幣，日元套利平倉(cāng)交易導(dǎo)致基金被迫調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，拋售東南亞資產(chǎn)。QE退市預(yù)期下，美債息率上升，價(jià)格下跌，資金出逃�！� 劉紅哿透露，資金流出股債基金，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更小的貨幣基金市場(chǎng)，過(guò)去7天內(nèi)已有近80億美元流入貨幣基金。

來(lái)自iMoneynet的數(shù)據(jù)顯示，自5·23日本股災(zāi)后，1個(gè)月內(nèi)累計(jì)已有185.79億美元流入貨幣基金。眾所周知，貨幣基金主要投資于商業(yè)票據(jù)、國(guó)債和同業(yè)存款等短期工具，流動(dòng)性高，是天然的避風(fēng)港。

金融創(chuàng)新背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)？[香港公司注冊(cè)]

作為最消積的預(yù)測(cè)，野村證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威在6月14日的報(bào)告中指出，緊縮的流動(dòng)性和來(lái)自政府“極小”的支持力度，都會(huì)增加下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)測(cè)算，野村料中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年增速有30%的可能性回落至7%以下。

大摩經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹直言看不到經(jīng)濟(jì)加速的動(dòng)力，她說(shuō)：“工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格(PPI)不斷下降，通縮的預(yù)期彌漫在各行各業(yè)中。加上謹(jǐn)慎的政策刺激，下半年環(huán)比增速很可能陷于停滯�！�

與此同時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)5月新增外匯占款僅669億元，較4月份的2944億元大幅下滑77.3%；顯示熱錢流入的速度放緩，外資投行唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)或加速資本外流。

“二季度末，大量理財(cái)產(chǎn)品行將到期，銀行需積蓄流動(dòng)性發(fā)行新產(chǎn)品；最近外匯存款下降和針對(duì)債券回購(gòu)的監(jiān)管風(fēng)暴導(dǎo)致短期資金面緊張，流動(dòng)性方面惜售情緒濃厚�！蹦Ω�大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析說(shuō)：“疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法支撐人民幣持續(xù)升值，預(yù)計(jì)在未來(lái)1至2個(gè)月內(nèi)，人民幣匯率將逆轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期，配合每日交易波幅的擴(kuò)大，資本會(huì)從三季度起出現(xiàn)凈流出�！�

他認(rèn)為，新政府可承受7-8%的較低增速。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的不確定性在于新增的社會(huì)融資總量無(wú)法刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資效率偏低。

銀監(jiān)會(huì)主席尚福林6月17日在公開場(chǎng)合表態(tài)：“要注意防范不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的‘金融創(chuàng)新’，防止資金自我循環(huán)并監(jiān)管套利行為，確保信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！�