楊帆:信托業(yè)憑什么繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢？

在證監(jiān)會推出《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及配套實施細(xì)則修改向社會征求意見等系列新政面前，以資產(chǎn)管理為核心業(yè)務(wù)的信托公司將日漸失去對信托這一制度安排所產(chǎn)生的專屬紅利，信托公司正面臨大資管混業(yè)背景下空前激烈的分業(yè)競爭。

在證券公司的資產(chǎn)管理修訂辦法中，[如何在珠海注冊香港公司服務(wù)]面向高凈值客戶的限額特定資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理計劃將對信托公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊。前者的投向?qū)⒃谝话慵嫌媱澩顿Y范圍基礎(chǔ)上，擴(kuò)充到允許投資商品期貨等證券期貨交易所交易的品種，利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種，以及證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品，這個業(yè)務(wù)的投向與目前信托公司的資金池業(yè)務(wù)相重合，但券商在研究和渠道方面比信托占有優(yōu)勢。

對于定向資產(chǎn)管理計劃而言，修改建議中明確指出，對于風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的單一客戶，可與證券公司共同商定投資范圍，只要符合法律規(guī)定并與證券公司風(fēng)險匹配，其實質(zhì)是放開證券公司從事類似信托公司的單一類業(yè)務(wù)（即信托公司的通道類業(yè)務(wù)），但證券公司在風(fēng)險計提凈資本比例上比信托公司低，因此會比信托公司要求更低的信托通道費率。這對目前信托行業(yè)將形成較大的沖擊。

基金公司《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》將從今天起執(zhí)行，對信托公司產(chǎn)生沖擊的也是兩類業(yè)務(wù)：一類是基金公司資產(chǎn)管理直接投資現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券、商品期貨及其他金融衍生品，無需設(shè)立專業(yè)子公司和專項資產(chǎn)管理計劃，其中非金融企業(yè)債務(wù)融資工具包含信托受益權(quán)，相當(dāng)于新規(guī)后的基金公司可直接通過資產(chǎn)管理計劃投資高收益信托受益計劃，其投資范圍與目前信托的資金池投向類似。

另一類是基金公司通過成立專業(yè)子公司，建立專項資產(chǎn)管理計劃，投向為未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利。該規(guī)定相當(dāng)于發(fā)行類似融資類的信托資產(chǎn)管理計劃，直接爭奪屬于信托專屬的信托計劃涉及的業(yè)務(wù)，直接搶食信托公司業(yè)務(wù)。據(jù)了解，各基金公司眼下正紛紛準(zhǔn)備成立專業(yè)子公司，從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，招商基金已在深圳前�；I備注冊成立專業(yè)子公司，來自基金公司的競爭已進(jìn)入實質(zhì)操作層面。

多面夾擊下，給信托帶來好日子的制度紅利正逐步衰退，信托業(yè)競爭環(huán)境嚴(yán)峻。為了在未來全方位提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力、資產(chǎn)管理能力和客戶開發(fā)能力，爭取獲得在競爭中的比較優(yōu)勢，提高自身能力、凸顯比較優(yōu)勢已迫在眉睫。眼下最要緊的，是進(jìn)一步拓寬信托產(chǎn)品的涉及面，發(fā)揮自身的產(chǎn)品優(yōu)勢。畢竟，信托公司在選擇產(chǎn)品所涉及的交易對手方面擁有豐富經(jīng)驗和大量現(xiàn)實積累，突出產(chǎn)品的設(shè)計和選擇優(yōu)勢，將使信托公司具備較強(qiáng)的比較優(yōu)勢。

此外，需盡快將過去偶然的、單一的項目合作模式轉(zhuǎn)變成與融資企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴式的合作模式，為融資企業(yè)提供一攬子融資計劃，滿足企業(yè)不同層面的融資需求。由于證券、基金也可投資信托公司信托受益權(quán)以提高收益率，信托公司資金池業(yè)務(wù)優(yōu)勢已不復(fù)存在，因此必須在研發(fā)和專業(yè)投資管理能力方面有實質(zhì)性的提高，才可能贏得投資上的優(yōu)勢。

信托公司未來面臨的只是競爭對手增多，并不意味著信托業(yè)務(wù)的取消，所以，只要加大創(chuàng)新力度，還有生存空間，為此必須進(jìn)一步擴(kuò)充像遺產(chǎn)信托、醫(yī)療信托等新型領(lǐng)域。在未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)趨同化的大潮下，行業(yè)內(nèi)存在同業(yè)競爭，行業(yè)之間也存在激烈的市場競爭，信托公司如能利用現(xiàn)階段的優(yōu)勢“高筑墻、廣積糧”，占據(jù)人才資源高地，在未來的資產(chǎn)管理行業(yè)的爆發(fā)期便能贏得先機(jī)和勝算。

總之，從目前證券、基金的創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展情況看，信托公司的主要競爭來自證券公司的單一信托的通道業(yè)務(wù)爭奪和基金公司專業(yè)子公司的集合信托競爭，信托未來遇到的情況可能是單一業(yè)務(wù)的通道費率急劇下滑和集合類產(chǎn)品競爭對手的成倍增加，大資管時代的來臨，必然加劇現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)的競爭。

不過，換一個角度來看，[如何在�？谧�香港公司服務(wù)]現(xiàn)階段信托公司所面臨的競爭在短期內(nèi)并不會構(gòu)成實質(zhì)性的威脅，畢竟證券和基金的主業(yè)不在于此，新試點也只是從結(jié)構(gòu)安排的角度來促進(jìn)業(yè)務(wù)的開展。因此，信托公司理應(yīng)專注于做好自身的事情，切勿盲目擴(kuò)張，一切通過提高自身能力去應(yīng)對未來競爭。如果將來金融業(yè)的經(jīng)營體制允許其他金融機(jī)構(gòu)正式以信托的制度安排來做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，那時的信托公司就能依靠現(xiàn)階段通過競爭環(huán)境下鍛煉出來的專業(yè)優(yōu)勢和綜合能力去面對真正的大競爭。