主持人：呂錦明 嘉賓：溫天納 曾志英（曾Sir） 巴山石 莫勁松

主持人語：隨著時間的推移，港股上市公司的中期業(yè)績發(fā)布逐漸接近尾聲。從總體上看，今年港股上市公司的中期業(yè)績表現(xiàn)普遍好于市場預期，但卻未能為疲弱的港股走勢帶來正面的提振作用。那么，究竟今年的港股中期業(yè)績中有哪些亮點可挖？投資者從目前紛繁復雜的基本面中，應如何把握市場節(jié)奏和熱點？對于9月份行情及第四季度市場走勢，業(yè)內(nèi)人士又有什么研判和建議？

針對上述這些問題，我們在本期的“香江圓桌論壇”中，邀請招商證券（香港）投資銀行業(yè)務董事總經(jīng)理溫天納、資深財經(jīng)評論員曾志英（曾Sir）、深圳頂石資產(chǎn)管理公司董事巴山石以及香港富昌證券公司分析師莫勁松等業(yè)內(nèi)專家，一起為投資者答疑解惑，出謀劃策。

亮麗業(yè)績背后存隱憂

主持人：進入9月份，港股上市公司的中期業(yè)績發(fā)布期已接近尾聲�；仡櫰陂g公布業(yè)績的情況，您對今年港股中報的總體評價如何？哪些亮點最值得投資者留意？

莫勁松：今年港股上市公司的中期業(yè)績基本符合我們的預期，最值得關注的是一些大型龍頭企業(yè)的表現(xiàn)，如和記黃埔（00013.HK）和匯豐控股（00005.HK）的中期業(yè)績就大大超出市場的預期，這反映出環(huán)球?qū)嶓w經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢得以維持。

巴山石：與去年受到全球金融危機影響的中期業(yè)績相比，今年港股上市公司的中期業(yè)務普遍有不錯的增長。我們認為，其中的亮點包括消費類公司。它們通過提價抵消了通脹的影響，業(yè)績表現(xiàn)強于預期；此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受金融危機影響也不大，尤其是網(wǎng)游業(yè)務并非像市場此前預計的那么差，網(wǎng)絡廣告業(yè)務的增長更是超出市場的預期。

主持人：從上述分析看，今年的港股中報表現(xiàn)普遍好于預期，這是否預示著上市公司的經(jīng)營情況已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈，接下來將進入復蘇增長期？

溫天納：雖然上市公司今年的中報數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)亮麗，但是市場的擔憂情緒仍未見緩解，畢竟中報里面所提到的只是歷史數(shù)據(jù)。目前市場上有不少投資者認為，政策面與資金面的不確定性使低估值行業(yè)難有起色。雖然低利率營造出良好的投資環(huán)境，但由于美國的失業(yè)率及歐洲的債務風險高企，使投資者擔心全球經(jīng)濟仍有可能二次探底，因此市場陷入了進退兩難的尷尬局面。

巴山石：港股上市公司的中期業(yè)績表現(xiàn)普遍好于市場預期。我們認為主要是由于兩個因素的影響：一個是去年中期業(yè)績的基數(shù)比較低，因此今年的同比增長幅度比較大；二是零售領域的提價幅度比大家預期的要高，但這并不意味這種刺激下的增長能長期維持下去。

9月震蕩格局難改

主持人：前期A股及港股都未能與美股等外圍市場出現(xiàn)同步、同幅的反彈走勢，因此港股似乎還有借中期業(yè)績浪展開反彈的機會。但近期卻由于歐美股市大幅震蕩走低，恒指20000點關口再次受到考驗，您認為目前掣肘港股向上的因素主要包括哪些方面？

曾Sir：在中報公布期間，港股大市起伏不定，并沒有一次像樣的反彈行情出現(xiàn)。另外，從成交量的情況看，上周港股曾經(jīng)跟隨A股出現(xiàn)小幅反彈，但當日的成交額不足500億港元，甚至比前期連續(xù)下跌時的成交量還少，縮量如此明顯，說明這種反彈也只能算是大跌之后的反抽而已。

莫勁松：港股公司中期業(yè)績亮麗反映出的是，在各國政府刺激經(jīng)濟措施的作用下，上市公司的盈利能力開始恢復，但是否已經(jīng)重新進入上升軌道，目前來說有點言之過早。歐洲信貸危機實際上反映出政府刺激措施的作用未必可以持續(xù)太長時間，而在這種背景下實體經(jīng)濟的增長仍有很多不確定因素。

在中資股特別是中資金融、地產(chǎn)股所占比重越來越大的情況下，港股大市進一步上揚的不確定因素，將主要來自于內(nèi)地的宏觀調(diào)控政策，以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的相關措施。在房地產(chǎn)價格沒有出現(xiàn)回落之前，調(diào)控措施不太可能放松；而日益增大的通脹壓力可能導致管理層采取不對稱加息，或者放開存款利率等措施。

溫天納：我認為目前有三大因素將制約9月份港股大市的表現(xiàn)：一是自8月中下旬開始，全球股市氣氛再度趨于謹慎，道瓊斯指數(shù)甚至再次下探萬點支撐位，且全球經(jīng)濟面臨著較大的不確定性；二是港股股價和結(jié)構(gòu)性調(diào)整開始顯現(xiàn)；更為重要的是，目前環(huán)球市場本身也存在著整固的壓力。另外，9月份一向被視為是美股三大指數(shù)表現(xiàn)較差的一個月，預期在9月6日美國勞動節(jié)假期前的這一周，股市的交投將會較為淡靜。

四季度有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機

主持人：9月份為三季度的最后一個月，然后港股將展開年內(nèi)最后一季度的表現(xiàn)，而9月份也將有諸多重要的經(jīng)濟資料發(fā)布，其中有哪些值得投資者特別留意？結(jié)合這些數(shù)據(jù)，投資者可重點關注哪些板塊或題材個股？

溫天納：目前有愈來愈多的投資者加入看淡美國經(jīng)濟復蘇前景的行列，尤其在近期新屋銷售數(shù)據(jù)公布出來后，甚至對美國經(jīng)濟作W型走勢預期的人也開始轉(zhuǎn)為保守。此外，美國現(xiàn)在已進入颶風季節(jié)，投資者必須格外小心風災對企業(yè)盈利的影響，預期三季度將有不少美國企業(yè)的盈利無法達標。

年底前的投資焦點仍將集中在人民幣升值預期、大眾化消費、人口紅利受惠股、IT、節(jié)能減排、央企整合及價格改革等概念上。

巴山石：經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后必然有諸多專家解讀，在此我只想提醒投資者留意：在上半年有不少煩事纏身的公司，有望在9月份進一步明朗事態(tài)的走向，比如國美電器（00493.HK）、霸王集團（01338.HK）等。這其中或許能出現(xiàn)短線機會，投資者可以進一步留意觀察。

主持人：近期以美聯(lián)儲為代表的各國政府部門頻頻放言，表示將積極救市，避免經(jīng)濟二次探底，您對此如何評價？對于年底前的歐美市場及港股、A股的走勢，您有什么樣的預期和判斷？

曾Sir：伯南克嘴上說要救市，但也只是動口不動手，目前還沒有什么具體措施出臺；此外，近期日元急漲導致有資金流出美債，但卻不見得會流入股市。在這么復雜的情況下，全球股市將仍會以震蕩為主基調(diào)，港股20000點大關固然要受到考驗，但跌至19500點就可能獲得有力的支持。曾Sir并非看淡港股后市，但估計大市要捱到第四季度才有走強的希望。

巴山石：在目前寬松的貨幣政策環(huán)境下，必然是熱錢橫行，因此預期在年底前，市場將再次進入追逐熱點概念的瘋狂時期。