A股市場上周再次上演過山車行情，“泡沫論”一時充斥于耳。

“對于任何一個在短期內(nèi)劇烈上升的市場，調(diào)整都是不可避免的，A股市場也不例外，但總體而言，A股并無泡沫�！比�球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德中國股票主管朱悅表示。

過去兩個交易日，[新加坡公司注冊]A股大幅下挫后，通過滬股通進入A股市場的抄底搶籌資金明顯增加。6月23日，滬股通成交創(chuàng)下新高，其中買盤達130.9億元，超出去年開通首日130億元的買盤。此外，6月19日北上滬股通買入達113.2億元，這意味著，短短兩個交易日流入A股資金已超過240億元。

“一些大盤股在A股和香港市場差價本來就不大，A股跌下去后，比港股更便宜，通過滬股通買入的主要是這類股票。這輪跌幅以后，大約有十只左右大盤A股比港股便宜，之前只有兩三只。”她指出。

根據(jù)港交所統(tǒng)計顯示，滬股通資金青睞的A股主要集中在銀行、券商等藍籌股，包括中國平安、招商銀行、中信證券、興業(yè)銀行及海通證券等。

同時，香港掛牌的A股ETF再次成為“香餑餑”。南方A50(02822.HK)6月23日宣布，該基金錄得28.5億元資金凈流入，創(chuàng)下自基金成立以來單日最大的凈流入。三大A股ETF 23日總成交額達128億港元，相當于當日港股全日成交總額的9.4%。

H股成“價值洼地”

過去12個月中，上證指數(shù)可謂一枝獨秀，急升136%，然而恒生指數(shù)的漲幅則僅為25%，H股再次成為投資者眼中的“價值洼地”。

在恒指漲幅明顯落后A股的情況下，6月9日，恒生AH溢價指數(shù)攀升至142的高位，創(chuàng)下2009年7月以來的最高紀錄。經(jīng)過連續(xù)數(shù)日的下調(diào)后，該指數(shù)6月24日反彈至130.67，顯示A股相對H股平均仍有30%的溢價。

朱悅指出，A股雖然整體并無泡沫，部分藍籌估值仍然合理，但部分板塊如中小板的市盈率已經(jīng)達到90倍甚至過百，處于不可維持的水平�！跋啾戎�下，港股價值比較明顯，隨著深港通、基金互認及QDII2等措施的推行，兩地市場進一步聯(lián)通，可能令更多流動性從A股流向港股，港股的估值有提升和趕上A股的空間�！�

對于市場憧憬的MSCI指數(shù)納入A股的影響，她預(yù)計，如果按照初步10-15%的納入比例，全球被動基金將有100-150億美元配置A股，主動投資基金則有300-400億美元流入。朱悅坦言，相比A股每日2400億美元的市場成交影響甚微，“這些流入資金主要是對市場情緒上的影響”。

同時，她指出，目前A股升勢是受內(nèi)地經(jīng)濟及金融市場改革帶動，“A股的主要風(fēng)險在于政府是否能夠保證經(jīng)濟軟著陸，并在此基礎(chǔ)上推進各項經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，此外，歐美等主要出口市場的需求會否疲弱而影響內(nèi)地出口，從而迫使中國政府加大經(jīng)濟刺激的力度并暫時拖延結(jié)構(gòu)調(diào)整。”

關(guān)注中小盤、房地產(chǎn)、醫(yī)療板塊

隨著深港通、基金互認及QDII2等措施的陸續(xù)推出，更多資金有望從A股流向港股，港股的估值有較大的上升空間。

截至今年5月底，她參與管理的貝萊德中國基金國家/地區(qū)分布顯示，香港占比為5.15%，遠遠超過其參考摩根士丹利中國10/40指數(shù)的1.87%的比重。該基金的總值為21.86億美元，過去六個月的累計升幅達36.37%。

她指出：“整體來看，國際主要的大型公募基金仍然低配中國市場，比基準指標大約低300-600個基點。這些基金需要在未來逐步增加中國市場的配置，考慮到A股在過去數(shù)月的升幅已經(jīng)非常驚人，更多的基金經(jīng)理更可能將新資金配置在港股上�！�

目前貝萊德旗下的中國基金并無特別偏好成長型或價值型的股票，她透露，“但我們認為H股市場中，個別銀行、房地產(chǎn)開發(fā)商、新能源和中小企業(yè)仍具吸引力，此外，能夠受惠于內(nèi)部需求和結(jié)構(gòu)性改革的企業(yè)也有機會成為贏家。”

她續(xù)稱，“香港市場的中小盤股票一直以來在估值上與大盤股有一定的折讓，并受到香港市場這類股票的流動性有限的約束，這類股票的每日成交僅為500-1000萬美元，遠低于A股市場同類股票2000-5000萬美元的日均成交量。但隨著越來越的資金流入港股，港股中的中小盤股票將會出現(xiàn)明顯的升幅。”

瑞銀證券最新的報告則指出，港股與A股小市值股票之間的巨大估值差距已引起內(nèi)地投資者的關(guān)注，投資者可以關(guān)注香港市場上市的市值在3億至20億美元之間、3月份的日均成交量比6個月均值上升50%以上的小市值股票。

同時，她透露，[注冊新西蘭公司]在香港上市的內(nèi)地醫(yī)療健康、房地產(chǎn)、保險以及新能源在內(nèi)的公用事業(yè)公司都是貝萊德重點關(guān)注的H股板塊。

“但在可預(yù)見的未來，港股可能難以重回2007年高位，”她認為，“目前H股市盈率低于歷史水平，有望隨資本流入推高交易量而提升，港股市盈率有望達到平均13至15倍的水平。但由于內(nèi)地經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變，內(nèi)地GDP增長不會重見過去的高位，因此港股市盈率也難回2007年水平�！�