9月13日消息，光大證券發(fā)表研報表示：港交所于9/11收盤發(fā)布公告，擬以作價296億英鎊（約2，871億港幣）合并倫交所集團(tuán)（LSE.L）；其中，擬給予倫交所集團(tuán)股東每股現(xiàn)金2，045便士、以及2.495股港交所增發(fā)新股（作價對應(yīng)當(dāng)前股價約22%溢價，對應(yīng)約30.2x 2018 EV/EBITDA估值）。我們測算，此次收購方案需要港交所現(xiàn)金約700億港幣（vs.1H19公司自有現(xiàn)金約279億港幣）、以及增發(fā)8.8億股新股（約占擴(kuò)大后總股本的約41%，預(yù)計每股攤薄約10%）。

倫交所是歐洲最大的交易所集團(tuán)之一；長期來看，與倫交所的合并符合新三年戰(zhàn)略規(guī)劃的定位。1）彌補(bǔ)歐美交易時段的空白；2）完善基于美元/歐元/人民幣等計價的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺搭建；3）增強(qiáng)海外貨幣/固定收益市場交易、清算/結(jié)算業(yè)務(wù)與內(nèi)地市場的連接；4）豐富海外與內(nèi)地投資者的金融服務(wù)產(chǎn)品；5）提升后市場的數(shù)據(jù)處理與分析能力。

我們看好A股國際化驅(qū)動的公司長期發(fā)展前景。1）2Q19港股通北上日均交易量同比/環(huán)比上升143.1%/29.0%；鑒于A股納入MSCI等國際指數(shù)事件催化，持續(xù)看好外資資金涌入A股市場帶動的港股通北上交易量增長前景。2）鑒于外資對A股風(fēng)險管理的需求擴(kuò)大，看好基于A股指數(shù)衍生產(chǎn)品推出帶動的交易量與收入長期貢獻(xiàn)前景。3）新三年戰(zhàn)略規(guī)劃強(qiáng)調(diào)海外與內(nèi)地市場在資產(chǎn)端與資金端的連接機(jī)制，看好與倫交所合并的長期戰(zhàn)略規(guī)劃布局、以及A股國際化帶動的港交所直接受益屬性。

考慮到合并要約落地的不確定性，以及攤薄風(fēng)險壓制估值，下調(diào)港交所目標(biāo)價至225.1港元，下調(diào)至中性評級。