A股沖擊MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的愿望又一次落空，但這并非世界末日，因?yàn)檫@一愿望有望在明年實(shí)現(xiàn)。對(duì)A股市場(chǎng)來說，MSCI并不是救世主，即便A股成功被納入MSCI，增量資金的影響也微乎其微。

北京時(shí)間2015年6月10日5時(shí)，官方宣布，A股暫未納入MSCI指數(shù)。

多位機(jī)構(gòu)人士向騰訊財(cái)經(jīng)表示，[注冊(cè)薩摩亞公司]A股未能被納入Morgan Stanley Capital International（以下簡(jiǎn)稱“MSCI”）新興市場(chǎng)指數(shù)一事，短期影響更側(cè)重于心理層面，藍(lán)籌股與白馬股或許會(huì)受此利消息；長(zhǎng)期而言，A股加入MSCI只是時(shí)間問題，未來A股會(huì)迎來更多價(jià)值投資理念、投資風(fēng)格也將更為多元，資本開放進(jìn)程也將注入更多動(dòng)力。

值得注意的是國(guó)外賣方的態(tài)度。

摩根士丹利于6月3日發(fā)布的一份中國(guó)股票策略報(bào)告認(rèn)為，相較于“是或者否”，A股“什么時(shí)候”被納入MSCI指數(shù)才是問題；但其同樣認(rèn)為，MSCI可能并不會(huì)在6月份宣布A股被納入其指數(shù)，而接下來的12個(gè)月MSCI宣布將A股納入的可能性更大。

對(duì)于想要參與此次牛市的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者來說，晚買不如早買，即便現(xiàn)在不納入，以后就要冒著指數(shù)更高位置納入并買入的風(fēng)險(xiǎn)。

“但明年今日加入MSCI的可能性更大，”一位大型券商的策略分析師解釋說：在人民幣資本項(xiàng)下可自由兌換進(jìn)程有較大進(jìn)展后，A股將被納入MSCI。外資來買A股，核心因素是存在估值洼地，而估值洼地的投資前提是資金可自由流動(dòng)。

央行行長(zhǎng)周小川在3月22日的一次會(huì)議上曾透露，2015年作為“十二五”規(guī)劃的最后一年，將努力實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

似乎只欠東風(fēng)。

A股份額或達(dá)17.5%

MSCI把自己定位于投資決策支持工具提供商，擁有8000余家機(jī)構(gòu)客戶，包括大型養(yǎng)老基金和小型對(duì)沖基金。MSCI提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括指數(shù)、組合風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)分析等等。

而作為MSCI最重要的產(chǎn)品—MSCI指數(shù)包含市值加權(quán)、因子、策略、主題、環(huán)境、社會(huì)與治理、客制化與房地產(chǎn)指數(shù)。其中，市值加權(quán)指數(shù)下涵蓋了MSCI發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)和前沿國(guó)家指數(shù)。

1988年，MSCI推出了首個(gè)全面的新興市場(chǎng)指數(shù)，此后，新興市場(chǎng)成為了一個(gè)全球性股票投資組合配置的重要投資標(biāo)的。目前包括巴西、中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。

而中國(guó)A股一直以來想要加入的便是其MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

早在2013年4月19日，證監(jiān)會(huì)就與包括MSCI在內(nèi)的國(guó)際指數(shù)編制公司進(jìn)行了溝通和交流，并就A股納入相關(guān)指數(shù)進(jìn)行了探討，當(dāng)日上證指數(shù)大漲2.14%。

直至2014年6月11日，MSCI明晟公司經(jīng)過一年的評(píng)估與審議，宣布不會(huì)將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，但仍保留A股在其審核名單上。

雖然據(jù)摩根士丹利測(cè)算，從宣布到實(shí)際被納入預(yù)計(jì)要6至12個(gè)月的時(shí)間，但A股一旦被納入，全球的主動(dòng)配置資金和被動(dòng)配置資金都將買入，并成為其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

在摩根士丹利的上述報(bào)告中，如果MSCI將A股100%的納入MSCI新興市場(chǎng)體系中，中國(guó)A 股份額可以達(dá)到17.5%，其他新興市場(chǎng)體份額必然做出重大調(diào)整，以讓出A股的份額空間。根據(jù)目前市場(chǎng)數(shù)據(jù)，H股份額將減少最多，將從30%減少到25%，韓國(guó)、臺(tái)灣、巴西、南非和印度將分別減少2.3%、2%、1.2%、1.2%和1%。

直接資金流入有限

對(duì)于A股投資者而言，A股被納入后，直接的利好便在于將有巨額增量資金進(jìn)入，此前投資者猜測(cè)將超千億美元，但短期來看，或許實(shí)際情況并不如預(yù)期。

根據(jù)瑞銀證券A股策略分析師楊靈修在1月22日的測(cè)算，現(xiàn)有跟蹤MSCI指數(shù)的資金達(dá)9.6萬億美元(跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)占其16%)，A股被納入(假定以5%權(quán)重納入)，直接受影響的是被動(dòng)型資金，也就是150億元人民幣或直接流入A股，影響有限。

在楊靈修看來，雖然直接進(jìn)入的資金流有限，但更重要的是其示范效益。全球主動(dòng)配置資金將可能買入A股,這樣最多將有約900億元人民幣配置A股。

瑞銀證券H股分析師陸文杰認(rèn)為，理想狀態(tài)下，A股完全納入MSCI體系，將帶來3500億美元資金流量，這個(gè)結(jié)果可能要5到7年才能實(shí)現(xiàn)，最近2到3年可能看到的結(jié)果是A股有5%納入MSCI，大概可以帶來170億美元的資金流，按近日A股的交易量計(jì)算，就是十幾分鐘的交易量。

摩根士丹利的觀點(diǎn)是，跟蹤MSCI指數(shù)的外國(guó)資金對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展長(zhǎng)期而言是潛在有意義的，但并非短期就能兌現(xiàn)。未來10年，如果A股100%納入新興市場(chǎng)指數(shù)而非5%，帶來的被動(dòng)型資金流入將從20億美元增加到330億美元。

事實(shí)上，無論是外資機(jī)構(gòu)還是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，大部分人都認(rèn)為，A股納入MSCI指數(shù)，短期外部資金的直接流入有限，難以對(duì)日均成交量過兩萬億元的A股產(chǎn)生太大影響。

“現(xiàn)階段而言，是否被納入影響不會(huì)太大。因?yàn)楸患{入后其一年所帶來的增量資金太少了�？赡芤簿褪菄�(guó)內(nèi)一個(gè)大券商營(yíng)業(yè)部一年的成交量�！币晃淮笮退侥既耸肯蝌v訊財(cái)經(jīng)表示。

陸文杰認(rèn)為，MSCI之前已經(jīng)確認(rèn)要把在美國(guó)上市的中概股加進(jìn)去，事實(shí)證明也沒有對(duì)這些股票產(chǎn)生巨大影響。因此，短期來看，A股即便被納入MSCI指數(shù)，也不會(huì)給股市帶來太大沖擊。而其真正意義在于，對(duì)全球投資者來說，A股將成為不得不密切關(guān)注和配置資金的市場(chǎng)。

或影響A股15分鐘

近日，A股因?yàn)榻鹑诠缮蠞q而似乎迎來藍(lán)籌的春天，而MSCI指數(shù)是否被納入對(duì)于近期的A股行情到底有何影響？機(jī)構(gòu)各有看法。

海通證券的近期報(bào)告認(rèn)為，A股加入MSCI指數(shù)，預(yù)計(jì)主板權(quán)重股在短期內(nèi)將受到資金關(guān)注；而申萬宏源則認(rèn)為，如果成功接納則權(quán)重股仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，反之則可能沖高回落。

“第一，MSCI對(duì)于評(píng)估A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的速度完全超過我們預(yù)期；第二，A股納入MSCI指數(shù)對(duì)于人民幣國(guó)際化有幫助。”寶慈資產(chǎn)管理有限公司投研總監(jiān)陳瑛向騰訊財(cái)經(jīng)表示，“一方面MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，而另一方面外管局并未擴(kuò)大QFII額度，那么帶來的增量資金也極其有限�！�

陳瑛表示，能不能投對(duì)于外國(guó)投資者是最重要的，而這關(guān)鍵就在于QFII額度，或者說更為重要的是，資本開放程度�！凹幢鉇股沒有被納入，資本項(xiàng)目的開放與人民幣國(guó)際化也將勢(shì)在必行。因此，長(zhǎng)期來看，A股納入的可能性還是很高�！标愮�說。

陸文杰認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，A股納入MSCI指數(shù)是中國(guó)資本市場(chǎng)邁出的重要一步。作為資本市場(chǎng)漸進(jìn)式開放的一步，A股也將成為國(guó)際投資者不可忽視的一部分。

星石資本對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，A股納入與否的心理影響成分更多。即便MSCI指數(shù)納入A股，短期來看，它帶來的增量資金相較于現(xiàn)在A股日均成交量還是比較少。

陽(yáng)光私募龍贏富澤資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理童第軼(微博)告訴騰訊財(cái)經(jīng)，MSCI如納入A，后帶來的資金不算多，市場(chǎng)參與者都有預(yù)期，因此納入或不納入大概會(huì)影響開盤的十五分鐘。

“納入與否對(duì)投資者情緒上有影響，畢竟進(jìn)入A股的資金并不會(huì)短期劇增�！币晃淮笮腿�商策略分析師告訴騰訊財(cái)經(jīng)。

至于具體的受益板塊，一線藍(lán)籌與白馬股呼聲較高。

童第軼認(rèn)為，未來A股被納入后，對(duì)低估值的一線藍(lán)籌有利好影響，而星石資本也持同樣看法。

陳瑛認(rèn)為，A股被納入后，受益板塊將是醫(yī)藥和軍工板塊，一來是因?yàn)橄啾華股而言，H股有很多更便宜的藍(lán)籌金融股，而醫(yī)藥和軍工股是H股較少的；二是醫(yī)藥和軍工板塊都有兩萬億以上的盤子，流動(dòng)性較好。

就目前市盈率一路攀升的牛市現(xiàn)狀，納入后帶來的并非一定是資本的凈流入。

在陸文杰看來，[注冊(cè)盧森堡公司]目前A股已經(jīng)非�；钴S，流動(dòng)性已經(jīng)過于充分。因此對(duì)國(guó)際投資者而言，A股的股價(jià)已經(jīng)過高，海外投資者可能理解中國(guó)市場(chǎng)存在一定困難。 “由于資金的流動(dòng)一向是從估值高的市場(chǎng)流向低的市場(chǎng)，因此MSCI帶來的影響很可能是帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資本向境外流動(dòng)，比如最近港股一些‘港A股’的股價(jià)表露出明顯的資金溢出效應(yīng)�！彼�如是提醒道。

至于A股會(huì)如何應(yīng)對(duì)沒有被納入的預(yù)期失落局面，童第軼稱，“此前市場(chǎng)參與者也沒有因?yàn)轭A(yù)期A股會(huì)被納入MSCI，而在個(gè)股和板塊上做大幅調(diào)整，因此大盤也不會(huì)發(fā)生太大變數(shù)�！�