麥克韋爾是一家成立于2009年的電子煙霧化器企業(yè)，如今已經(jīng)是全球最大的電子霧化設(shè)備生產(chǎn)商。

2014年，鋰電池概念股惠州億緯鋰能(300014,股吧)拿下麥克韋爾50.1%的股權(quán)，成為控股股東。創(chuàng)始人陳志平以35.2%的股份退而成為第二大股東。

億緯鋰能的入局，讓麥克韋爾在電池原料供應(yīng)上占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，也逐漸確立了江湖地位。

2015年12月，麥克韋爾在新三板掛牌上市，股價(jià)定位11.8元。此后，麥克韋爾就迎來(lái)了高速發(fā)展。

在凈利潤(rùn)方面，2018年7.35億元，比前一年的1.89億元足足增長(zhǎng)了近4倍。今年上半年，麥克韋爾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.21億元。其凈利潤(rùn)率達(dá)到了驚人的28.1%。

三年多的高速增長(zhǎng)，讓麥克韋爾成為全球電子霧化設(shè)備領(lǐng)域的“老大”。據(jù)國(guó)外相關(guān)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)顯示，以2018年的收益來(lái)看，麥克韋爾占據(jù)了行業(yè)10.1%的市場(chǎng)份額。

它的高速增長(zhǎng)在股價(jià)上也得到了充分體現(xiàn)，2018年麥克韋爾的股價(jià)最高值一度到達(dá)130元，相比剛掛牌時(shí)足足增長(zhǎng)了10倍之多。

這樣的增長(zhǎng)之下，麥克韋爾開始尋求進(jìn)一步擴(kuò)張。

今年6月5日，麥克韋爾從新三板摘牌，醞釀在港交所上市，從而進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。

對(duì)于電子煙行業(yè)來(lái)說，今年下半年風(fēng)云突變。

整個(gè)上半年，國(guó)內(nèi)電子煙行業(yè)成為一個(gè)新的風(fēng)口，資本紛紛涌入，很快完成了超過20億的融資。錘子手機(jī)沒做成功的羅永浩，也在這波行情中入局，推出了“小野”電子煙。

不過，下半年隨著國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)禁令，禁止線上銷售電子煙，國(guó)內(nèi)的電子煙熱迅速降溫。

另外，包括美國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家，也先后發(fā)布了針對(duì)電子煙的相關(guān)禁令。社交軟件Facebook和Instagram也很快宣布了對(duì)電子煙信息的限制，不允許有影響力的人在平臺(tái)上使用“品牌化內(nèi)容”來(lái)推廣電子煙、煙草產(chǎn)品或武器。

電子煙市場(chǎng)的突然遇冷，也讓美國(guó)電子煙巨頭Juul Labs跌落神壇。這家公司用了3年時(shí)間，做到了380億美元的估值，今年卻遭到了各種電子煙致死和誘導(dǎo)青少年的指控。

這些市場(chǎng)變化，讓Juul Labs的估值迅速縮減。到今年12月，已經(jīng)降到164億美元。去年，他們?cè)�給1500員工人均發(fā)了130萬(wàn)美元的年終獎(jiǎng)，今年卻不得不作出年底前裁員500人的計(jì)劃。它在中國(guó)的業(yè)務(wù)也基本陷入停擺的狀態(tài)。

不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，電子煙行業(yè)的情況看起來(lái)都不好。這樣的大環(huán)境下，麥克韋爾堅(jiān)持要上市，難免會(huì)令人疑惑。

在現(xiàn)金流方面，今年上半年麥克韋爾還有5.93億元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。不過，在公布招股書之前，控股股東億緯鋰能連續(xù)發(fā)布了兩則公告，稱因?yàn)楣�司�?jīng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，資金使用計(jì)劃有調(diào)整，取消此前擬定的派發(fā)現(xiàn)金紅利計(jì)劃。

要上市，但未來(lái)的業(yè)績(jī)阻力也不小。

甚至，麥克韋爾的招股書中“風(fēng)險(xiǎn)因素”部分都在“阻止”它上市。公開參考記者發(fā)現(xiàn)，這部分內(nèi)容多達(dá)33頁(yè)，這在其他企業(yè)的招股書中很少見。

“風(fēng)險(xiǎn)因素”中提到了諸多未來(lái)可能對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)重大不利影響的因素，如美國(guó)煙草制品法規(guī)的限制，醫(yī)療界對(duì)電子設(shè)備使用會(huì)造成健康風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定，國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易限制等。

這樣還堅(jiān)持上市，一方面是缺錢，另一方面麥克韋爾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為它減輕了一部分風(fēng)險(xiǎn)。

如果從市場(chǎng)來(lái)看，麥克韋爾的產(chǎn)品主要銷售區(qū)域在美國(guó)、中國(guó)、日本和歐洲市場(chǎng)，其中接近90%的銷售在中國(guó)大陸以外。

美國(guó)是它的第一大市場(chǎng)，但這幾年市場(chǎng)貢獻(xiàn)度占比逐年下降。2016年，麥克韋爾50.1%的銷售收益來(lái)自于美國(guó)，2017年降到42.7%，2018年為40.4%，今年上半年，更是大幅度下降到30.5%，麥克韋爾在幾個(gè)主要市場(chǎng)的銷售收益更加趨于均衡。

目前，麥克韋爾估值約180億元。

在眾多電子煙巨頭熄火的時(shí)候，麥克韋爾若能成功上市，或許能借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張，來(lái)鞏固自己在電子煙市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。