2013年伊始，各項新發(fā)布的宏觀經濟數(shù)據(jù)表明，[注冊馬紹爾公司]中國經濟已步入溫和復蘇軌道。與此同時，強勁的出口勢頭是近期數(shù)據(jù)中令人驚喜的亮點之一，其中以最近三個月尤為突出，截至2月份經季節(jié)性調整后的出口商品總額季度環(huán)比跳漲52.5%。雖然全球制造業(yè)自去年末以來逐步回暖，但中國的出口表現(xiàn)無疑要出色得多（如圖一所示）。確實，相對于近期溫和改善的國內出口企業(yè)前景（3月份制造業(yè)PMI初值中出口訂單指數(shù)微幅上漲至51.1，略高于2012年47.9的月度均值），截至2月份的季度出口數(shù)據(jù)顯然出人意料的強勁。

技術行業(yè)的作用所在

有意思的是，2011年中迄今，即便是在北亞出口大國中，中國的出口表現(xiàn)也一直領先于韓國和臺灣，而且這一差距自去年末以來有顯著拉大的趨勢（如附件第二張圖二所示）。近期摩根大通研究指出，在智能手機和平板電腦以及移動計算機設備（MCD）制造方面，來自北亞地區(qū)的中國、韓國和臺灣制造企業(yè)一直保持著領先地位。作為本地區(qū)包括新款MCD產品等技術產品的最終組裝和出口地，中國近期強勁的出口勢頭在一定程度上反映了該領域新品發(fā)布產生的拉動作用。由此看來，截至2月份經季節(jié)性調整后的中國技術類產品出口環(huán)比激增86.3%便不足為奇了。

同時，在低附加值產品方面，紡織、服裝、玩具和鞋履等勞動密集度更高的消費類產品行業(yè)的前景則相對較難預測。盡管市場對中國生產成本增加普遍感到擔憂，而且出口商對自身競爭力的喪失怨聲載道，但本應受到成本上升不利影響的低端消費品出口卻在過去3年中實現(xiàn)了穩(wěn)健增長（其速度幾乎接近技術類產品出口）（如圖三所示）。在截至2月份的季度中，經季節(jié)性調整后的低端消費品出口季度同比增幅達到了37.1%。

暗藏玄機的對港貿易[馬紹爾公司注冊]

在區(qū)域需求增長方面，對港出口（2月份經季節(jié)性調整后的季度環(huán)比漲幅高達126.4%）占到了中國出口總量的15.8%，超過了東盟成為2012年下半年和今年頭兩個月拉動出口總量增長（按年度同比計算）的最主要因素（如圖四所示）。與此同時，同期對美和對歐出口則遠低于以往水平。強勁的對港出口似乎暗藏玄機，因為香港將大部分進口產品（超過70%）將再出口到其他地區(qū)（包括美國和歐洲）。

此外，對比中國海關的對港出口數(shù)據(jù)和香港統(tǒng)計處發(fā)布的中國進口數(shù)據(jù)便會發(fā)現(xiàn)其中的異常所在。這兩組以往走勢關聯(lián)緊密的數(shù)據(jù)自2010年末開始出現(xiàn)差異，中國對港出口一直高于香港的中國進口數(shù)據(jù)（如圖五所示）。近期這一差異出現(xiàn)顯著擴大，截至2月份的三個月平均月度差額已達121億美元（而同期中國的月度平均貿易順差為253億美元）。與之形成對比的是，中國對東盟的出口順差（中方計算數(shù)據(jù)）在東盟的進口數(shù)據(jù)中得到了相應體現(xiàn)。

[馬紹爾注冊公司]對于中國對港貿易的數(shù)據(jù)差異，誰也無法給出一個顯而易見的解釋。有人認為，全球金融危機以來外部需求持續(xù)低迷，為獲得出口退稅，中國出口企業(yè)或者是在出口時提高了報關價格，或者是選擇在國內不同口岸間往返出口。與此同時，我們的外匯策略師懷疑，如果真存在虛報價格的現(xiàn)象，那么這或許反映出最近幾個季度里中國企業(yè)建立境外外匯資產/減少外匯負債的愿望，因為人民幣對美元匯率已經打破了單邊升值預期。如果我們調整中國海關對港出口與香港進口數(shù)據(jù)間的差值，那么截至2月份的中國出口總量季度環(huán)比增長僅有14.6%，而不是官方聲稱的19.8%。