15日，在資源股和中資股的拖累下，恒生指數(shù)下跌0.81%，但依然穩(wěn)居20日均線之上。而在美國(guó)量化寬松政策推出前后的近10個(gè)交易日中，港股明顯跑贏包括A股在內(nèi)的眾多新興市場(chǎng)。

在9月美國(guó)傳出醞釀二輪量化寬松的消息之時(shí)，港股就率先開(kāi)啟了上漲之旅。自9月1日起，恒生指數(shù)已連漲兩個(gè)多月，由20529點(diǎn)啟程，連續(xù)大破21000點(diǎn)、22000點(diǎn)、23000點(diǎn)、24000點(diǎn)重要關(guān)口，最高漲幅高達(dá)25%。尤其從美國(guó)公布QE2（第二輪量化寬松政策）當(dāng)周開(kāi)始，恒指加速上揚(yáng)。11月2日-15日的10個(gè)交易日中，恒指累計(jì)上漲1.4%，而同期上證指數(shù)的漲幅不到1%，韓國(guó)綜合指數(shù)未漲未跌，印度孟買(mǎi)指數(shù)下跌了0.51%，馬來(lái)西亞吉隆坡指數(shù)則下跌了0.63%，港股市場(chǎng)明顯領(lǐng)跑新興市場(chǎng)。

資金推動(dòng)是港股上漲的一大主因。“最近兩個(gè)月，海外資金流入香港的跡象十分明顯，而且許多資金趕在美聯(lián)儲(chǔ)11月3日宣布QE2前就進(jìn)來(lái)了�！本┤A山一證券部研究主管鄧以旭告訴中國(guó)證券報(bào)記者，香港銀行間市場(chǎng)拆借利率HIBOR的走勢(shì)頗能說(shuō)明問(wèn)題，由于大量海外資金涌入香港，造成香港流動(dòng)性極度寬裕，近一個(gè)月來(lái)HIBOR連續(xù)下跌，一月期HIBOR上周五已降至0.16%的低位，幾乎為零，而且還沒(méi)有止跌跡象，意味著短期仍有充裕資金流入香港。

同樣顯示資金不斷流入的指標(biāo)還有不斷上升的港元兌美元匯價(jià)。香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，即港元與美元掛鉤，匯率定在1美元兌7.75至7.85港元之間，如果港匯升至7.75的強(qiáng)方兌換保證水平，則代表大量資金流入，港元需求強(qiáng)勁，香港金管局將向市場(chǎng)投放港幣買(mǎi)入美元，如果港匯跌至7.85的弱方兌換保證水平，則代表港元疲弱，通常是資金流出的標(biāo)志，金管局將向市場(chǎng)投放美元買(mǎi)入港幣。近一個(gè)月以來(lái)，港元持續(xù)走強(qiáng)，已逼近7.75的強(qiáng)方保證水平。分析人士預(yù)計(jì)，資金的持續(xù)流入將繼續(xù)支撐港元，金管局或許很快將向市場(chǎng)注資，以壓抑港元突破強(qiáng)方兌換上限。

在源源不斷的資金浪潮推動(dòng)下，港股近來(lái)一路高歌，日均成交量由9月份的732億港元上升至10月份的978億港元，11月以來(lái)更升至1088億港元的水平。

德意志銀行預(yù)計(jì)，從年初到現(xiàn)在，至少有1000億美元的資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流入亞洲股市，600億美金流入亞洲債市，其中又有相當(dāng)一部分熱錢(qián)進(jìn)入了資金來(lái)去自由的香港�！百Y金流入香港的數(shù)目無(wú)法統(tǒng)計(jì)，但大趨勢(shì)是確定的�！钡乱庵俱y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，由于美國(guó)超級(jí)寬松的貨幣政策短期不會(huì)轉(zhuǎn)向，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，人民幣升值預(yù)期持續(xù)，未來(lái)幾個(gè)月資金不斷流入香港的可能性非常大，港股后市仍會(huì)維持大漲小回的走勢(shì)。

做多中國(guó) 對(duì)沖基金接踵而來(lái)

跟隨熱錢(qián)而來(lái)的還有大批嗅覺(jué)靈敏的國(guó)際對(duì)沖基金。繼歐洲對(duì)沖基金Altis Partners月初正式在香港設(shè)立分公司后，“金融大鱷”索羅斯的對(duì)沖基金香港分公司SFMHK8日也在香港國(guó)際金融中心二期的辦公室舉行了開(kāi)業(yè)儀式。索羅斯將派遣兩名基金經(jīng)理坐鎮(zhèn)香港辦事處，管理資金規(guī)模達(dá)80億-90億美元。

由于索羅斯曾在1997年亞洲金融風(fēng)暴中大肆狙擊港元，此次來(lái)港開(kāi)分店自然引發(fā)了許多市場(chǎng)猜測(cè)。不過(guò)，接受采訪的香港財(cái)經(jīng)界人士認(rèn)為，從目前索羅斯在香港投資的龍湖地產(chǎn)、民生銀行、四環(huán)醫(yī)藥等股票看，他主要還是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，在做多中國(guó)股票。

“這一次，索羅斯再像1997年那樣做空港元的可能性非常小�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的資深投行人士表示，市場(chǎng)不應(yīng)戴“有色眼鏡”看對(duì)沖基金，“對(duì)沖基金做多做空都能賺錢(qián)，股票期貨外匯通吃，哪里有機(jī)會(huì)就去哪里，目前大部分對(duì)沖基金還是因?yàn)榭春弥袊?guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)而來(lái)的�！�

香港證監(jiān)會(huì)行政總裁韋奕禮日前透露，截至今年9月底，香港的持牌對(duì)沖基金公司數(shù)量達(dá)到307家，創(chuàng)歷史新高，相信很多對(duì)沖基金是沖著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的故事而來(lái)。他指出，在過(guò)去一年半的時(shí)間里，在港對(duì)沖基金的數(shù)量增長(zhǎng)了大約50%；今年前9個(gè)月，香港證監(jiān)會(huì)新批出的對(duì)沖基金公司及對(duì)沖基金經(jīng)理牌照數(shù)量已相當(dāng)于去年全年的總和。

香港證監(jiān)會(huì)的資料顯示，今年10月共批出131個(gè)資產(chǎn)管理牌照，除了Altis Partners，來(lái)自上海的Pinpoint 和紐約Titan Capital等，均屬于對(duì)沖基金。還有一些大型對(duì)沖基金正在醞釀進(jìn)駐。剛被全球最大對(duì)沖基金之一的Man Investments 收購(gòu)的GLG Partners 及“壞孩子基金”旗下的Algebris Investments，均公開(kāi)表示有意在港設(shè)立辦公室，但目前仍處于申請(qǐng)牌照階段。

香港財(cái)經(jīng)界人士普遍認(rèn)為，在美國(guó)宣布推出QE2后，大量資金爭(zhēng)相流入亞洲的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，因此國(guó)際對(duì)沖基金就瞄準(zhǔn)這個(gè)機(jī)會(huì)，紛紛選擇落戶在具有國(guó)際金融中心等優(yōu)越條件的香港。此外，為應(yīng)對(duì)QE2，中國(guó)、日本、印度、新加坡、泰國(guó)和韓國(guó)等相繼采取措施預(yù)防大量熱錢(qián)的流入，但香港地區(qū)在聯(lián)系匯率體制下并沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策，加上資金可以自由進(jìn)出，更容易吸引對(duì)沖基金建立“據(jù)點(diǎn)”。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，香港的經(jīng)濟(jì)體量較小，一旦有充裕的流動(dòng)性進(jìn)來(lái)，資本市場(chǎng)的升幅就會(huì)格外明顯，因此吸引了很多對(duì)沖基金的目光，“而且，在香港駐點(diǎn)，也方便他們?nèi)��?nèi)地調(diào)研一些上市公司�！�

震蕩上行 眾券商看好后市

滾滾而來(lái)的流動(dòng)性洪水令許多港股投資人士看到了機(jī)會(huì)。德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理成員公司RCM香港及中國(guó)股票投資總監(jiān)鐘秀霞表示，隨著美國(guó)推出QE2，資金將流入香港樓市及股市。另外，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)明年中國(guó)企業(yè)盈利平均約有15%升幅。這兩大因素將成為港股上升的主要推動(dòng)力，未來(lái)港股仍會(huì)震蕩向上。

知名基金經(jīng)理、惠理集團(tuán)主席謝清海則預(yù)計(jì)，恒生指數(shù)在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)有可能升至28000點(diǎn)水平，令整體市盈率由目前的16倍升至20倍。

在美國(guó)QE2政策公布后，香港多家券商紛紛調(diào)高了對(duì)港股后市的預(yù)測(cè)。率先唱多的高盛在一份名為《香港：乘風(fēng)破浪》的報(bào)告中預(yù)測(cè)，在盈利增長(zhǎng)和流動(dòng)性泛濫的雙輪驅(qū)動(dòng)下，港股未來(lái)一年將穩(wěn)步向上，上調(diào)未來(lái)12個(gè)月恒生指數(shù)目標(biāo)為29000點(diǎn)，距離目前的24000點(diǎn)水平還有至少20%的升幅。花旗認(rèn)為，美國(guó)印鈔票無(wú)助本土就業(yè)及企業(yè)資本開(kāi)支，資金將持續(xù)流向以香港為代表的新興市場(chǎng)，上調(diào)未來(lái)12個(gè)月恒生指數(shù)目標(biāo)為26500點(diǎn)。德意志銀行也認(rèn)為，目前港股整體估值處于歷史平均水平，并不存在明顯泡沫，未來(lái)還有至少10%-20%的上行空間。

最為樂(lè)觀的中金則認(rèn)為QE2熱錢(qián)涌港情況與2007年相似，因此，恒指若重返當(dāng)時(shí)平均20倍的市盈率，恒指有望沖上31000點(diǎn)，距離現(xiàn)價(jià)仍有25%上升空間。中金更指出，有別于去年美國(guó)首次量化寬松政策出爐的時(shí)期，香港目前經(jīng)濟(jì)基本因素更強(qiáng)健，過(guò)去兩年外貿(mào)表現(xiàn)大大改善，而且現(xiàn)在香港人民幣離岸業(yè)務(wù)更開(kāi)放及多元化。這些因素都會(huì)吸引外資流入。

高盛報(bào)告指出，聯(lián)系匯率制度令香港的貨幣政策與美國(guó)貨幣政策掛鉤，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，香港除了“輸入”美國(guó)的超級(jí)寬松貨幣政策外，別無(wú)他選。因此，在企業(yè)盈利繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的支撐下，港股將迎來(lái)一波牛市。報(bào)告稱，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的大背景下，港股企業(yè)盈利增長(zhǎng)將明顯提升股本回報(bào)率，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年每股盈利復(fù)合增長(zhǎng)率將由過(guò)去幾年7.7%的平均水平提升至13%，平均股本回報(bào)率則由過(guò)去兩年10%以下的水平提升至11%。

高盛亞洲策略分析師劉勁津認(rèn)為，目前港股估值仍處合理水平，尚未充分反映資金流入的利好因素。他認(rèn)為，全球三大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、歐洲及日本史無(wú)前例地同時(shí)推行量化寬松政策，將令全球資金流動(dòng)性激增，超級(jí)寬松貨幣政策意味熱錢(qián)泛濫加劇，發(fā)達(dá)國(guó)家資金將涌向新興市場(chǎng)，沒(méi)有資金管制的香港背靠?jī)?nèi)地經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的大好形勢(shì)，將站在最前沿位置。

不過(guò)，在享受流動(dòng)性盛宴的同時(shí)，許多港股投資人士也對(duì)熱錢(qián)可能帶來(lái)的驚濤駭浪發(fā)出警告。鐘秀霞認(rèn)為，在QE2公布之前，已有許多海外資金提前入場(chǎng)，隨著市場(chǎng)的上漲，泡沫風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，肯定會(huì)有一些熱錢(qián)隨時(shí)準(zhǔn)備獲利了結(jié)，這意味著港股的升勢(shì)不會(huì)一帆風(fēng)順，后市波動(dòng)會(huì)明顯加劇。鄧以旭也提醒投資者說(shuō)，熱錢(qián)的目標(biāo)是謀取短期獲利，不是長(zhǎng)期投資，15%-20%的獲利對(duì)于這些超低息借來(lái)的資金來(lái)說(shuō)回報(bào)已經(jīng)十分豐厚，不要因?yàn)榧耐麩徨X(qián)持續(xù)推高市場(chǎng)而盲目追高。

香港銀行公會(huì)主席洪丕正表示，QE2將令史無(wú)前例的龐大的資金流入市場(chǎng)，其中大部分會(huì)流入包括香港在內(nèi)的新興市場(chǎng)，而不少亞洲國(guó)家可能會(huì)設(shè)立資產(chǎn)增值稅等措施來(lái)限制資金進(jìn)出，但因香港為自由市場(chǎng)，無(wú)法限制資金進(jìn)出，加上QE2會(huì)令美元加快走弱，港元資產(chǎn)吸引力較大，本港的股、樓、匯市料將吸引大量熱錢(qián)，市場(chǎng)勢(shì)必大起大落，投資者應(yīng)當(dāng)小心風(fēng)險(xiǎn)。