房地產(chǎn)信托問題凸顯金融改革的迫切性

近日，四川信托、新華信托等相關(guān)產(chǎn)品被報道陷入違約事件。這些與房地產(chǎn)有關(guān)的信托產(chǎn)品瀕臨違約邊緣，不僅凸顯出了房地產(chǎn)市場的資金鏈風險，它也是近年來信托業(yè)野蠻成長下的一種結(jié)果。

其實，市場對房地產(chǎn)信托風險早有警示。

年初，瑞銀就表示，[在南京注冊香港公司服務(wù)]今年中小房企將面臨資金鏈斷裂風險，而國泰君安則測算出今年房企將面臨高達1.35萬億元的資金缺口，同時新時代證券預測2013年房地產(chǎn)信托兌付規(guī)模將達2847.9億元。

當前，地價節(jié)節(jié)攀升，房地產(chǎn)信托集中到期償付，房貸趨緊等，使信托式“發(fā)新還舊”和房企探尋加入進入也的可行性，成為了房企緩解資金缺口的重要渠道。

如中國信托業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末，房地產(chǎn)信托融資規(guī)模高達8942億元，占整個信托業(yè)融資規(guī)模的9.33%，環(huán)比增加了0.21個百分點。又如消息說萬科入股徽商銀行，以及部分房企和金融機構(gòu)開始謀劃布局房地產(chǎn)基金，甚至呼吁開閘可上市交易的房地產(chǎn)信托基金等。

不過，這些都將是一種以遮蔽風險為主的游戲。部分房地產(chǎn)信托的可能違約，無疑將增加房企融資難度。由于房地產(chǎn)信托是一種金融脫媒式直接融資，其本身并不內(nèi)生信用創(chuàng)造，這預示著要維系信托融資的規(guī)模擴張，需要外源性資金的不斷補入，而房產(chǎn)信托等在剛性兌付下的信用違約風險，將降低信托對外影響資金的吸引力，進而更容易演變成規(guī)模魔咒。

相比去年前三季度房地產(chǎn)信托占信托融資規(guī)模的11.3%，今年同期已降了近兩個百分點。對于房企入股金融機構(gòu)，盡管給市場以可影響金融機構(gòu)的融資水龍頭之鏡像，但鑒于房企更多涉獵的是區(qū)域性中小金融機構(gòu)，其吸儲壓力有限，進而很難有效打通房企融資渠道。

進而言之，房地產(chǎn)信托的剛性兌付風險，僅體現(xiàn)出信托業(yè)野蠻成長的冰山一角。當前規(guī)模已達10萬億元左右的信托業(yè)，其不斷發(fā)展一則得益于房地產(chǎn)信托，一則就是地方政府和國企主導的基建等資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。后者的兌付風險同樣不容低估，其到期能否順利兌付和順利發(fā)新?lián)Q舊地展期，無疑也是一大考驗。

事實上，當前各類信托產(chǎn)品融資成本和預期收益率的動態(tài)不穩(wěn)定性，已隱現(xiàn)出不斷升水的信托風險，因為在不發(fā)生斷點均衡事件影響市場自然利率等背景下，信托收益率一般應(yīng)相對穩(wěn)定，不斷的斷點跳高很可能就是兌付風險升水。

同樣，當前銀行間市場流動性外松內(nèi)緊，銀行存款流失，攬儲壓力高企，以及各類金融脫媒等，是金融服務(wù)多元化對長期以來金融壓抑的矯枉，但是仍然需要注意其信用風險，即各環(huán)節(jié)都以高回報率為誘餌，行經(jīng)營遮蓋風險的擊鼓傳花生意。

由此可見，[在青島注冊香港公司服務(wù)]當前房地產(chǎn)信托零星散發(fā)的違約兌付風險，說明了2010年以來信托業(yè)不斷成長下的某些失序風險，以及長期以來的一些金融壓抑對整個經(jīng)濟金融市場的資源配置扭曲。

需要明確的是，經(jīng)濟金融體系的風險可控，不僅僅是指遏制風險失控，還要提升對風險的管理和具體應(yīng)對。