結(jié)束多年的狂飆突進(jìn) 2015年信托業(yè)又將何去何從？

結(jié)束多年的狂飆突進(jìn)，2015年信托業(yè)又將何去何從？

近日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明在接受記者采訪時(shí)，就信托業(yè)的一些熱點(diǎn)問(wèn)題談了自己的看法。

關(guān)于增長(zhǎng)：市場(chǎng)拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到來(lái)

記者：信托業(yè)增速持續(xù)下行，[杭州瑞豐注冊(cè)香港公司]有沒有見底的可能？會(huì)在何時(shí)？

周小明：當(dāng)前，信托行業(yè)高速增長(zhǎng)階段結(jié)束，未來(lái)仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)。過(guò)去行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大主要受銀信合作驅(qū)動(dòng)，最高時(shí)增速達(dá)到70%，現(xiàn)在卻只有20%出頭。

現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)則取決于信托行業(yè)所依托的理財(cái)市場(chǎng)仍然處在成長(zhǎng)周期。具體來(lái)說(shuō)，是“三個(gè)相關(guān)性”在起作用：

一是理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展階段與人均GDP水平的相關(guān)性。

一般說(shuō)來(lái)，一國(guó)人均GDP水平達(dá)到中等收入階段，理財(cái)市場(chǎng)即步入發(fā)展階段。我國(guó)在2008年人均GDP首次進(jìn)入中等收入階段，所以理財(cái)市場(chǎng)從那時(shí)候開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，目前我國(guó)仍處于中等收入發(fā)展階段，理財(cái)市場(chǎng)仍在增長(zhǎng)過(guò)程中。

二是理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模與GDP總量的相關(guān)性。

對(duì)比美國(guó)和日本，發(fā)達(dá)國(guó)家的理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模一般為GDP的1.5倍至兩倍。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模起碼應(yīng)在100萬(wàn)億元以上才會(huì)達(dá)到峰值，并步入成熟階段。而目前我國(guó)各類理財(cái)機(jī)構(gòu)全部理財(cái)規(guī)模加起來(lái)才剛超過(guò)50萬(wàn)億元，市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力仍然巨大。

三是理財(cái)需求與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性。

一旦進(jìn)入中等收入階段，理財(cái)需求與經(jīng)濟(jì)周期未必有絕對(duì)的正相關(guān)性。經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，市場(chǎng)對(duì)理財(cái)?shù)男枨蠓炊鴷?huì)更加強(qiáng)烈。比如美國(guó)在2008年金融危機(jī)后，理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短暫的波動(dòng)之后，仍然獲得了遠(yuǎn)較經(jīng)濟(jì)增速更高時(shí)期的增長(zhǎng)速度。

記者：什么樣的外力因素會(huì)打破未來(lái)行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期？

周小明：一是我國(guó)真的進(jìn)入“中等收入陷阱”；二是國(guó)家對(duì)信托行業(yè)的政策有重大調(diào)整。但是按照目前的改革方向，暫時(shí)看不出有此跡象。

關(guān)于創(chuàng)新：如何既賺吆喝又賺錢

記者：近年來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)，但基本上還遠(yuǎn)未到量?jī)r(jià)齊升的階段，您如何看待創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利模式？

周小明：創(chuàng)新業(yè)務(wù)要分兩類來(lái)看。一是功能有創(chuàng)新，卻很難成為持續(xù)的商業(yè)模式的類型。比如土地流轉(zhuǎn)信托，這是信托制度靈活性的創(chuàng)新體現(xiàn)，非常有亮點(diǎn)，或許會(huì)有極個(gè)別信托公司成功開展此業(yè)務(wù)，但卻很難成為商業(yè)模式。

再比如企業(yè)年金信托，如果信托公司僅把它局限在受托人的角色，而不是作為投資管理人的角色去發(fā)展，也很難成為商業(yè)模式，都會(huì)是只賺吆喝不賺錢。

二是既進(jìn)行創(chuàng)新又可以成為商業(yè)模式的類型。其中我看好兩類：一是將傳統(tǒng)的、非標(biāo)的融資信托轉(zhuǎn)向投資策略驅(qū)動(dòng)的浮動(dòng)收益的另類投資基金，這是信托公司水道渠成的選擇。

因?yàn)榱眍惢鹚璧膬深惢A(chǔ)(另類資產(chǎn)及交易對(duì)手)，傳統(tǒng)的融資信托都已經(jīng)積累了，過(guò)去只是散的，沒有固定的投資策略，現(xiàn)在變成一個(gè)投資組合。這種提升是自然的，只需要信托公司配上系統(tǒng)性的業(yè)務(wù)能力，就能成為商業(yè)模式。

二是家族財(cái)富管理，這是未來(lái)能夠成為可持續(xù)商業(yè)模式的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但是要在這塊領(lǐng)域有所突破必須三管齊下：一是將家族財(cái)富管理作為公司的戰(zhàn)略性定位；二是將匹配的資源投入作為支撐；三是提供有可操作性的解決方案。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)：聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要

記者：2014年有一個(gè)變化，即以市場(chǎng)化的原則化解風(fēng)險(xiǎn)，這是否意識(shí)著剛兌正逐步弱化。值得關(guān)注的信托公司短期和中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

周小明：我一直認(rèn)為，不“破剛”行業(yè)沒有未來(lái)�！捌苿偂笔莻€(gè)過(guò)程，是個(gè)自然弱化的過(guò)程。

信托行業(yè)未來(lái)弱化剛兌的過(guò)程，將由三類事件驅(qū)動(dòng)：一是隨著產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成功而自然弱化。當(dāng)權(quán)益性的投資信托和事務(wù)性的服務(wù)性產(chǎn)品取代債權(quán)性的融資信托產(chǎn)品成為主導(dǎo)時(shí)，剛兌會(huì)自然弱化甚至消失；二是隨著盡職管理能力提升而逐步淡化。以往的剛兌策略與信托行業(yè)盡職管理能力欠缺直接關(guān)聯(lián)。

隨著未來(lái)信托公司的能力提升，融資信托的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加有效地得到管理和化解，剛兌概念會(huì)自然淡化；三是個(gè)體事件驅(qū)動(dòng)。即個(gè)別信托公司在財(cái)務(wù)上難以支撐策略性剛兌時(shí)，有可能客觀上會(huì)加快“破剛”的進(jìn)程。

短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍是融資類信托的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在房地產(chǎn)、礦產(chǎn)領(lǐng)域。中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)最關(guān)鍵的是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閯們吨鸩饺趸螅粋€(gè)真正成熟的資管行業(yè)是“買者自負(fù)、賣者盡責(zé)”，有聲譽(yù)才能帶來(lái)品牌影響力，才能帶來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。維持聲譽(yù)，核心是要構(gòu)建兩根支柱，一是忠誠(chéng)于受益人利益；二是強(qiáng)化受托管理職能。

關(guān)于未來(lái)：融資信托萎縮甚至消亡

記者：2014年，“融資信托”、“投資信托”和“服務(wù)信托”呈三足鼎立之勢(shì)，這是最優(yōu)結(jié)構(gòu)嗎？

周小明：2014年是個(gè)分水嶺，大體分為三個(gè)階段。2014年以前，支撐信托行業(yè)高速增長(zhǎng)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)模式是具有私募投行性質(zhì)的融資信托業(yè)務(wù)，是由于“金融壓抑”、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制度紅利等復(fù)合因素造就的，這是信托行業(yè)的特殊市場(chǎng)機(jī)會(huì)。2014年及未來(lái)幾年會(huì)維持融資信托為主，投資信托、服務(wù)信托為輔的三分天下格局。

但是從未來(lái)發(fā)展的角度看，信托行業(yè)將會(huì)深挖信托制度的本源價(jià)值，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，投資信托和服務(wù)信托將取代融資信托，成為信托行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)品。

比如日本，在上世紀(jì)50年代專門頒布貸款信托法，現(xiàn)在該法尚未廢除，但隨著金融體系的變革，日本已經(jīng)沒有一筆信托貸款。我國(guó)未來(lái)也會(huì)變革，非標(biāo)的融資信托會(huì)向另類基金轉(zhuǎn)換，真正的融資信托會(huì)走向沒落。

未來(lái)，信托行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施將日益得到增強(qiáng)。一是信托行業(yè)的制度基礎(chǔ)將逐步完善�！缎磐蟹ā返男抻喓汀靶磐袡C(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例”的制定已經(jīng)提上日程，不完善的制度將得到完善，信托公司展業(yè)的法律基礎(chǔ)會(huì)更加堅(jiān)實(shí)；二是信托行業(yè)的資本實(shí)力將更加雄厚。

信托公司凈資本管理的實(shí)施和股東責(zé)任的加強(qiáng)，[北京瑞豐注冊(cè)香港公司]必將繼續(xù)推動(dòng)信托公司增資擴(kuò)股，增厚業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)化解的財(cái)務(wù)實(shí)力；三是行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制將建立。

信托業(yè)保障基金已經(jīng)成立，獨(dú)立的信托監(jiān)管部門也已浮出水面，這些因素都將促進(jìn)信托行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。