降準(zhǔn)之于信托AB面：擠出效應(yīng)與排險(xiǎn)利好

春節(jié)前央行降準(zhǔn)的“重磅靴子”終于落地。新華社報(bào)道稱，降準(zhǔn)將使7000億元流動(dòng)性得到釋放。

對于信托業(yè)而言，降準(zhǔn)帶來了多重影響：一方面，降準(zhǔn)帶來銀行流動(dòng)性充足，加大信貸資源投放實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或?qū)θ谫Y類信托形成“擠出效應(yīng)”。

另一方面降準(zhǔn)如能起到使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的效果，[汶萊公司注冊]帶來實(shí)體企業(yè)經(jīng)營改善，這對緩解信托業(yè)兌付風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。

信托資金成本與收益下行

市場普遍預(yù)計(jì)，市場資金供給增加，將帶來實(shí)際利率的下行，市場資金成本的下降，將導(dǎo)致信托融資成本和收益率的下降。

中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成對記者表示，由于投融資業(yè)務(wù)在同一個(gè)資金市場，央行降準(zhǔn)會(huì)對信托業(yè)務(wù)帶來一定的沖擊。

但央行降準(zhǔn)降息的貨幣政策調(diào)整，并非僅此一次，對信托業(yè)而言是常態(tài)化的市場因素。

邢成解釋，具體而言，央行降準(zhǔn)對信托市場的影響體現(xiàn)在流動(dòng)性增加，銀根進(jìn)一步放松后，對信托的貸款融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”和競爭壓力。

一般而言，在市場流動(dòng)性偏緊、銀行收緊銀根的情況下，實(shí)體企業(yè)對于融資信托業(yè)務(wù)需求增加，信托項(xiàng)目收益和定價(jià)較高；降準(zhǔn)后，市場流動(dòng)性增加，加大信托與銀行信貸業(yè)務(wù)的競爭。

另一方面，降準(zhǔn)對于信托產(chǎn)品的收益率也會(huì)帶來一定影響。

原因在于，首先，信托貸款融資結(jié)構(gòu)和領(lǐng)域與傳統(tǒng)銀行貸款領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性差異，信托與銀行市場存在差異化定位。

其次，信托資金成本和收益在中長期必然隨行就市，也就是說，降準(zhǔn)帶來資金供給增加，信托資金成本和收益下滑是趨勢。

就此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)而言，1年期信托項(xiàng)目資金成本下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，資金收益下滑1個(gè)百分點(diǎn)左右。

中誠信金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理閆文濤則對記者表示，降準(zhǔn)對信托產(chǎn)品收益的影響非常有限。

信托投資主要用于私募市場領(lǐng)域，央行降準(zhǔn)釋放資金流動(dòng)性和引導(dǎo)利率下行主要對公募市場有直接影響，從公募市場向私募市場傳導(dǎo)不會(huì)很直接。

在2014年一系列監(jiān)管政策打擊通道類業(yè)務(wù)以來，融資類信托態(tài)勢已經(jīng)風(fēng)光不再。

信托業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的2014年信托業(yè)績報(bào)告顯示，2014年度，融資類信托占比繼續(xù)下降，首次降到了40%以下，為33.65%，相比歷史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅高達(dá)25.36個(gè)百分點(diǎn)；相比2013年末47.76%的占比，降幅達(dá)14.11個(gè)百分點(diǎn)。

對此，邢成表示，監(jiān)管層已經(jīng)對信托公司融資類業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，信托業(yè)“類貸款”融資業(yè)務(wù)沒有發(fā)揮信托本源定位和制度優(yōu)勢。

此外，信托公司評級制度正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，衡量信托公司投資類信托和事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)比例是評級分類的重要依據(jù)。

信托項(xiàng)目兌付風(fēng)險(xiǎn)有望降低

2015年第二、四季度是集合信托兌付高峰。受經(jīng)濟(jì)下行傳導(dǎo)，信托行業(yè)個(gè)案信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加，截至2014年末，有369筆項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，涉及資金781億元，占比0.56%。

而若按2015年信托到期分布來看，3、4、5、6、9、12月到期量及到期個(gè)數(shù)較大；且集合信托在二季度、四季度兌付較多，需特別關(guān)注。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，[注冊安圭拉公司]應(yīng)更多關(guān)注信托業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和剛性兌付的應(yīng)用和能力。

而此次降準(zhǔn)對于化解信托兌付風(fēng)險(xiǎn)有正面作用。降準(zhǔn)后市場流動(dòng)性增加，實(shí)體企業(yè)資金來源更加寬裕，企業(yè)資金鏈斷裂現(xiàn)象會(huì)減少，這對于信托公司融資類業(yè)務(wù)的貸款償還、退出和交付是利好。

市場流動(dòng)性充足，企業(yè)融資便利化有望改善經(jīng)營效益，有助于降低信托項(xiàng)目和兌付風(fēng)險(xiǎn)。