中國５月外貿(mào)數(shù)據(jù)昨天公布，一如此前的預(yù)期，中國出口出現(xiàn)了一定回升，這主要受到了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體需求的拉動。但中國５月份的進(jìn)口卻出現(xiàn)明顯下降，這在很大程度上是因為利用大宗商品進(jìn)行融資的套利交易近期出現(xiàn)下滑。整體來看，中國的貿(mào)易數(shù)據(jù)開始逐步揭開其真實的面紗。

　　具體來看，中國５月份出口同比上升７％，[香港注冊公司]高于４月份的０．９％，這表明近期敦促地方政府加強實施出口退稅等一系列舉措開始起效，當(dāng)然更加重要的是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體需求出現(xiàn)回升。上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國的總就業(yè)崗位終于回升至金融危機前的最高點，這表明美國經(jīng)濟在痛苦的５年調(diào)整后，基本上恢復(fù)了元氣。外部經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)，表明中國未來一段時間的出口狀況會持續(xù)改善，這一點已被中國海關(guān)所證實。

　　但對于中國來說，更加讓人關(guān)心的是，５月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)同比下跌１．６％，不及４月份０．８％的增長，也大幅低于市場預(yù)期的６％。筆者認(rèn)為，進(jìn)口下跌主要是由于近期內(nèi)地打擊大宗商品融資造成的。

　　據(jù)媒體報道，中國監(jiān)管部門最近對青島港進(jìn)行大宗商品貿(mào)易融資調(diào)查，包括相關(guān)公司是否重復(fù)抵押銅、鋁或鐵礦石現(xiàn)貨來獲取多項貸款。近期伴隨著大宗商品價格的下跌，以大宗商品進(jìn)口作為融資工具并進(jìn)行套利活動等一系列行為逐步浮出水面，成為監(jiān)管部門監(jiān)控的重點。

　　在過去很長一段時間內(nèi)，由于境內(nèi)利率高于境外，同時人民幣存在單邊升值的趨勢，很多企業(yè)通過大宗商品的進(jìn)口來套取境內(nèi)外利差和匯差。而近期由于人民幣貶值、國內(nèi)投資需求活動下降，加上大宗商品價格出現(xiàn)下滑，大宗商品的貿(mào)易融資出現(xiàn)顯著風(fēng)險，如果這樣的趨勢持續(xù)，中國的商業(yè)銀行可能因此進(jìn)一步收緊大宗商品融資業(yè)務(wù)，這將對未來進(jìn)口造成進(jìn)一步的壓力。

　　由于進(jìn)口增長疲弱，[注冊美國公司]５月份的貿(mào)易順差達(dá)３５９億美元，高于４月份的１８５億美元，這意味著未來人民幣升值的壓力將進(jìn)一步增加。此外，歐洲央行推出新一輪量化寬松政策，將可能使中國在未來幾個季度錄得強勁的資本流入。

　　筆者認(rèn)為美元兌人民幣的中間價已經(jīng)趨近峰值，這將使人民幣匯率出現(xiàn)一段時間的平穩(wěn)期，央行將繼續(xù)引導(dǎo)人民幣匯率，避免進(jìn)一步大幅貶值。