美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（以下簡稱美聯(lián)儲(chǔ)）發(fā)布的最新一期《金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，美國金融體系穩(wěn)定性面臨的風(fēng)險(xiǎn)近半年來保持平穩(wěn)，但企業(yè)債務(wù)問題較為突出，同時(shí)還提及貿(mào)易局勢可能威脅美國金融穩(wěn)定。

警示金融風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)在15日發(fā)布的《金融穩(wěn)定報(bào)告》中表示，美國金融體系穩(wěn)定性面臨的風(fēng)險(xiǎn)與5月發(fā)布報(bào)告時(shí)相比幾乎沒有變化，金融業(yè)核心部門具有韌性、杠桿率較低，家庭和美國最大的銀行都處于更穩(wěn)健的狀態(tài)。

報(bào)告同時(shí)指出，美國企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)處于歷史高位，企業(yè)債務(wù)增長速度仍然持續(xù)超過經(jīng)濟(jì)增速，應(yīng)當(dāng)警惕低信貸成本持續(xù)和非金融企業(yè)債務(wù)水平高企相結(jié)合所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從中期來講，低利率水平和信貸成本低廉令投資者更趨于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，這可能增加金融市場的脆弱性。報(bào)告指出，大約一半重要的投資級(jí)別債務(wù)級(jí)別僅高于垃圾級(jí)，這接近歷史高點(diǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，大規(guī)模的企業(yè)債務(wù)降級(jí)可能引起投資者拋售企業(yè)債券，令本已面臨低現(xiàn)金水平的債券市場遭遇更嚴(yán)重的流動(dòng)性問題。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾日前在出席美國國會(huì)聽證會(huì)時(shí)表示，過去一年來，美國金融體系穩(wěn)定性處于中等水平，但美國經(jīng)濟(jì)前景存在“值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)”，特別是其他經(jīng)濟(jì)體增長疲軟和貿(mào)易形勢給經(jīng)濟(jì)帶來的下行壓力和持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在最新的《金融穩(wěn)定報(bào)告》中也指出，目前投資者、金融行業(yè)和市場參與者均認(rèn)為國際貿(mào)易局勢是近期威脅美國金融穩(wěn)定的最主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

報(bào)告還指出，在受訪的銀行業(yè)和投資者中，全球央行能否在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)進(jìn)行有效應(yīng)對也是主要的擔(dān)憂之一，因?yàn)槟壳叭�球主要央行的利率都已�?jīng)降至非常低的水平甚至是負(fù)利率。

美聯(lián)儲(chǔ)還表示，美國經(jīng)濟(jì)顯著放緩，歐洲和新興經(jīng)濟(jì)體面臨的壓力上升，上述因素相互作用或?qū)γ绹�金融體系構(gòu)成威脅。

內(nèi)部分歧漸深

7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布2008年12月以來的首次降息，此后又在9月、10月接連調(diào)降聯(lián)邦基金利率。隨著降息逐次落地，美聯(lián)儲(chǔ)高層對于美國經(jīng)濟(jì)前景以及如何應(yīng)對的分歧也逐漸加深。

多位美聯(lián)儲(chǔ)高官近期圍繞美國經(jīng)濟(jì)前景與風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表不同看法，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對10月底最近一次的降息存在分歧，對降息能否應(yīng)對經(jīng)貿(mào)不確定性也有爭議，更對美聯(lián)儲(chǔ)在低利率環(huán)境下能否應(yīng)對可能的經(jīng)濟(jì)衰退心存擔(dān)憂。

此前公開反對降息的主要是美聯(lián)儲(chǔ)高層中的“鷹派”代表，而美聯(lián)儲(chǔ)10月降息不僅遭到“鷹派”反對，更多高層人士對降息決定提出異議，認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策“偏寬松”。

鮑威爾14日在美國國會(huì)眾議院出席聽證會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)前景存在“值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)”，特別是其他經(jīng)濟(jì)體增長疲軟和貿(mào)易形勢對美經(jīng)濟(jì)造成的下行壓力和持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。包括鮑威爾在內(nèi)的一些美聯(lián)儲(chǔ)高層人士認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一是經(jīng)貿(mào)不確定性，而通過降息來應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)“藥不對癥”。

費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長帕特里克·哈克12日在紐約的一場公開活動(dòng)上對美聯(lián)儲(chǔ)10月降息表示反對。他認(rèn)為，目前利率水平屬于中性或“稍許寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該按兵不動(dòng)，靜觀事態(tài)發(fā)展。哈克認(rèn)為，阻礙美國經(jīng)濟(jì)增長的主要問題在于經(jīng)貿(mào)不確定性，而非資金成本，這意味著現(xiàn)在降息對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不會(huì)有太大影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)避免“這種幾乎是徒勞的行動(dòng)”。

亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克日前表示，美國經(jīng)濟(jì)目前并不疲軟，沒有必要降息，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，降息兩次已經(jīng)足夠，目前的美聯(lián)儲(chǔ)政策“有些寬松”。

政策效能待考

盡管今年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)降息三次，但是美國總統(tǒng)特朗普仍指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)降息力度不夠，認(rèn)為在全球其他主要央行采取負(fù)利率政策的大環(huán)境下，較高利率讓美國“處于競爭劣勢”。

面對經(jīng)貿(mào)不確定性等風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)高層近期頻頻給國會(huì)和各界打“預(yù)防針”，稱當(dāng)前的低利率環(huán)境將限制美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的操作，美聯(lián)儲(chǔ)需要重新審視貨幣政策工具。

鮑威爾14日表示，當(dāng)前的低利率環(huán)境可能會(huì)限制貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)的能力，美聯(lián)儲(chǔ)目前正在對貨幣政策策略、工具和溝通辦法進(jìn)行公開評(píng)估。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)14日在美國智庫卡托研究所演講時(shí)也表示，在未來經(jīng)濟(jì)衰退中，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期難以支持消費(fèi)和就業(yè)，也難以將通脹率保持在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)附近�？死�里達(dá)稱，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策手段主要包括三種：調(diào)整聯(lián)邦基金利率、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和對利率作出前瞻性指引。雖然美聯(lián)儲(chǔ)曾考慮借鑒其他央行的做法，但發(fā)現(xiàn)這些在美國并不理想。

鮑威爾13日還表示，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的支撐很重要。但是，目前美國聯(lián)邦政府財(cái)政狀況正處于一條不可持續(xù)的道路上，債務(wù)水平高企且不斷上升，這可能抑制財(cái)政政策制定者通過財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意愿或能力。同時(shí)，不斷增加的債務(wù)還將抑制私人投資，從而降低生產(chǎn)率和整體經(jīng)濟(jì)增長。因此，保持財(cái)政健康對經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。