信托業(yè)剛性兌付更牢固了：如期兌付信托項目占比99.86%

羊年伊始，當(dāng)李新聽說“長城新盛信托”旗下一款集合資金信托計劃出現(xiàn)兌付危機時，他再不像2014年時那樣恐慌。

作為與一家信托公司有著長期合作的投資人，[北京瑞豐注冊香港公司]李新一度對信托業(yè)打破剛性兌付有著高度期待。

“至少在2014年時是這樣”，但邁入2015年后，他認(rèn)為打破剛性兌付的可能性越來越小，甚至變得更難，剛性兌付一旦被打破，可能就會陷入到募不到錢、發(fā)行不了新產(chǎn)品的惡性循環(huán)中，在今年經(jīng)濟不太景氣的情況下，誰都不會想看到這樣的結(jié)果。

盡管有序打破剛性兌付早已是信托業(yè)從業(yè)人士的共識，但伴隨著P2P、基金子公司等加入競爭，打破剛性兌付不僅放慢了速度，在某種程度上說，剛性兌付反而被加強了。

兌付高峰年

剛性兌付一直是信托業(yè)的潛規(guī)則，但2014年的幾次兌付危機事件令這一規(guī)則遭遇挑戰(zhàn)。

2014年年初，中誠信托山西30億元礦產(chǎn)信托遭遇兌付危機引發(fā)了業(yè)內(nèi)對首例打破剛性兌付的猜想，并迅速成為2014年剛性兌付危機頻發(fā)的導(dǎo)火索。

隨后，山西聯(lián)盛債務(wù)危機導(dǎo)致的吉林信托松花江(77)號項目連續(xù)六期逾期、五礦信托4億元兜底上海榮騰置業(yè)、陜國投2.11億元兜底福建集合資金信托計劃、中信信托乾景套利計劃2億元貸款懸空等事件，都讓剛性兌付這個專業(yè)名詞從幕后走到了臺前。

不過，雖然爭論一時甚囂塵上，但最終沒有一家公司放棄剛性兌付。

中國銀監(jiān)會非銀部發(fā)布的《2014年信托業(yè)監(jiān)管工作報告》顯示，2014年全年共化解了142筆風(fēng)險項目(含2013年底的126筆和2014年新增的16筆)，涉及金額374億元。

數(shù)據(jù)顯示，2014年1-11月份信托到期項目14123筆、36759億元，已如期兌付項目占全部到期應(yīng)清算項目的99.86%。

這也意味著，在兌付危機頻發(fā)的2014年，實際只有0.14%的項目尚未得到妥善處理。

如此前吉林信托、山西信托與長安信托為山西聯(lián)盛能源(集團)有限公司融資所發(fā)行的共計27億集合信托，目前受困于聯(lián)盛能源重組，依然沒有得到兌付。

不過，在李新看來，項目目前尚未兌付并不能說明最終無法兌付，只不過需要時間來處理。

事實上，被稱為信托兌付高峰年的不僅僅是2014年，2015年同樣也是一個信托兌付大年。

中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全年共計有15859只產(chǎn)品到期，總規(guī)模達44538億元，其中集合信托產(chǎn)品規(guī)模為11609億元。

而2015年3月至6月信托項目到期兌付尤為集中，分別到期信托項目為1702個、1298個、1444個和1458個，到期規(guī)模預(yù)計分別為4883億元、4236億元、4153億元和4583億元。

其實自2014年開始，信托產(chǎn)品風(fēng)險事件已經(jīng)從前期主要集中在礦產(chǎn)資源和房地產(chǎn)領(lǐng)域，逐步蔓延至其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

如金谷信托涉及的臺州地區(qū)中小企業(yè)，陜國投涉及的南方林業(yè)項目，山東信托涉及的塑料管材企業(yè)，西藏信托涉及的上海中發(fā)電氣以及多家信托銀行涉及的廣西豐浩糖業(yè)等。

這種產(chǎn)品風(fēng)險的蔓延態(tài)勢揭示了，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國經(jīng)濟增長中樞正在下移。

從風(fēng)險角度來看，當(dāng)前，信用風(fēng)險已經(jīng)由潛伏期和偶發(fā)期進入到危險期和高發(fā)期，信用風(fēng)險事件頻發(fā)將是未來投資者和信托公司需要面對的新常態(tài)。

破剛性兌付或待轉(zhuǎn)型成功

實際上，由于此前幾年房地產(chǎn)信托居高不下的發(fā)行量，使得今年到期的項目中，房地產(chǎn)信托的兌付問題異常嚴(yán)峻，“需要特別警惕信用風(fēng)險的集中爆發(fā)。

信托產(chǎn)品買新還舊的難以持續(xù)必然會加劇房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張，所以從整個行業(yè)來看，“地產(chǎn)項目發(fā)生違約案例將難以避免”。

那么，剛性兌付會被就此打破嗎？

“有這個可能，但不一定�！币晃恍磐许椖拷�(jīng)理表示，“主要還是看當(dāng)初項目設(shè)立時各方的關(guān)系，是信托公司自己主動管理的項目還是通道項目，只要各方協(xié)調(diào)好關(guān)系，其實兜底并不是不可能�！�

值得注意的是，剛性兌付過去還只是在信托業(yè)盛行，現(xiàn)在，這一潛規(guī)則也被P2P們“借用”過去，原因就是有“兜底”才有“信任”。

面對“潛規(guī)則”擴散，業(yè)內(nèi)人士坦言，剛性兌付已經(jīng)成為信托業(yè)不可承受之重。

那么在過去發(fā)展的黃金十年中，剛性兌付對信托業(yè)意味著什么？

從積極作用看，剛性兌付確實為信托業(yè)快速奠定了發(fā)展基礎(chǔ)，尤其是在各類理財產(chǎn)品應(yīng)接不暇的金融市場上，信托產(chǎn)品被包裝成為具有低風(fēng)險、高收益的投資理財工具，迎合了投資者追求收益、厭惡風(fēng)險的投資偏好，贏得部分忠實客戶群體，促進了行業(yè)快速崛起，促進了信托社會影響力的提升，初步奠定了行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。

但伴隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩以及行業(yè)周期因素的影響，以往被忽視的剛性兌付的負(fù)面因素開始被不斷放大，甚至成為影響整個行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

比如剛性兌付形成的信任關(guān)系比較脆弱，其軟約束特性成為信托公司風(fēng)險管理的重要隱患等。

問題是，雖然業(yè)界對打破剛性兌付的呼聲很高，但是卻一直沒有進展，“因為理論是一回事，實踐又是另一回事�！�

在上述人士看來，剛兌欲破難破，一是存量項目難擺脫剛性兌付，信托公司也不希望打擊投資者信心；二是出于社會維穩(wěn)的需要，監(jiān)管層對于剛性兌付依然保持一種高壓態(tài)勢；三是當(dāng)前的政策制度環(huán)境尚不具備打破剛性兌付的條件；四是信托公司陷入“囚徒困境”。

雖然大家都深知剛性兌付應(yīng)破除，[上海瑞豐注冊香港公司]然而沒有哪家公司能夠確保在其他公司剛性兌付持續(xù)背景下，自己通過打破剛性兌付依然有能力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

所以，打破剛性兌付只有在滿足了“濃厚的信托文化氛圍和成熟的投資者、清晰界定受托人職責(zé)邊界、給予受托人有效的救濟渠道和手段”三方面條件時，打破剛性兌付才有可實行的基礎(chǔ)。