程磊：金融深化背景下的信托創(chuàng)新

2012年，證券、保險、基金等金融子行業(yè)紛紛出臺了一系列新的政策措施，極大地拓展了各行業(yè)的業(yè)務范圍，使得其資管業(yè)務與信托業(yè)務之間產(chǎn)生了較強的替代性。金融體系發(fā)展的主線是功能而不是機構，誰能以更高的效率、更低的成本、更好的服務滿足社會需求，誰就是最有發(fā)展前途的機構，在競爭中將可長期處于優(yōu)勢地位。在金融深化背景下，探求信托行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展之路成為當下信托行業(yè)必須面對的問題。

相對于銀行、證券[在寧波注冊香港公司服務]、保險等其他金融子行業(yè)而言，受益于跨市場經(jīng)營等制度優(yōu)勢，信托業(yè)有著更為廣闊的創(chuàng)新空間，但是信托登記制度、稅收制度的空白也對信托創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的阻礙。

對于信托業(yè)而言，近幾年業(yè)務創(chuàng)新主要包括三大類：一是業(yè)務方向上的創(chuàng)新，包括開展合格境內機構投資者（QDII）、資產(chǎn)證券化、股指期貨、企業(yè)年金、財富管理等創(chuàng)新業(yè)務類型；二是在原有業(yè)務的基礎上，進行業(yè)務模式和產(chǎn)品結構設計創(chuàng)新，如引入信托中的信托（TOT）、收益權、股權投資等理念，從傳統(tǒng)的融資向投資轉型，并且逐漸呈現(xiàn)標準化、基金化特點；三是業(yè)務領域的創(chuàng)新，即在原有業(yè)務領域外，在礦產(chǎn)能源、節(jié)能環(huán)保、藝術品、農業(yè)等新的行業(yè)領域開展信托業(yè)務。

通過創(chuàng)新，信托產(chǎn)品線逐漸豐富，業(yè)務模式愈加多樣，充分展現(xiàn)了信托制度的靈活性，如收益權信托，涵蓋白酒、商業(yè)物業(yè)、股權、不動產(chǎn)、建設移交（BT）項目、生態(tài)項目、公路收費權、預期銷售收入、停車位、生產(chǎn)線經(jīng)營、學校收費權等諸多領域，企業(yè)持有的各類未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)或權利都有可能通過收益權信托的方式獲得信托融資。

目前，我國信托創(chuàng)新更多體現(xiàn)在業(yè)務模式和產(chǎn)品結構設計方面，方向和經(jīng)營模式方面的創(chuàng)新還有待加強。

從創(chuàng)新驅動力上看，當前信托創(chuàng)新的目的主要包括：通過拓展新產(chǎn)品或者新領域，擴大未來市場空間；完善產(chǎn)品體系，滿足投資者的多樣化需求；改變產(chǎn)品結構設計，規(guī)避政策管制；推進產(chǎn)品標準化進程，降低交易成本；完善風控機制，降低或轉移風險等等。結合信托公司業(yè)務實踐，目前還是以規(guī)避管制和滿足交易對手需求為主要動因，其次是為了優(yōu)化產(chǎn)品，吸引更多投資者，而以擴大市場空間、降低風險等方向性的創(chuàng)新尚未成為主流。我們需要清楚的是，以規(guī)避監(jiān)管為動因的金融創(chuàng)新必然會削弱政府宏觀調控政策或監(jiān)管政策的有效性，在發(fā)展到一定階段后，必然導致監(jiān)管部門出臺規(guī)范性政策或叫停此類業(yè)務的結果。

相反，以滿足投資者需求、降低風險、擴大市場空間、降低交易成本為動因的創(chuàng)新才是信托公司的發(fā)展之道。

查閱信托公司年報可以發(fā)現(xiàn)，信托公司普遍具有較強的創(chuàng)新意識，在64家披露2011年年報的信托公司中，有49家信托公司在經(jīng)營目標、方針、戰(zhàn)略規(guī)劃部分不同程度提到“創(chuàng)新”，反映了大多數(shù)信托公司已將創(chuàng)新提到了戰(zhàn)略層面，還有部分信托公司提出了較為明確的創(chuàng)新方向。盡管信托公司創(chuàng)新意識很強，但從創(chuàng)新實踐方面卻不盡如人意，主要原因還在于未來發(fā)展與短期效益的矛盾未得到合理解決。一方面，行業(yè)在快速發(fā)展，股東對信托公司的期望越來越高，相應的考核指標也在逐年提高。另一方面，盡管各家公司從發(fā)展方向上都認為創(chuàng)新很重要，但是創(chuàng)新業(yè)務對于短期業(yè)績的貢獻度很低，并且還將占據(jù)一定的人力。

因此，在年度業(yè)績指標尚未完成的情況下，業(yè)務團隊很難集中精力去搞創(chuàng)新。這些因素共同導致了整個信托創(chuàng)新進展緩慢。

未來發(fā)展與短期效益這對矛盾如何解決？針對上述情況，筆者認為信托公司可以從內部機制創(chuàng)新上入手進行解決，比如，可以嘗試通過類似于研究發(fā)展中心這樣的非業(yè)務部門/團隊主推方向上的創(chuàng)新來實現(xiàn)創(chuàng)新成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉化，即研究發(fā)展中心負責將第一單業(yè)務開展起來，第一單做出來后，再由業(yè)務部門進行復制。這種模式下，不僅有利于首單創(chuàng)新業(yè)務的開展，而且還可以使研發(fā)部門/團隊從后臺走向前臺，業(yè)務研發(fā)充分結合業(yè)務實踐，促進研發(fā)實力的提升。

筆者認為，在當前金融深化的大背景下，[在義烏注冊香港公司服務] 信托公司應把握當前有利時機，早日跳出原有的業(yè)務框架，站在財富管理這一個大的平臺上，大膽創(chuàng)新，逐步探索出能夠真正滿足高凈值客戶需求的信托財富管理之路。