傘形信托：新傘入市開戶難舊傘配資條件高

5月6日，上證指數(shù)延續(xù)此前一日的下跌走勢，跌幅達(dá)1.62%，而5、6兩日上證已累計下跌達(dá)4.78%。

在監(jiān)管層嚴(yán)控兩融風(fēng)險之下，A股受壓接連回調(diào)。

除了兩融業(yè)務(wù)之外，機(jī)構(gòu)間開展以傘形信托為主的場外配資業(yè)務(wù)也在不斷收緊。

多位信托業(yè)界人士對記者表示，[巴拿馬公司注冊]其合作券商已暫停信托公司開設(shè)新傘賬戶，而當(dāng)下的替代方法則是將其掛置于存量傘形賬戶的子交易單元之下。

而除新開傘形賬戶受限外，信托公司和提供優(yōu)先級資金的銀行也在提高該類業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻和資金價格。

分析人士認(rèn)為，隨著傘形信托監(jiān)管執(zhí)行的趨嚴(yán)和A股調(diào)整預(yù)期的升溫，后期場外資金入市速度也將初步趨緩。

從禁止代銷到開戶叫停

有關(guān)傘形信托配資業(yè)務(wù)監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生變化。目前多家合作券商已不再為新設(shè)立的傘形信托開立證券賬戶。

“目前新傘很難開了，主要是券商不敢�！币晃凰拇ㄐ磐腥耸客嘎�，“其實(shí)在4月份的時候，大部分券商就都暫停了傘形的新開戶。”

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，雖然傘形信托無法新開母賬戶，但部分交易仍可由掛置于存量傘形賬戶下的交易子單元完成。

“現(xiàn)在也沒法新開傘(形)了”，一位接近外貿(mào)信托人士表示，“不過之前存量下的子單元還是可以操作的�！�

合作券商叫停傘形信托開戶，與監(jiān)管層此前對兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險指導(dǎo)不無關(guān)聯(lián)。

4月16日，張育軍在證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報會上表示，“券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。

需要注意的是，當(dāng)前傘形信托及子單元的交易系統(tǒng)主要由恒生電子的HOMS系統(tǒng)完成搭建，而隨著新增傘形信托開戶受限，有分析人士認(rèn)為該系統(tǒng)亦將面臨整改風(fēng)險。

“考慮到HOMS系統(tǒng)的子賬戶特點(diǎn)，我們認(rèn)為若監(jiān)管層切實(shí)落實(shí)這一規(guī)定，HOMS平臺或面臨一定整改風(fēng)險。”瑞銀證券指出，

事實(shí)上，早在今年2月份，監(jiān)管層亦對券商發(fā)出通知，稱禁止其通過代銷傘形信托、P2P平臺、自主開發(fā)相關(guān)融資服務(wù)系統(tǒng)等形式，為客戶的融資融券活動提供便利與服務(wù)。

此禁令下發(fā)后，亦有券商因存在涉?zhèn)阈袨槎獾奖O(jiān)管層處罰。4月3日，證監(jiān)會在通報一季度兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況時，曾對存在代銷傘形信托行為的長城證券采取了暫停新開兩融賬戶3個月的監(jiān)管措施。

不過，前述通知下發(fā)時，其所叫停的業(yè)務(wù)僅為營業(yè)部代銷，而傘形信托開戶操作仍然可以開展。而此次多家券商叫停傘形信托開戶，亦出乎多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)料。

“當(dāng)時覺得系統(tǒng)和資金端分別由信托和銀行理財把握，證監(jiān)會只能管券商，沒想到會以禁止開戶的形式來實(shí)現(xiàn)新開傘形的叫停�！北本┮患倚磐泄窘�(jīng)理坦言，“禁止?fàn)I業(yè)部代銷傘形是可以預(yù)期的，但是證監(jiān)會叫停傘形信托開戶還是沒有預(yù)見到�！�

值得一提的是，雖然傘形信托開戶遭到部分券商叫停，但以其他形式開展的配資模式卻仍然存在，而其中部分投向則以打新居多。

“我們目前的配資操作沒有受到影響，還是可以從銀行拿到資金�！鄙虾Ｒ患宜侥�基金的配資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹稱，“因?yàn)閱我毁Y金的配資對系統(tǒng)的要求沒有傘形信托那樣苛刻，而作為私募的風(fēng)險承受能力也比較強(qiáng)�！�

“我們的配資目前主要做打新和新三板定增，這個定位也和傘形信托多數(shù)純投二級市場不同�！比A北一家基金子公司項(xiàng)目經(jīng)理表示，“市場風(fēng)險比較小，所以也沒有受到影響�！�

杠桿、價格雙承壓

需要注意的是，由于新傘無法開戶，掛置于舊傘下的存量交易子單元則成為了當(dāng)下新增場外資金入市的唯一可能。

而其稀缺性也導(dǎo)致優(yōu)先級資金和劣后門檻的抬升。

4月29日，招商銀行直投業(yè)務(wù)部下發(fā)通知，對配資業(yè)務(wù)的優(yōu)先級資金價格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后1000萬以上的資金成本達(dá)7.35%-7.55%；而1000萬元以下的年化成本則達(dá)8%。

在招商銀行內(nèi)部人士看來，資金價格的提高或與其內(nèi)部對該類業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行控制不無關(guān)聯(lián)，此外已有多家銀行的配資杠桿率亦在收縮。

“這個價格一直是總行定的，不排除我們(的傘形信托業(yè)務(wù))要大幅度收縮的可能�！币晃徽猩蹄y行人士表示，“像配資就降到1：2了，此外三年期的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品不能再做了�！�

事實(shí)上，除招商銀行外，光大銀行也再次以降低杠杠的形式來控制傘形信托風(fēng)險。5月5日，光大銀行宣布從5月18日起，其傘形信托配資杠桿比例從1：2.5調(diào)降至1：2，且主板、中小板單只股票投資限額也被修改為20%。

不過，亦有部分銀行的杠桿率和資金價格尚未出現(xiàn)調(diào)整。以廣發(fā)銀行和上海銀行為例，截至4月底，兩家銀行的杠桿比例上限仍均為1：2.5，而資金成本則分別為年化7.2%和年化7.3%。

有分析人士認(rèn)為，招商、光大等銀行對傘形信托業(yè)務(wù)杠桿和價格的控制，或成為當(dāng)前銀行對參與傘形信托配資業(yè)務(wù)風(fēng)險的警覺信號，而隨著A股短期內(nèi)調(diào)整預(yù)期的升溫，銀行等場外資金入市的節(jié)奏也將出現(xiàn)放緩。

“此前一輪A股上漲速度過快，[杭州瑞豐注冊香港公司]調(diào)整情緒正在升溫，這可能加劇部分場外融資盤的市場風(fēng)險，傘形信托、私募配資等場外融資的杠桿通常高于融資融券，因此止損線也更高，如果短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，則很容易引發(fā)平倉，甚至爆倉風(fēng)險�！北本┮患掖笮腿滩呗苑治鰩熤赋�，“傘形信托新增開戶被叫停，加上銀行杠桿資金方面的壓力，可能會讓場外資金入市的速度暫時放緩。”