區(qū)域型家用電器和電子消費品零售連鎖運營商及分銷商：匯銀家電為一家業(yè)務策略聚焦于江蘇省內(nèi)及其附近三、四級市場（縣級市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村市場）的家用電器及電子消費品零售連鎖運營商及分銷商。公司集零售、批量分銷及售后服務于一身，顯著受益于農(nóng)村消費力量崛起帶來的發(fā)展機遇。在農(nóng)村居民人均可支配收入持續(xù)提升及國家的經(jīng)濟政策刺激方案帶動下，2007-2009年，公司營業(yè)收入及稅前溢利分別取得了57.9%和55.41%的年均復合增長。

各項業(yè)務相輔相承，協(xié)同效應明顯：批量分銷業(yè)務令匯銀家電獲得了規(guī)模采購優(yōu)勢，增強了對供應商的議價能力，并通過掌握知名品牌在特定區(qū)域的分銷權或取得特定類別商品的區(qū)域獨家分銷權，為零售業(yè)務的貨品穩(wěn)定供應提供了保障；零售業(yè)務的品牌及示范效應吸引特許經(jīng)營者的加盟，為批量分銷業(yè)務提供了穩(wěn)定的顧客基礎；售后服務則為零售、及批量分銷業(yè)務的順利開展提供了有力支持。

業(yè)務體系更適合目標市場的消費特點，區(qū)域優(yōu)勢顯著：匯銀家電的業(yè)務布局既適應了農(nóng)村市場高度分散的市場特征，又與農(nóng)村居民的消費習慣相符合，因而其商業(yè)模式具有極強的競爭力和生命力。作為當?shù)刈钤缇劢褂谌�、四級市場的家用電器及電子消費品零售連鎖運營商及分銷商，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

零售及分銷網(wǎng)絡計劃提供想象成長空間：目前農(nóng)村居民的家電保有量仍舊偏低，隨著農(nóng)村居民收入水平持續(xù)提升，農(nóng)村家電及電子消費品市場潛力巨大。匯銀家電在2011年底前新增至少16家自營店、50間特許經(jīng)營店、并尋找收購機會的零售及分銷網(wǎng)絡拓展計劃為公司提供了想象成長空間。

投資建議：我們預測匯銀家電2010-2012年攤薄后的EPS分為0.10、0.14和0.16元人民幣。參考行業(yè)平均估值，并考慮當前市場對三、四級消費概念的追捧，我們給予匯銀家電2.30港元的12個月目標價，相當于公司2010年20倍的預測市盈率。目標價較當前股價約有16%的升幅，故我們給予其“買入”投資評級。