什么是政信信托
基礎產業(yè)類信托，是指資金投資于基礎產業(yè)領域的信托計劃�；A產業(yè)是指為社會生產和居民提供公共服務的物質工程設施，是用于保證國家或地區(qū)社會經濟活動正常進行的公共服務系統(tǒng)。
基礎產業(yè)包括基礎工業(yè)和基礎設施兩部分。[香港公司做賬報稅]基礎工業(yè)是指能源(包括電力)工業(yè)和基本原材料(包括重要礦產資源、鋼材、石油化工材料)工業(yè)，基礎設施主要包括交通運輸、機場、港口、通信、水利等設施。
其中，信托資金投向交通、水利等基礎設施建設項目的被稱為基建類信托。
參與實體基本為地方國企或融資平臺，以及用資項目多為國家和政府支持的，最后由政府驗收還付款的項目，因包含隱形政府信用，又被稱為政信合作類信托。
政信信托安全嗎
基礎產業(yè)信托中的純政信信托項目，一般是由基礎平臺公司承建或者是由大型企業(yè)代建后再由政府回購，通常以政府財政陸續(xù)到位的后續(xù)資金、階段性還款以及土地出讓收入作為償還保證，一般情況下由地方財政預算保障信托本金和收益的實現。
但自2013年審計署提出要對全國政府性債務進行審計，市場對地方政府財政問題，對政信信托的兌付問題就愈加擔憂。
后根據審計署的審計結果顯示，截至2013年6月底，全國政府性債務總計302749.70億元，其中中央政府性債務總額123841.04億元，地方政府性債務總額178908.66億元，地方債務確實過重。
但在地方政府性債務中，信托業(yè)對政府主導的基礎產業(yè)配置余額占比13%，直接政信合作占比僅為4.5%。
政信信托實際比例很小，不會產生系統(tǒng)性風險，但地方政府債務過重，財政收入結構不合理，對土地財政依賴度較高等都是不可忽略的問題。
對于政信信托，投資者還是應該謹慎選擇。
如何選擇政信信托
如何選擇優(yōu)質的政信類信托產品呢？筆者建議投資者從以下四大方面考查：
一、區(qū)域情況
選擇基礎產業(yè)信托，選擇好的區(qū)域的項目就等于在很大程度上規(guī)避掉了較大的風險。
判斷一個地區(qū)的情況是否良好，除了經濟水平、收入水平、財政情況外，還應該看這個地區(qū)的市場成熟度、地理位置、發(fā)展前景等等。
但這些對普通投資者來說，判斷起來要困難一些。因此格上理財建議投資者，優(yōu)選經濟發(fā)達區(qū)域，如長三角、珠三角、環(huán)渤海等，再選經濟水平較強的一二線城市、百強縣等。
當然，三四線城市、非百強縣也不乏優(yōu)質、可靠的項目，但需要像格上理財一樣專業(yè)的研究機構嚴格篩選，把控風險。
二、政府財政
作為政信信托的主要擔保方和還款方，當地政府的財政情況非常重要。
各地方政府情況可通過各地方政府、財政局、統(tǒng)計局官網查詢。格上理財判斷地方政府實力主要從以下幾個方面：
1、行政級別。總體來看，在其他條件大致相同的情況下，行政級別越高，償債能力越強、風險越�。涣硗馔葪l件下東部城市總體要比中西部城市實力更強。
2、經濟實力。主要可以從GDP 規(guī)模、增速、人均值、支柱產業(yè)的健康程度等方面評價。
一般來看，GDP總量最好能達到并超過400個億；此外支柱產業(yè)是不是單一以及產業(yè)的健康程度也很重要。
3、財政收支。主要從地方財政收入與支出情況評價，重點關注地方一般預算收入、可支配收入及收支平衡情況。
一般來看，地方一般預算收入最好能達到并超過 40億元。
4、負債規(guī)模和渠道。主要考察地方負債規(guī)模、負債率、償債率等指標是否處于合理區(qū)間，以及償債高峰期的峰值和出現時點。
三、融資主體
融資主體是基礎產業(yè)信托最重要的參與方，也是主要還款主體，其背景、資質、實力、市場關系、發(fā)展情況等都需要重點關注。
概括來看，筆者判斷融資主體主要從正面、側面兩個角度。
從正面來看，主要是看融資方的背景、項目信息、企業(yè)財務信息、是否發(fā)債主體等。
主要考察融資方在期限內是否有比較穩(wěn)定的現金流、總資產、凈資產、資產負債率、主營業(yè)務收入、凈利潤等指標。
這其中要重點關注融資方是不是存在大肆土地注資行為，虛高評估價格，虛增所有者權益，拉低平臺的資產負債率。
如果融資方是在公開市場發(fā)行過較大規(guī)模債券的企業(yè)，相對來說，其資質較好，再融資能力強，而且違約成本比較高，風險較低。
從側面來看，主要考察融資方銀行信貸狀況、信托業(yè)務狀況、小型私募融資狀況等。
如果出現銀行停止信貸，現存信托業(yè)務規(guī)模過大、主流信托公司停發(fā)新產品，存在通過小型私募機構利用有限合伙等模式進行融資等情形，則說明融資方整體負債飽和，后續(xù)融資能力較弱，應當引起足夠警惕。
四、增信措施
政信信托附帶的增信措施(也叫風控措施)主要包括應收賬款質押、國有土地使用權抵押，以及第三方連帶責任擔保等。
1、應收賬款質押。被質押的應收賬款一般為融資方承接政府項目所產生的政府欠款，目前的政信合作信托產品多為這種。而債務人非政府的，也多為資質優(yōu)良的企業(yè)。從債務人的還款意愿和能力來講，保障力度較大。
政府是債務人的，應充分考察當地政府的財政狀況以及該款項是否納入當年的財政預算；企業(yè)是債務人的，應充分考察債務企業(yè)的資產運營、盈利、償債及發(fā)展等能力，著重關注可能影響償債能力的因素。
2、土地抵押。由于基礎產業(yè)信托融資主體多為當地政府下屬國企，因此土地儲備較為豐富，用土地使用權作為抵押是基礎產業(yè)信托常見的風控措施。
土地使用權抵押率一般設置在50%以下，即信托計劃募集總規(guī)模占抵押物估值的比例最好低于50%，且越低越好。
除此之外，還要重點關注土地評估風險以及融資人無法還款時抵押土地的變現風險，即要考慮到土地所在區(qū)域經濟、環(huán)境、發(fā)展前景等方面。
3、保證擔保。必須要求實質性擔保，即擔保公司的綜合實力要足以覆蓋項目風險。基礎產業(yè)信托的擔保方與融資方類似，多為政府下屬國企，及與融資方系關聯(lián)公司等。
因此跟考察融資方一樣，也要綜合考量擔保方實力背景、業(yè)務狀況、財務狀況、信用記錄、是否發(fā)債主體及信用評級等級等因素。
政信信托未來發(fā)展
我國下一步城鎮(zhèn)化發(fā)展為發(fā)展新型城鎮(zhèn)化。2012年我國城鎮(zhèn)化率為52%，17%的人口沒有落戶城鎮(zhèn)，還有7000多萬流動人口，城市基礎設施需求巨大。
據麥肯錫測算，[如何注冊香港公司]到2020年新型城鎮(zhèn)化的資金需求將超過30萬億，一半由政府解決，一半缺口將引入社會資本，這依然是政府和信托合作的機會，只不過未來合作方式或在PPP模式下探尋(公共私營合作制)。
而具體發(fā)展方向則可參考2013年9月國務院發(fā)布的《關于加強城市基礎設施建設的意見》，當前加快城市基礎設施升級改造的重點任務：加強城市供水、污水、雨水、燃氣、供熱、通信等各類地下管網建設和改造；加強城市排水防澇和防洪設施建設；加強城市污水和生活垃圾處理設施建設；加強城市道路交通基礎設施建設，發(fā)揮地鐵等公共交通骨干作用；加強城市電網建設；加強生態(tài)園林建設。因此，未來相關投向的政信信托可投資性較高。
