令全球市場(chǎng)神經(jīng)緊繃的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期終于落地。

北京時(shí)間12月17日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布12月議息會(huì)議決議，宣布了2006年以來(lái)的首次加息，此次加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。 至此，聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)之中維持了7年的零利率政策正式結(jié)束。

消息公布后，美股從午盤(pán)低點(diǎn)反彈，美元略微走弱，[香港商標(biāo)注冊(cè)費(fèi)用]而金融板塊迅速上升�！把プ涌偹懵涞�。而現(xiàn)在加息則意味著聯(lián)儲(chǔ)有相對(duì)充裕的時(shí)間緩慢加息，避免給金融市場(chǎng) 帶來(lái)過(guò)快沖擊�！奔~交所交易員史蒂夫?qū)︱v訊財(cái)經(jīng)表示。

紐交所資深交易員馬克奧拓(Mark Otto)表示，很多人尚未確定圣誕休假的時(shí)間�！半m然市場(chǎng)預(yù)期此前已經(jīng)接近100%，但是金融危機(jī)之后首次加息，沒(méi)有人知道市場(chǎng)后續(xù)到底會(huì)發(fā)生什么�！倍�更多個(gè)人投資人則選擇在12月16日之前平倉(cāng)，“風(fēng)險(xiǎn)太大，不是所有人都有徒手飛刀的能力�！�

加息之后，美元走勢(shì)和國(guó)際資本的流動(dòng)成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。分析者表示，因?yàn)轭A(yù)期前期已釋放，人民幣匯率短期內(nèi)或能暫時(shí)回穩(wěn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，明年國(guó)內(nèi)的匯市和資本外流將進(jìn)一步承壓。壓力之下，央行可能也會(huì)再一次出手。

預(yù)計(jì)明年聯(lián)儲(chǔ)再加息3-4次

盡管聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了加息，但是離利率升至歷史正常水平還有很長(zhǎng)的路要走。國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)（AIG）代理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫恒勇在聯(lián)儲(chǔ)加息之后對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，此次聯(lián)儲(chǔ)加息可用“鴿式加息”(dovish hike)來(lái)形容，預(yù)計(jì)明年聯(lián)儲(chǔ)加息只會(huì)在3-4次。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2016年年底利率將接近1.375％，如果按照聯(lián)儲(chǔ)每次加息25個(gè)基點(diǎn)來(lái)進(jìn)行計(jì)算，相當(dāng)于聯(lián)儲(chǔ)2016年將會(huì)再加息4次。但莫恒勇表示，低通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)明年可能只能加息3次。

首先，通脹水平依舊是聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的加息指標(biāo)之一。而在此次聯(lián)儲(chǔ)聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)令人意外地表示，將會(huì)關(guān)注“實(shí)際通脹”，而不僅僅是“預(yù)期通脹”。這也就意味著，如果油價(jià)仍維持下跌，實(shí)際通脹將小于預(yù)期，給聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息設(shè)置障礙。

二來(lái)，近期由于油價(jià)下跌所導(dǎo)致的垃圾債暴跌引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，在聯(lián)儲(chǔ)宣布利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫也被問(wèn)到這一問(wèn)題。莫恒勇表示，盡管目前仍未有引發(fā)結(jié)構(gòu)性危機(jī)的跡象。但是，如果油價(jià)進(jìn)一步下跌，會(huì)不會(huì)引發(fā)更大規(guī)模的資產(chǎn)下跌或者金融動(dòng)蕩還尚未可知，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)對(duì)垃圾債危機(jī)保持警惕。

第三，從過(guò)去幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來(lái)看，每到春季，美國(guó)GDP會(huì)出現(xiàn)放緩。在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息速率將依舊“取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)”的情況下，莫恒勇認(rèn)為，明年第一季度美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性較小，“聯(lián)儲(chǔ)也需要停頓一段時(shí)間來(lái)判斷加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的實(shí)際效果如何，因此預(yù)計(jì)，聯(lián)儲(chǔ)加不到4次，可能只有3次�！�

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯格拉斯曼此前也對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，如果每次加25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)儲(chǔ)還需要花2-3年時(shí)間才能重新回到3%的歷史正常水平，“因而，聯(lián)儲(chǔ)加息是緩慢有序的。而未來(lái)幾年之內(nèi)，聯(lián)儲(chǔ)依舊會(huì)維持相對(duì)寬松的政策導(dǎo)向。”

聯(lián)儲(chǔ)“鴿式加息”之后，美股收高。其中，銀行類股上揚(yáng)明顯。

在此輪聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中并不存在異見(jiàn)者，即便曾經(jīng)有些官員公開(kāi)表示對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息持保留意見(jiàn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)在此次加息之后，將會(huì)在明年1月的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上保持暫停，而下一次加息會(huì)等到明年3月。

新興市場(chǎng)面臨兩難

美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，讓國(guó)際投資人真正擔(dān)憂的不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而是新興市場(chǎng)。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，目前面臨著兩難的選擇。如果跟隨美元升值，疲軟的經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)因?yàn)槌隹趩适Ц?jìng)爭(zhēng)力而承壓，如果脫鉤美元貶值，則可能會(huì)出現(xiàn)資本外流。

上周日，國(guó)際清算銀行(BIS)就在季度報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息后的輸家是新興市場(chǎng)。報(bào)告稱，自2009年開(kāi)始，新興市場(chǎng)發(fā)行的美元債規(guī)�？傤~接近3萬(wàn)億美元。隨著美元走強(qiáng)，負(fù)債將拖累新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。

但國(guó)際保險(xiǎn)公司(AIG)代理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫恒勇則相對(duì)樂(lè)觀，他對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)多次發(fā)出加息預(yù)警，新興市場(chǎng)國(guó)家和企業(yè)已經(jīng)做出資產(chǎn)重新配置，有所準(zhǔn)備。即便聯(lián)儲(chǔ)宣布了加息，也很難出現(xiàn)2013年的“削減恐慌”（taper tantrum）。2013年，美聯(lián)儲(chǔ)暗示將會(huì)放緩擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的速度，隨后全球股市暴跌，新興市場(chǎng)大幅資本外流。

盡管新興市場(chǎng)似乎已經(jīng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息做好準(zhǔn)備，今天跟蹤新興市場(chǎng)的EEM指數(shù)收高2%，但是巴西的評(píng)級(jí)再度被調(diào)降，還是給市場(chǎng)敲了警鐘。就在聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之前，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)宣布下調(diào)巴西評(píng)級(jí)至垃圾級(jí)，而今年9月標(biāo)普已經(jīng)把巴西調(diào)降至垃圾級(jí)別。

“對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，一旦三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中間，[香港商標(biāo)注冊(cè)類別-貨品]有兩家把一個(gè)國(guó)家的評(píng)級(jí)調(diào)降至垃圾級(jí)的話，則意味著必須賣(mài)出�！蹦�恒勇對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。但他同時(shí)表示，巴西被調(diào)降主要是國(guó)家內(nèi)部原因，不能完全歸咎于聯(lián)儲(chǔ)加息。

加息后 人民幣后市如何走

進(jìn)入12月后，美聯(lián)儲(chǔ)濃郁的加息預(yù)期，一直在使人民幣對(duì)美元匯率承壓。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)人民幣資產(chǎn)投資回報(bào)率下降，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的對(duì)比，是人民幣兌美元貶值的根源，議息會(huì)議短期內(nèi)更強(qiáng)化了這種貶值預(yù)期。”復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)華民對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。

現(xiàn)在靴子落地，加息決議會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？

“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的基本面是穩(wěn)健的，不存在人民幣匯率長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)�！比涨�，國(guó)家外匯管理局綜合司司長(zhǎng)王允貴對(duì)媒體表示。這是今年中國(guó)政府和央行官員，關(guān)于匯市表態(tài)的一貫基調(diào)。

分析者稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的釋放，短期內(nèi)或?qū)⒂兄�于人民幣匯率暫回平穩(wěn)。招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，由于美國(guó)貨幣政策的不確定性下降，不排除在短時(shí)間會(huì)出現(xiàn)階段性的國(guó)際資本向新興經(jīng)濟(jì)體回流的情況。

中國(guó)央行啟動(dòng)新匯改后，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步臨近，國(guó)內(nèi)資本外流壓力一直較大。

8月11日，央行宣布人民幣匯率中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制更為市場(chǎng)化的調(diào)整，人民幣匯率在兩天內(nèi)貶值近3%。此后，人民幣匯率一直面臨較強(qiáng)的貶值預(yù)期，外匯儲(chǔ)備下降的壓力也逐漸凸顯。

央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)大幅縮水，減少了872.23億美元，是1996年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)，外儲(chǔ)下降第三多的月份。

為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后的沖擊，央行已經(jīng)再次出手，試圖引導(dǎo)各方預(yù)期。

12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布了CFETS（中國(guó)外匯交易中心簡(jiǎn)稱）人民幣匯率指數(shù)。據(jù)介紹，該指數(shù)形成參考了交易中心掛牌的各人民幣對(duì)外匯交易幣種，主要包括美元、日元、歐元等13種樣本貨幣，樣本貨幣權(quán)重采用考慮轉(zhuǎn)口貿(mào)易因素的貿(mào)易權(quán)重法計(jì)算而得。

此外，12月15日、16日，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)再次出現(xiàn)尾盤(pán)明顯放量交易。一位外資銀行金融市場(chǎng)部交易員對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，8月份此類現(xiàn)象也曾在多次出現(xiàn)，這背后往往說(shuō)明央行入場(chǎng)（干預(yù)）了。

華民表示，較大的貶值壓力下，央行仍有在匯率關(guān)鍵點(diǎn)位干預(yù)的可能性�！暗�干預(yù)只能改變貶值的速度，無(wú)法扭轉(zhuǎn)方向�！彼�說(shuō)。