信托報(bào)酬率刷新低值解碼杭工商3倍于同業(yè)的高回報(bào)

除了營收數(shù)據(jù)，衡量信托公司經(jīng)營能力還有另一項(xiàng)考量指標(biāo)，就是報(bào)酬率，其趨勢(shì)走向也某種程度反映出行業(yè)整體變化的發(fā)展邏輯。

近年來，[寧波瑞豐注冊(cè)香港公司]信托業(yè)報(bào)酬率共出現(xiàn)過兩次較大幅度的回調(diào)，而今再次進(jìn)入下行通道趨勢(shì)已非常明顯，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整再次行至十字路口亟待培育新的內(nèi)生動(dòng)力，以往低效通道業(yè)務(wù)占比過高的公司，此時(shí)則面臨更大的轉(zhuǎn)型壓力。

但盡管如此，個(gè)別公司依然在如此大勢(shì)下維持了較高的報(bào)酬率，其中代表杭工商信托該指標(biāo)2014年再次占據(jù)全行業(yè)首位，達(dá)2.66%，超三倍于行業(yè)均值。

杭工商高報(bào)酬率解碼

可獲得報(bào)酬率數(shù)據(jù)的信托公司共40家，平均值為0.76%。排名前四位的分別是杭工商信托2.66%、華信信托1.88%、愛建信托1.87%、東莞信托1.82%，其加權(quán)年化信托報(bào)酬率大幅高于行業(yè)平均水平，其后為重慶信托1.32%及新華信托1.31%。

不僅是在過去的一年，這些公司絕大多數(shù)在報(bào)酬率上的表現(xiàn)近年來都穩(wěn)定位于行業(yè)前列，特別是杭工商信托已是連續(xù)多年業(yè)內(nèi)信托報(bào)酬率居首，其近三年來的數(shù)據(jù)分別是2012年的2.65%，2013年的3.44%，及2014年的2.66%。

具體而言，杭工商信托2014年已清算的主動(dòng)管理類項(xiàng)目中，股權(quán)投資類報(bào)酬率3.21%，融資類3.27%，組合投資類3.60%；被動(dòng)管理類項(xiàng)目報(bào)酬率則為1.48%。

高企的報(bào)酬率背后原因大致有二：

一是在杭工商信托的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比遠(yuǎn)高于被動(dòng)管理業(yè)務(wù)，2014年清算的部分，主動(dòng)管理類占比約62%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平。

二是以往杭工商信托房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)占據(jù)很高的比重，且已在此領(lǐng)域運(yùn)作出成熟且差異化的項(xiàng)目模式。若按照信托資產(chǎn)的投向數(shù)據(jù)來看，杭工商信托此前連續(xù)多年房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)占比超過70%，位列全行業(yè)首位。

前幾名中唯有重慶信托略為特殊，其2013及2012年的報(bào)酬率分別為0.81%與0.86%，排名29及30位，進(jìn)入2014年在全行業(yè)報(bào)酬率走低的情況下卻出現(xiàn)了較大的改善提升。

而報(bào)酬率最低的五家公司則是興業(yè)信托0.27%、國投泰康信托0.25%、云南信托0.21%、建信信托0.21%以及西藏信托0.14%，與去年排名情形基本趨同。

報(bào)酬率居末的幾家公司其中部分信托資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)內(nèi)都排在前列，建信信托為第3名，興業(yè)信托為第4名，云南信托為18名，但受累于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中通道類業(yè)務(wù)占據(jù)相當(dāng)大比例，手續(xù)費(fèi)普遍維持低位，因此其信托報(bào)酬率也相對(duì)較低，凈利潤情況相應(yīng)也遠(yuǎn)不如資產(chǎn)規(guī)模成績亮眼。

泛資管混業(yè)競爭格局背景下，信托公司傳統(tǒng)通道類業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步萎縮，報(bào)酬率持續(xù)走低，特別是《信托業(yè)保障基金管理辦法》和新的信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施，將進(jìn)一步提高信托公司的成本壓力，或迫使此類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的公司面臨更大的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

報(bào)酬率波動(dòng)曲線背后

按照信托業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)，信托公司實(shí)現(xiàn)的平均年化綜合報(bào)酬率2014年呈現(xiàn)出持續(xù)下降的勢(shì)頭：一季度為0.54%，二季度為0.62%，三季度為0.55%，四季度為0.51%。

而具體到如上40家公司中，僅有10家公司報(bào)酬率有所增長，其余均出現(xiàn)下滑，這些維持增長的公司原本報(bào)酬率也均高于行業(yè)平均水平，而報(bào)酬率一貫維持低位的公司在行業(yè)如今背景下則更是難掩走低之勢(shì)。

事實(shí)上，近年來，全行業(yè)的信托報(bào)酬率變化曲線經(jīng)歷過兩次較為明顯的下降，2009年之前，信托業(yè)的平均報(bào)酬率仍處于較高水平，2007年為1.18%、2008年為1.04%。

行至2009年，由于當(dāng)年信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類銀信合作業(yè)務(wù)占比較高，加之信托公司間惡性的費(fèi)率競爭，信托報(bào)酬率出現(xiàn)大幅下挫至0.67%，以至于此后長時(shí)間均維持低位。

而在2010及2011年，行業(yè)信托報(bào)酬率出現(xiàn)了兩年小幅上升至0.76%左右水平，主要原因一方面是較緊的貨幣政策環(huán)境；另一方面，當(dāng)年《凈資本管理辦法》啟動(dòng)實(shí)施，使得信托公司的業(yè)務(wù)規(guī)模受到杠桿限制，有了更大的驅(qū)動(dòng)力在同等規(guī)模下追求更高的報(bào)酬率，進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2012年以來，泛資管時(shí)代全面來臨，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛入場，信托公司面臨著前所未有嚴(yán)峻的外部競爭環(huán)境，信托固有牌照優(yōu)勢(shì)弱化。另一方面，利率市場化加速使信托公司的競爭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步收窄，政策紅利逐步消融。

在這些因素影響下，信托報(bào)酬率再次進(jìn)入下行通道，2012年的水平為0.75%，2013年便僅有0.67%，行至2014年進(jìn)一步降至0.56%。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)剛剛公布的數(shù)據(jù)，這一指標(biāo)在2015年一季度更是刷新低值，為0.40%。

信托報(bào)酬率走低，[大連瑞豐注冊(cè)香港公司]致使信托報(bào)酬的價(jià)值貢獻(xiàn)下滑，加之信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻(xiàn)削減，二者疊加作用直接拖累了信托業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，2014年整體增速明顯放緩。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明認(rèn)為，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展所需的內(nèi)涵式增長方式尚未最終成型，新增長方式下的業(yè)務(wù)不僅還沒有“放量”，也沒有“放價(jià)”，這也是信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上的巨大挑戰(zhàn)。