藝術品信托產(chǎn)品“中信墨韻1號”已實質(zhì)打破剛性兌付

今年藝術品市場傳遞的信息仍是持續(xù)調(diào)整，秋季拍賣比春季拍賣成交額再次下滑，尚未呈現(xiàn)探底反彈之勢，這樣的大環(huán)境下，藝術品信托逾期兌付又現(xiàn)苗頭。

近期，一款3100萬元的“中信墨韻1號藝術品投資基金集合資金信托計劃”被媒體曝出兌付風波，其投資的23件中國書畫藝術作品未能全部套現(xiàn)，本應在今年8月到期兌付的信托產(chǎn)品，至今仍有部分投資者尚未收到本金和收益分配。

“中信墨韻1號”[如何注冊香港協(xié)會社團]只是即將迎來兌付危機的藝術品信托中的一例。有業(yè)內(nèi)人士說，藝術品信托業(yè)的大面積逾期支付潮將來臨，藝術品投資市場將雪上加霜。

兌付又起風波

“中信墨韻1號”信托計劃成立公告顯示，該信托項目開始于2011年8月12日，期限為36個月，共募集信托資金3100 萬元，其中機構委托人1人，為深圳杏石投資管理有限公司，自然人委托人16人。

由工商銀行承銷，并作為信托資金的托管行。

所募集的資金主要由中信信托根據(jù)投資顧問——深圳杏石投資管理有限公司的投資建議，參與近現(xiàn)代和當代中國書畫作品類藝術品交易，閑置資金則用于銀行存款、貨幣市場基金投資等，產(chǎn)品預期年化收益率不低于6%。

然而在“中信墨韻1號”臨近兌付前，投資者曾在2014年7月17日看到中信信托對此發(fā)布流動性風險公告。

該公告稱，截至2014年6月30日，“中信墨韻1號”信托計劃共持有中國書畫類藝術品23件。

由于2014年以來受到宏觀經(jīng)濟形勢的影響，以及禮品市場的急速降溫，對藝術品的銷售產(chǎn)生了較大的負面影響。

雖經(jīng)與投資顧問及其他相關人士反復溝通，已達成部分藝術品銷售意向，但仍存在較大不確定性，信托計劃面臨著流動性風險，到期信托財產(chǎn)或?qū)o法全部變現(xiàn)。

果不其然，“中信墨韻1號”隨后并沒有按約如期兌付。

按照“中信墨韻1號”有關風控條款，杏石投資承諾信托計劃終止時，若仍有未賣出的藝術品，則由其全部回購。回購價格為未賣出藝術品買入價的1.3倍。

為了履行上述回購義務，深圳深業(yè)融資擔保有限公司提供不可撤銷連帶責任保證擔保。

有的投資者找到產(chǎn)品托管銀行與信托公司，希望這些機構能夠剛性兌付。還有的投資者要求杏石投資和擔保機構盡快履行兌付義務。

對方目前都沒有給出明確解決辦法。

另外，“中信墨韻1號”擔保機構提出在履行擔保兌付義務前，還需要對這款信托產(chǎn)品所投資的藝術品真?zhèn)涡赃M行鑒定。

“通常信托公司或銀行只有對產(chǎn)品運營和管理存在自身問題時，或者避免機構名譽嚴重受損和影響時，才有可能剛性兌付和解，為投資者先行墊付�！币患覚C構的信托基金經(jīng)理說。

剛性兌付只是信托業(yè)的“潛規(guī)則“，不是明規(guī)則。

“中信墨韻1號”的延期兌付時間要看后續(xù)的協(xié)調(diào)情況，“多方協(xié)調(diào)，實在不行也可能司法解決，不過這類項目最好是能協(xié)調(diào)解決，打官司可能會曠日持久�！�

“中信墨韻1號”的投資者焦急而又無奈，幾家機構之間有分歧和扯皮，要拿回本金利息，他們不知要等多長時間。

市場調(diào)整未果

在一般投資者看來，中信信托和工商銀行都是行業(yè)里響當當?shù)木揞^，信托項目也有回購方和擔保方，看似萬無一失，怎么也會出兌付問題呢？

實際上在2013年，有多家信托公司發(fā)行的超過30億元的藝術品信托產(chǎn)品到期，被稱作是“藝術品信托退出之年”，那一波的兌付危機總算化解，新一波的藝術品信托卻又面臨同樣問題。

國內(nèi)藝術品信托經(jīng)歷了從高潮到冰點的5年。

2009年6月18日，國投信托推出國內(nèi)首款藝術品信托產(chǎn)品，標志著國內(nèi)信托機構正式介入藝術品投資領域。

在2011年至2012年初，藝術品信托業(yè)達到了一個高峰。18家機構發(fā)行了45款藝術品信托，累計發(fā)行規(guī)模超過55億元，且藝術品信托的收益率高達10%至12%，遠高于行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩，被稱作是藝術品信托野蠻生長的時期。

然而，自2012年下半年，國內(nèi)藝術品市場出現(xiàn)下滑，尤其是當代藝術品成交率和價格大幅縮水，持續(xù)升溫的藝術品市場進入一個拐點。

據(jù)雅昌藝術網(wǎng)市場監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國藝術品拍賣成交總額為536.9億元，與2011年的968億元相比，縮水近一半。

藝術品作為投資收藏類的高端品種，占用的資金量比較大，資金的變現(xiàn)周轉(zhuǎn)期較長，在市場現(xiàn)金量匱乏的狀態(tài)下表現(xiàn)得愈加明顯。

隨后藝術品信托業(yè)也進入多事之秋，坐莊、抬價、買假、灰色操作等丑聞相繼曝出。

更為關鍵的是，在2011年藝術品市場火爆時成立的大批信托產(chǎn)品，80%的投資類藝術品信托要通過拍賣渠道退出，在藝術品拍賣市場進入深度調(diào)整后，它們?nèi)绾螌崿F(xiàn)變現(xiàn)兌付？

正是由于這個原因，2013年被稱為“藝術品信托的退出之年”。

在首次大面積曝出兌付危機后，藝術品信托產(chǎn)品發(fā)行機構和數(shù)量雙雙驟降�！坝械男磐泄井敵踹M入藝術品領域是為分得一杯羹，搶占新興市場，有的就是‘趕時髦’匆匆上馬，但如今卻紛紛折戟，才發(fā)現(xiàn)藝術品市場‘水太深’�！�

“藝術品信托已被看作‘是非地’，信托公司只等產(chǎn)品到期后，趕快脫身。”少數(shù)還在發(fā)行新產(chǎn)品的信托公司也作出調(diào)整，藝術品信托收益率普遍降到9%左右，期限也從一兩年延長到兩三年，相關風控措施也明顯強化，但是宏觀經(jīng)濟環(huán)境和藝術品市場走勢并沒有起色，甚至處于更加低迷的氛圍之中，藝術品信托變現(xiàn)還是困難重重。

不規(guī)范弊端重重

類似“中信墨韻1號”項目是現(xiàn)有環(huán)境下信托做的所謂通道業(yè)務的無奈。這類藝術品信托項目主導都是銀行，銀行銷售的理財業(yè)務，客戶也是銀行的，內(nèi)部關系比較復雜，一旦出了事情，如果真的按責任界定，銀行全推到信托公司，信托公司也沒辦法。

如此幾方扯起皮來，投資者的利益如何得到保證，不過更為嚴重的是真?zhèn)魏偷赖嘛L險。

中國人民大學藝術品金融研究所不久前發(fā)布的《2014年中國藝術品金融研究報告》稱，由于缺乏具有公信力的第三方鑒定機構，中國藝術品市場的假拍、拍假、贗品和雅賄等現(xiàn)象屢見不鮮，有些企業(yè)拿著所謂專家的藝術品估值鑒定證書到銀行做抵押，騙取高額貸款，嚴重打擊了高凈值人群進入藝術品市場的信心。

藝術品信托中的投資顧問主要對于藝術品的價值作出鑒定，[注冊香港公司條件]提出投資建議，據(jù)此去購買藝術品和選擇藝術家，投資顧問的藝術鑒賞水平經(jīng)驗不足，導致的買假買錯，則造成了藝術品信托兌付難的“硬傷”。

為藝術圈人士一直詬病的是，國內(nèi)藝術品信托不按藝術品市場投資規(guī)律辦事，兩者期限存在不匹配的矛盾，藝術品市場本來就投資周期長，變現(xiàn)不穩(wěn)定，加上交易、稅收、管理等成本，需要讓作品在兩三年之內(nèi)實現(xiàn)翻幾倍的升值，除非藝術品市場也處于瘋狂之中。

藝術品信托的實際發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量卻遠不如基建、礦產(chǎn)和房地產(chǎn)信托，信托公司一般將其歸為另類投資信托，是指信托資金投資于包括藝術品、酒類、茶類、古董以及貴金屬在內(nèi)的領域。

目前藝術品信托業(yè)只剩下少數(shù)幾家信托公司在維系，讓人無法看到行業(yè)前景。

不過藝術品信托主要困難還是市場的不規(guī)范導致的投資道德風險較高。國內(nèi)藝術品市場方興未艾，在瘋狂過后需要調(diào)整，隨著整體國民經(jīng)濟發(fā)展水平的提高和投資需求不斷多元化，整體發(fā)展前景還是看好，對應的藝術品信托在很多方面也還大有可為。