近日，香港公布了《有限合伙基金條例草案》（簡(jiǎn)稱“草案”），為準(zhǔn)備在香港設(shè)立和運(yùn)作的有限合伙基 金 (“LPF”) 引入新的注冊(cè)制度。
我們知道，
開曼ELP基金正面臨“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法”和“注冊(cè)合規(guī)升級(jí)”的雙重沖擊，原有的離岸私募基金注冊(cè)格局正面臨“大洗牌”。有鑒于此，香港LPF草案一出，便如“”鯰魚”破局，或會(huì)引發(fā)新一輪的海外私募基金注冊(cè)地角逐。
對(duì)此，我們“跨境投資圈”「在《有限合伙基金條例草案》公布，香港或取代“開曼”成為私募基金“天堂”？」一文中，做了詳細(xì)介紹。該文發(fā)布后，讀者反應(yīng)熱烈，并被多個(gè)法律及投資類微信公眾號(hào)轉(zhuǎn)載。
不僅如此，我們也陸續(xù)陸續(xù)接到一些客戶的咨詢，其中，既有人想了解香港LPF的注冊(cè)細(xì)節(jié)和稅收優(yōu)惠，也有人想知道香港LPF與開曼ELP、
新加坡RFMC的異同優(yōu)劣。
我們結(jié)合上述典型的香港境內(nèi)私募基金結(jié)構(gòu)，以Q&A的形式整理了相關(guān)問(wèn)題，第一時(shí)間與您分享，供您參考。
【Q1】
如果想在香港注冊(cè)營(yíng)運(yùn)LPF，有哪些合規(guī)要求和法定責(zé)任？
A1:在注冊(cè)和運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，香港LPF需要履行的法定責(zé)任，主要包括：
— 香港LPF的注冊(cè)要求
1. 至少有兩名合伙人(即一名普通合伙人(General Partner, “GP”) 以及(至少)一名有限合伙人 (Limited Partner, “LP”) 。GP可以是在香港設(shè)立的公司，在香港注冊(cè)的非
香港公司、有限合伙企業(yè)（無(wú)論是香港或非香港），LPF或個(gè)人；
2. 通過(guò)一份有限合伙協(xié)議成立 ；
3. 在香港擁有一個(gè)注冊(cè)地址 ；
4. 由GP任命投資經(jīng)理(可以是GP本身)來(lái)執(zhí)行日常投資管理職能 ；
5. 在
香港公司注冊(cè)處 (Registrar of Companies) 注冊(cè) 。
值得注意的是，注冊(cè)LPF須由已注冊(cè)香港律師行或在香港獲認(rèn)許就香港法律執(zhí)業(yè)的律師代表有關(guān)基金提交，向香港公司注冊(cè)處處長(zhǎng)提出申請(qǐng)，而非向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)。這一點(diǎn)與香港開放式基金（Open-ended Fund Company）相同，比較簡(jiǎn)化。
— 香港LPF的運(yùn)營(yíng)要求
針對(duì)香港LPF，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，需要履行的法定責(zé)任如下表：
【Q2】
所謂私募基金，除了僅面對(duì)特定投資者外，很重要的一個(gè)特點(diǎn)是注重合伙人信息的私隱性。請(qǐng)問(wèn)：香港LPF基金的合伙人名單，是否可以通過(guò)公司注冊(cè)被公眾獲取？
A2:根據(jù)草案，在香港公司注冊(cè)處存檔，可供公眾查閱的香港LPF信息包括：
— LPF登記冊(cè)及LPF目錄；
— 年度申報(bào)表、申請(qǐng)文件；
— 申報(bào)資料變更的信息等。
對(duì)于香港LPF而言，需要在注冊(cè)地址保存合適的記錄，如下：
— 審計(jì)報(bào)告；
— 合伙人的登記冊(cè)，及每位合伙人的控制人；
— 客戶及合伙人的AML記錄（五年內(nèi)的）；
— 交易記錄（7年內(nèi)的）等。
Tips：
不過(guò)合伙人可以放心的是，保存在注冊(cè)地址的上述核心信息，并不對(duì)公眾公開，僅在公司注冊(cè)處、監(jiān)管者、執(zhí)法者等要求時(shí)，供其審閱。
【Q3】
從稅收角度考慮，是采用香港LPF比較好，還是香港OFC比較好？
A3:回答這個(gè)問(wèn)題前，我們先來(lái)看一下LPF和OFC的本質(zhì)區(qū)別。簡(jiǎn)言之，LPF是合伙制，而OFC則是法人實(shí)體——有限責(zé)任公司。
香港LPF不是獨(dú)立的法人實(shí)體，而是一個(gè)注冊(cè)機(jī)制；相反，香港的開放式基金公司（香港OFC）則是公司制，而且OFC也有私募機(jī)制。
但事實(shí)上，香港私募基金本身所享受的稅收優(yōu)惠待遇，基本上是一致的，適用于香港LPF的稅收優(yōu)惠政策也基本適用于香港OFC。
其中最主要的稅收因素包括：
— 利得稅方面：香港UFE「統(tǒng)一基金免稅法」制度下的稅收豁免；
— 印花稅方面：不征收，因?yàn)橐罁?jù)定義，LPF的合伙權(quán)益不是“證券”；
— 資本稅方面：不征收。
由于從基金本身稅收角度考慮采用LPF還是OFC的差別并不大。因此真正決定合伙人最終采用哪種基金架構(gòu)的是，投資者整體的稅收需求。比如，一些美國(guó)的投資者通過(guò)有限合伙方式投資，在美國(guó)境內(nèi)可以免稅，而這會(huì)成為基金架構(gòu)選擇的重要考量因素。
但是從投資者和基金持有人角度看，LPF和OFC間還是有一定區(qū)別的。
成立一家合伙制的LPF，這意味其投資者/基金持有人是可以被“穿透”的。
香港政府不會(huì)對(duì)投資者/基金持有人基金所收取的股利征稅，但是如果納稅人是外國(guó)人，其所收取基金收入之份額，需要根據(jù)投資者/基金持有人所在地法律征稅。
但是，對(duì)OFC來(lái)說(shuō)，其投資者/基金持有人會(huì)從OFC收取股利，其僅就股利所得被征稅被自身所在地法律被征稅。
可見(jiàn)，在采用LPF架構(gòu)還是OFC架構(gòu)這一問(wèn)題上，須綜合考慮基金本身和投資者/基金持有人的整體稅收效率，不能一概而論。
【Q4】
香港LPF草案的公布，讓做美元離岸基金的PE和律師都多了一個(gè)“替代性”選擇。那么，香港LPF與開曼ELP相比，有何優(yōu)劣？
A4:
很明確的一點(diǎn)是，香港LPF草案借鑒了其他離岸司法管轄區(qū)（如開曼群島）的法律架構(gòu)，特別是在注冊(cè)層面和運(yùn)營(yíng)層面，幾乎大同小異。比如：
— 對(duì)投資范圍無(wú)限制；
— 靈活的出資和利潤(rùn)分配；
— 合伙人可自由制定合同條款；
— 有限合伙人可進(jìn)行廣泛的安全港活動(dòng)；
— 簡(jiǎn)便的注銷和解散機(jī)制等。
由于香港LPF將私募基金的“離岸”功能和“在岸”投資結(jié)合了起來(lái)，相比開曼離岸基金，又具有以下三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：
從基金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度看——通過(guò)將基金注冊(cè)在香港，可以使基金結(jié)構(gòu)與管理地點(diǎn)保持一致，從而簡(jiǎn)化了基金結(jié)構(gòu)。
從稅收協(xié)定角度看——在香港
設(shè)立基金，在香港募集資金，在香港進(jìn)行項(xiàng)目投資，LPF就有資格成為香港稅收居民，這無(wú)疑能夠加強(qiáng)基金的實(shí)質(zhì)性，完美實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”。
香港具有廣泛的避免雙重征稅協(xié)議網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)與43個(gè)司法管轄區(qū)簽訂了DTA（Double Taxation Agreements）協(xié)議，有助于LPF在投資過(guò)程中進(jìn)行稅收籌劃、提升稅收效率。
從稅收優(yōu)惠的角度看——注冊(cè)LPF的費(fèi)用和普通公司注冊(cè)差不多，且不適用0.8%的資本稅。在滿足某些條件的情況下，根據(jù)統(tǒng)一基金免稅制度免征香港利得稅，LPF的權(quán)益不屬于“香港證券”，因此，LPF權(quán)益出資、轉(zhuǎn)移或撤回，也不會(huì)被征收印花稅。
對(duì)于開曼ELP基金而言，作為傳統(tǒng)的離岸美元基金熱門選擇，在一定時(shí)間內(nèi)仍會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力；但由于受“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法”和歐洲“稅收黑名單”影響，從中長(zhǎng)期來(lái)看，很可能會(huì)面臨香港LPF的較大挑戰(zhàn)。
特別是對(duì)一些歐洲的投資者來(lái)說(shuō)，比較介意開曼群島被列入“稅收黑名單”，對(duì)將離岸基金轉(zhuǎn)移到香港的意愿強(qiáng)烈。此外，對(duì)于投資項(xiàng)目在中國(guó)內(nèi)地的基金，也會(huì)優(yōu)先選擇香港LPF。
【Q5】
對(duì)于香港LPF的整體概念和稅收層面，我們已經(jīng)有了一個(gè)初步了解。那么，它和香港OFC基金、開曼ELP基金、新加坡私募基金相比，詳細(xì)的異同體現(xiàn)在哪些方面？
A5：針對(duì)該問(wèn)題，我們以表格的式清晰地為您列出對(duì)比一覽，具體如下：
【1】香港LPF的申請(qǐng)費(fèi)為479港元，注冊(cè)費(fèi)為2,555港元，注冊(cè)成本很低。
【2】香港證監(jiān)會(huì)僅對(duì)香港LPF持牌的投資經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)管，而不對(duì)基金本身進(jìn)行監(jiān)管。香港LPF的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為公司注冊(cè)處。
【3】且RFMC僅能向不超過(guò)30名合格投資者募集。
【4】豁免持牌，只需要“最低程度的合規(guī)安排”，即，理想情況下應(yīng)在內(nèi)部擁有獨(dú)立的合規(guī)職能，或能獲得海外分支機(jī)構(gòu)的合規(guī)支持；可依賴外部服務(wù)提供商來(lái)提供合規(guī)性支持。
【5】原則上，基金管理人收取的管理費(fèi)適用的所得稅稅率為17%，但根據(jù)“金融行業(yè)激勵(lì)”(Financial Sector Incentive，F(xiàn)SI)計(jì)劃，在滿足下列主要條件及取得MAS批準(zhǔn)的前提下，可以適用10%的優(yōu)惠稅率。
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