編者選言：信托業(yè)保障基金將扼殺中國信托業(yè)的健康發(fā)展

12月16日，信托保障基金公司人事落定，中國信達(dá)副總裁許志超將出任C E O，銀監(jiān)會(huì)非銀部非現(xiàn)場(chǎng)處處長(zhǎng)邵敏將出任副總經(jīng)理，銀監(jiān)會(huì)三部原副主任漆艱明此前已確認(rèn)出任信托業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記。

結(jié)合12日銀監(jiān)會(huì)、[加拿大公司注冊(cè)]財(cái)政部發(fā)布的《信托業(yè)保障基金管理辦法》(以下稱《辦法》)，中國信托業(yè)保障基金已經(jīng)成型。

2013年末，信托業(yè)保障基金就在醞釀中，意在防范信托業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建立市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

其時(shí)，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)為，證券、保險(xiǎn)都有相應(yīng)的保障基金，銀行在力推存款保險(xiǎn)，信托業(yè)也應(yīng)該建立“信托穩(wěn)定基金”，以“切實(shí)阻隔影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染”。

作為影子銀行的主要載體之一，信托業(yè)過去幾年的發(fā)展依賴于剛性兌付和高收益產(chǎn)品。

如今，高達(dá)十萬余億的信托產(chǎn)品積聚的風(fēng)險(xiǎn)讓全行業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不得不考慮如何規(guī)避、處置風(fēng)險(xiǎn)，信托保障基金即是這一思路的政策體現(xiàn)。

《辦法》規(guī)定，信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置遵循市場(chǎng)機(jī)制，按照“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”原則，在信托公司履職盡責(zé)的前提下，信托產(chǎn)品發(fā)生的價(jià)值損失由投資者自行負(fù)擔(dān)。

保障基金主要用于信托公司因資不抵債，在實(shí)施恢復(fù)與處置計(jì)劃后仍需重組的，或信托公司依法進(jìn)入破產(chǎn)程序，并進(jìn)行重整的，或信托公司因違法經(jīng)營，被責(zé)令關(guān)閉、撤銷的，或信托公司因臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難，需要提供流動(dòng)性支持的等五種情況。

盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)是參照證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)推出了信托業(yè)的保障基金，但信托保障基金的功能與它們是完全不同的。

無論是證券投資者保護(hù)基金還是保險(xiǎn)保障基金，設(shè)立的意圖都是保障行業(yè)投資人的利益，當(dāng)受監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)而保證金出現(xiàn)缺口或者保單持有人等的利益受到無辜損失時(shí)，由基金對(duì)其進(jìn)行救助、保障。

但信托保障基金明確“買者自負(fù)”，無論信托公司賣產(chǎn)品時(shí)是否盡責(zé)，投資者的利益損失保障基金都不負(fù)責(zé)。

而保障基金主要用于信托公司陷入經(jīng)營困境時(shí)的并購重組、破產(chǎn)等環(huán)節(jié)，當(dāng)正常的“債務(wù)重組—外部接盤—履行恢復(fù)與處置計(jì)劃”都無法起作用時(shí)，動(dòng)用保障基金作為最后的手段參與對(duì)信托公司的有償救助。

如果說證券保險(xiǎn)業(yè)的保障基金是投資者維穩(wěn)基金，那信托保障基金承擔(dān)了過去政府的隱性責(zé)任，是信托公司維穩(wěn)基金，更像是行業(yè)的互助風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

保障基金既然是互助基金，就應(yīng)當(dāng)是自愿認(rèn)購。

《辦法》中雖然沒有明確信托公司是否要強(qiáng)制認(rèn)購，但就現(xiàn)實(shí)看來，這種增加信托公司負(fù)擔(dān)的機(jī)制，如果不強(qiáng)制認(rèn)購，保障基金恐怕籌不到什么錢。

基金的三種主要籌措方式，除了以凈資產(chǎn)與報(bào)酬為基數(shù)按比例認(rèn)繳以外，資金信托與融資信托的以發(fā)行額為基數(shù)按1%認(rèn)購是基金的主要來源。

每新增1萬億信托產(chǎn)品，就要向基金上繳100億元。

認(rèn)繳義務(wù)給融資人造成的負(fù)擔(dān)還不算大，但資金信托的認(rèn)繳義務(wù)卻極大地增加了信托公司的負(fù)擔(dān)，考慮到信托公司的資產(chǎn)與管理資產(chǎn)相比不值一提，認(rèn)繳義務(wù)恐怕會(huì)讓資本金緊張的信托公司放棄資金信托義務(wù)。

退一步講，金融市場(chǎng)最大的維穩(wěn)壓力一向來自于投資者，這也是證券保險(xiǎn)業(yè)設(shè)立保障基金的原因。

如果信托業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)就“賣家盡責(zé)、買者自負(fù)”達(dá)成共識(shí)，那么信托業(yè)就不存在剛性兌付了，根本不需要設(shè)立保障基金來打破剛性兌付。

如果剛性兌付仍然繼續(xù)，那表明“買者自負(fù)”并沒有落實(shí)，信托保障基金的規(guī)模根本覆蓋不了剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

信托市場(chǎng)的發(fā)展本應(yīng)該優(yōu)勝劣汰[注冊(cè)巴拿馬公司]，當(dāng)信托公司陷入經(jīng)營危機(jī)時(shí)，如果內(nèi)部重組失敗、外部也無人愿意接盤，那表明這家公司應(yīng)該做的是退出市場(chǎng)，而不是由政府或者保障基金繼續(xù)救助。

當(dāng)一家信托公司因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)而陷入經(jīng)營困難，如果保障基金不補(bǔ)償投資者的損失，我們又有什么理由去拯救這家信托公司呢？