王碩:信托業(yè)亟需重新自我定義

過去的約6年時間里，信托公司作為社會融資體系中越來越重要的參與者之一，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

然而隨著信托業(yè)體量的不斷增長，[在青島注冊香港公司服務(wù)]伴生的行業(yè)性問題也越來越明顯。從管理資產(chǎn)的角度講，主要表現(xiàn)為：存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性問題突出和增量發(fā)展空間有限。

信托存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性問題突出

雖然信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模已在二季度末突破了9.45萬億元，穩(wěn)坐金融業(yè)第二把交易，但是信托業(yè)的存量業(yè)務(wù)中卻又有三個基本問題沒有解決。

一、信托業(yè)主業(yè)定位仍不清晰。近些年信托公司資產(chǎn)規(guī)模急速膨脹的結(jié)果是信托公司依然沒有擺脫對市場機(jī)會業(yè)務(wù)的依賴，內(nèi)生式的自主管理水平并未發(fā)生顯著改善。一方面，類信貸業(yè)務(wù)占比依然較高，從中國信托業(yè)協(xié)會2013年二季度末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，融資類業(yè)務(wù)余額45877.78億元，占信托資產(chǎn)規(guī)模48.52%。

在資本監(jiān)管的約束之下，突出表現(xiàn)為信托服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層次低、手段單一、風(fēng)險管理能力偏弱。信托公司并未建立起與資本水平、風(fēng)險偏好相適應(yīng)的品牌業(yè)務(wù)；另一方面，信托業(yè)務(wù)對房地產(chǎn)、政府平臺的依存度較高，從側(cè)面證明信托資產(chǎn)質(zhì)量的市場風(fēng)險、政策風(fēng)險較高，信托資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)仍然存在不合理的地方，資金供給與企業(yè)需求之間沒有形成良性對接，信托服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量與效率有待提高。

二、流動性管理水平薄弱。經(jīng)濟(jì)形勢仍未轉(zhuǎn)暖，金融系統(tǒng)內(nèi)部的矛盾便日益顯現(xiàn)出來，信托資產(chǎn)的不良率呈上升趨勢�？v然信托公司依賴其自身或股東的資本實(shí)力能夠化解“小數(shù)定律”下的突發(fā)事件，但信托公司對資產(chǎn)流動性的管理水平依然捉襟見肘。

另一方面，信托公司缺乏支持自主管理項(xiàng)目的風(fēng)險緩釋措施，業(yè)務(wù)拓展與管理仍建立在樂觀預(yù)期情緒之上。自有資金配合信托業(yè)務(wù)抵御不可預(yù)期損失的功能有待進(jìn)一步探索，大多數(shù)信托公司并未建立符合自身主業(yè)特色與風(fēng)險偏好的資本相機(jī)抉擇機(jī)制。

三、風(fēng)險外溢易造成系統(tǒng)性風(fēng)險。信托公司是否屬于“影子銀行”一直飽受爭議，針對此問題，本人認(rèn)為準(zhǔn)確地講應(yīng)該是信托某類業(yè)務(wù)是否存在“影子銀行”的嫌疑。從本質(zhì)上看，影子銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)大會加速系統(tǒng)內(nèi)的不穩(wěn)定性，風(fēng)險隔離與監(jiān)管的難度亦同步放大。銀行貸款被包裝為復(fù)雜的金融產(chǎn)品再投資于工商企業(yè)、融資平臺、房地產(chǎn)，甚至其他高風(fēng)險高回報(bào)產(chǎn)業(yè)的做法，使信托呈現(xiàn)出風(fēng)險輻射面廣，產(chǎn)融關(guān)聯(lián)性高、監(jiān)管難度大的特點(diǎn)。

此外，為了獲得豐厚報(bào)酬，參與金融脫媒活動的不乏上市公司、國有企業(yè)等，從資金來源至資金運(yùn)用都存在信息披露不充分、產(chǎn)品運(yùn)作不透明等缺陷。社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，存在因局部風(fēng)險暴露而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能，信托公司不具備避免系統(tǒng)性沖擊的自我保護(hù)機(jī)制。

信托增量發(fā)展空間收窄

去年以來，券商、基金、保險等行業(yè)的變革使各金融子行業(yè)對信托行業(yè)的混業(yè)特性增強(qiáng)，信托在“類信貸”領(lǐng)域的發(fā)展面臨較大壓力。

一、信貸資產(chǎn)證券化對通道業(yè)務(wù)的“擠出效應(yīng)”。“盤活存量”的經(jīng)濟(jì)政策既出，“推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展”成為上至監(jiān)管層、下至金融機(jī)構(gòu)廣泛參與的重要課題。信貸資產(chǎn)證券化能夠有效盤活存量資產(chǎn)，銀行通過表外方式融資的需求會逐步降低。如果不受規(guī)�？刂疲磐泄咀鳛殂y行騰挪資產(chǎn)的通道意義將不復(fù)存在，粗放式的銀信單一信托合作模式將壽終正寢。

二、信托公司制度優(yōu)勢將逐步淡化。新一輪《信托法》的修訂工作已經(jīng)展開，《信托法》的逐步完善會進(jìn)一步模糊機(jī)構(gòu)參與信托的邊界，信托公司擁有的制度紅利會降低，外部性明顯增強(qiáng)，競爭壓力陡增。大資管時代給予信托公司的盛宴將被券商、基金等資產(chǎn)管理公司分食。

此外，受利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)的影響，銀行利率的行政性管制為信托留下的政策紅利將隨之消失。如果存款利率的價格反應(yīng)機(jī)制進(jìn)一步放開，社會資金將逐步回流至安全性高的銀行存款，信托公司籌資的高收益優(yōu)勢淡化，從而引發(fā)信托公司投融資的企業(yè)端成本進(jìn)一步提高，不利于業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

三、資本監(jiān)管約束明顯。隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、監(jiān)管要求大幅提高、股東和市場約束明顯增強(qiáng)、擴(kuò)張模式面臨瓶頸，信托公司此前主要依靠規(guī)�？焖贁U(kuò)張獲取利潤的粗放式經(jīng)營增長模式已不可持續(xù)。

從戰(zhàn)略高度來管理資本、[在廈門注冊香港公司服務(wù)]利用資本需要依托先進(jìn)管理信息系統(tǒng)的全方位精細(xì)化管理平臺，在這一方面，信托公司仍有很長的路要走。

在轉(zhuǎn)型發(fā)展之際，中國金融體制已掀起改革的大幕，而信托業(yè)亟需一場改革以完成對自己的重新定義。