國元香港：首予中國龍工買入評級看7.2港元

2010年上半年銷量同比大幅增加：目前來看，2010年是銷量最好的一年。1-6月份，裝載機銷量為20647臺，同比增長55%；挖掘機銷量為2470臺（其中小型挖掘機占比48%，中、大型挖掘機占比52%），同比增長144%；叉車銷量為5100臺，同比增長132%；壓路機銷量為1194臺，同比增長110%。公司的目標是在維持裝載機領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，將其他三大產(chǎn)品做到國內(nèi)前三的水平，在實現(xiàn)這個目標之前，公司不會考慮推出新的產(chǎn)品。

新增產(chǎn)能陸續(xù)上馬：公司目前共有四大生產(chǎn)基地，分別位于上海、福建龍巖、河南以及江西。上�；厮拇螽a(chǎn)品均有生產(chǎn)；福建基地主要生產(chǎn)裝載機，目前正在擴建挖掘機的生產(chǎn)基地，預計明年底能夠投產(chǎn)；河南基地主要生產(chǎn)裝載機；江西基地主要生產(chǎn)裝載機的核心部件-齒輪。從產(chǎn)能來看，裝載機合計產(chǎn)能為4萬臺；挖掘機目前產(chǎn)能為5000臺，2011年將提高到8000臺，待福建新廠房投產(chǎn)后，可生產(chǎn)15000臺；壓路機和叉車產(chǎn)能分別增加至2600臺和16000臺。

2010年實現(xiàn)銷售目標的可能性極大：公司計劃2010年實現(xiàn)裝載機、挖掘機、叉車、壓路機分別27500-30000臺、3500-4000臺、8000-10000臺、1800臺的銷售量，若上述目標能夠順利實現(xiàn)，2010年公司收入有望實現(xiàn)30%以上的增長,遠高于市場預測。此外，隨著產(chǎn)量的增加，挖掘機、叉車和壓路機的毛利率也會有所增長，為凈利潤的增長保駕護航。

未來展望：預測公司2009-2012年營業(yè)收入CAGR是20.7%，2012年達到人民幣121.3億元；毛利率在24%-25%之間浮動。凈利率維持在11%-12%之間的穩(wěn)定水平，2012年凈利潤達到人民幣13.9億元。

首次關(guān)注并給予買入評級，目標價7.2港元：據(jù)PE估值給予目標價7.2港元，相當于2010年12.9倍和2011年11.7倍PE，較現(xiàn)價有25.4%的上升空間。