行至轉(zhuǎn)彎路口，管理14萬(wàn)億資產(chǎn)的信托業(yè)，一年一度的財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)疑是全方位了解各公司生態(tài)的重要窗口。
事實(shí)上，除了資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收、[杭州瑞豐注冊(cè)香港公司]凈利潤(rùn)等常規(guī)數(shù)據(jù)，仍有諸多細(xì)化指標(biāo)，耐人尋味的地方觸目皆是，不乏暗藏各種行業(yè)秘密和情緒：依賴于銀行體系生存的無(wú)奈，剛性兌付帶來(lái)的兜底壓力、不同公司基于歷史或現(xiàn)實(shí)原因選擇的個(gè)體化展業(yè)路徑，其中都可略見(jiàn)端倪。
提示：即使在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)頻頻傳出的多事之秋，所有公司也都明確表示“雖已計(jì)提賠償準(zhǔn)備金但并未動(dòng)用”，而未使用的信托賠償準(zhǔn)備金多數(shù)“存放于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、具有一定實(shí)力的境內(nèi)中資商業(yè)銀行”或“購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性證券。”
行至風(fēng)口浪尖，風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)于信托公司而言似乎在所難免。
但盡管耳聞諸多，但從目前已經(jīng)公布的67份信托公司年報(bào)來(lái)看，關(guān)于具體的風(fēng)險(xiǎn)情況幾乎都無(wú)從提及，但事實(shí)上，這早已不是一個(gè)能夠回避的問(wèn)題。而風(fēng)險(xiǎn)處置能力，恰恰是如今最能體現(xiàn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)水平的重要考察項(xiàng)之一。
業(yè)內(nèi)人士透露，觀察信托公司的所謂兜底與風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從財(cái)務(wù)報(bào)表中主要應(yīng)關(guān)注四個(gè)重點(diǎn)，一是自營(yíng)資金與信托資產(chǎn)的相互交易，二是自營(yíng)資產(chǎn)的不良率，三是重大訴訟情況，四是信托公司的賠償準(zhǔn)備金計(jì)提。
“兜底”隱匿財(cái)技
信托公司固有資產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)的交易在實(shí)踐中并不鮮見(jiàn)，以自有資金投資于本公司發(fā)行的信托計(jì)劃來(lái)謀求保值增值本無(wú)可厚非，但越來(lái)越多的跡象表明，部分所謂“剛性兌付”運(yùn)作留下的痕跡也可能在此隱匿。
當(dāng)然，即使萬(wàn)不得已需要自掏腰包“兜底”，這筆“支出”或者說(shuō)“過(guò)渡資金”在財(cái)務(wù)賬面上也會(huì)處理得非常隱蔽，想僅從表面看出端倪實(shí)屬不易。
但基于信托“剛性兌付”的主要路徑，一是信托自營(yíng)資金為企業(yè)發(fā)放貸款后償還信托資金，二是自營(yíng)資金直接認(rèn)購(gòu)信托受益權(quán)，因此，將“與關(guān)聯(lián)方的重大交易事項(xiàng)”部分作為一個(gè)觀察窗口，則略可管窺局域。
信托公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，“與關(guān)聯(lián)方的重大交易事項(xiàng)”項(xiàng)下，多數(shù)會(huì)對(duì)“固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)相互交易”情況作出披露。
一般而言，信托公司以固有資金投資公司自己管理的信托項(xiàng)目受益權(quán)，或購(gòu)買自己管理信托項(xiàng)目的信托資產(chǎn)，都應(yīng)納入這一統(tǒng)計(jì)范疇。
在目前已披露的67家信托年報(bào)中，當(dāng)期這部分新增交易規(guī)模較大的包括上海信托、山東信托、華寶信托等，而外貿(mào)信托、華能信托、金谷信托等則未發(fā)生交易。
另有部分公司這一部分的數(shù)據(jù)從無(wú)到有，例如渤海信托，年初“固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)相互交易”余額為0，2014年則增加了9000萬(wàn)元；還有國(guó)元信托，年初同樣為0，2014年新增1.54億元。
相比此前仍有個(gè)別公司對(duì)固有與信托財(cái)產(chǎn)之間的詳細(xì)交易情況做出披露，今年則所有公司均選擇了“三緘其口”。
然而需要注意的是，盡管在研究“剛性兌付”的財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)時(shí)，可以選擇上述觀察窗口，但必須明確“固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)相互交易”絕不等同于“兜底”數(shù)據(jù)，其余額及增量多寡都不能用來(lái)作為某家公司利用自有資金解決兌付危機(jī)的依據(jù)，因?yàn)閷?duì)于信托公司而言，至少還有兩類情況會(huì)反映在這類數(shù)據(jù)中。
一是信托公司初期未能募得足夠資金，自掏腰包購(gòu)買部分受益權(quán)，隨后逐步轉(zhuǎn)給客戶；二是在固有資金中配置信托受益權(quán)以提高投資收益。
另外，即使信托公司動(dòng)用自有資金所謂“兜底”風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，也并不意味著會(huì)形成絕對(duì)損失。剛性兌付，從歷史來(lái)看，是信托公司為維護(hù)市場(chǎng)聲譽(yù)和規(guī)避監(jiān)管的不利后果而在信托計(jì)劃發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的一種特殊處理的權(quán)宜之計(jì)，在行業(yè)發(fā)展初期也確實(shí)為警戒提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力起到了一定的督促作用。大多數(shù)情況下，此舉都是為了解決流動(dòng)性問(wèn)題，以便爭(zhēng)取更多時(shí)間，通過(guò)司法訴訟、拍賣等方式回收資金。
自營(yíng)不良信號(hào)
另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)觀察窗口，即為自營(yíng)資產(chǎn)不良率。
按照相關(guān)規(guī)定，信托公司固有資產(chǎn)與信托資產(chǎn)應(yīng)分開(kāi)管理。目前各機(jī)構(gòu)所公布的不良資產(chǎn)主要指自營(yíng)資產(chǎn)的不良部分，即“信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)五級(jí)分類”中的次級(jí)類、可疑類和損失類資產(chǎn)。
而從2014年信托公司財(cái)務(wù)報(bào)表披露的情況可以看出，自營(yíng)資產(chǎn)的不良率走向出現(xiàn)明顯的兩極分化。
一方面，對(duì)于多次經(jīng)歷行業(yè)整頓的信托業(yè)而言，固有資產(chǎn)的不良問(wèn)題中有很大部分屬于歷史遺留問(wèn)題。如華能貴誠(chéng)信托2014年末自營(yíng)資產(chǎn)不良合計(jì)4839.58萬(wàn)元，不良率0.65%。其中占最大比例的兩筆，來(lái)自于華能貴誠(chéng)委托漢唐證券理財(cái)，2004年9月3日漢唐證券被行政托管并于2007年宣告破產(chǎn)清算，目前破產(chǎn)清算尚未結(jié)束，應(yīng)收漢唐證券的余額為2523.19萬(wàn)元，計(jì)入可疑類。以及2003年，華能貴誠(chéng)信托資金委托華夏證券理財(cái)，華夏證券于2008年7月31日經(jīng)法院裁定受理破產(chǎn)，現(xiàn)已進(jìn)入清算程序，應(yīng)收華夏證券股份有限公司的余額為1135.38萬(wàn)元，計(jì)入損失類。
因此，隨著歷史遺留問(wèn)題逐漸被化解，信托業(yè)自營(yíng)資產(chǎn)不良率的主趨勢(shì)是普遍下行，包括安信信托、北京信托、華融信托等在內(nèi)的33家公司都實(shí)現(xiàn)了不良率為0，其余多家公司的自營(yíng)不良率也呈逐年下降之勢(shì)。
而另有部分公司自營(yíng)資產(chǎn)的不良率卻在過(guò)去的一年中激增。
例如華宸信托，在2013年底自營(yíng)的不良率才只有0.88%，2014年末則激增至50.52%，其中主要變化為“可疑類”增加了1.47億元，“損失類”仍為300萬(wàn)元，不良資產(chǎn)合計(jì)1.50億元。
再如，新華信托的不良率也從12.22%上升到了43.16%，不良資產(chǎn)規(guī)模從2.51億元增長(zhǎng)到7.77億元。其中“次級(jí)類”2.90億元、“可疑類”4.23億元、“損失類”6351.83萬(wàn)元。
至于自營(yíng)不良率的上升，一方面原因來(lái)自于公司固有資金日常運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)的“不盡人意”；而另一方面，“剛性兌付”潛規(guī)則未破背景下，自有資金有時(shí)會(huì)充當(dāng)救火隊(duì)“兜底”風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目已不算秘密，也成為不良增加的一項(xiàng)誘發(fā)因素。
由于信托公司對(duì)貸款安全性的控制措施與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體與銀行有明顯區(qū)別，所以并不適宜壞賬率這種量化指標(biāo)，因此通常報(bào)表中不會(huì)有明確數(shù)據(jù)來(lái)考量信托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)情況。
但還是有個(gè)別公司也利用五級(jí)分類方法對(duì)信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情況做出大致量化，至少6家公司明確表示信托資產(chǎn)不良率為零，包括長(zhǎng)城新盛信托、國(guó)元信托、華澳信托、昆侖信托、興業(yè)信托以及中原信托。
風(fēng)險(xiǎn)事件緩增
在年報(bào)中明確對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件有所披露的部分來(lái)自于“或有事項(xiàng)說(shuō)明”及“重大訴訟事項(xiàng)”。
而在報(bào)表中明確對(duì)“剛性兌付”有所披露的僅兩家，其一為山西信托，稱其管理的信澤8號(hào)集合資金信托計(jì)劃，因債務(wù)方靈丘縣宏達(dá)鉛鋅錳業(yè)有限責(zé)任公司不能按時(shí)支付信托本金，則公司決定需以固有財(cái)產(chǎn)承擔(dān)損失人民幣200萬(wàn)元，公司已于2014年度計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，目前信澤8號(hào)已進(jìn)入抵押物拍賣程序。
而對(duì)于此前使其陷入麻煩的聯(lián)盛事件，山西信托也在其中披露了處置進(jìn)展，但對(duì)于這一項(xiàng)目，則明確表示目前不動(dòng)用自有資金接盤。
山西信托表示“信裕15號(hào)集合資金信托計(jì)劃”規(guī)模5億元，原本于2014年2月4日到期，但因債務(wù)方聯(lián)盛集團(tuán)到期無(wú)法兌付，根據(jù)合同延期6個(gè)月至2014年8月4日，截至信息披露日，聯(lián)盛集團(tuán)正在進(jìn)行債務(wù)重組，鑒于山西柳林金家莊煤業(yè)有限公司35%的質(zhì)押股權(quán)能夠完全覆蓋信托本金，故管理層判斷無(wú)需以固有資金承擔(dān)兌付，故未計(jì)提負(fù)債。
另一為陜國(guó)投，公司表示“因福建泰寧南方林業(yè)發(fā)展有限公司無(wú)法按期償還信托貸款，為有效維護(hù)信托受益人權(quán)益和廣大股東的利益，我公司采取了申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行保全資產(chǎn)和受讓信托受益權(quán)等方式以求妥善解決相關(guān)問(wèn)題”。
至于“訴訟”部分，[北京瑞豐注冊(cè)香港公司]此前多年，盡管風(fēng)險(xiǎn)事件也時(shí)有發(fā)生，但信托業(yè)務(wù)涉訴事件極少，可以歸為信托糾紛案由的更是寥寥無(wú)幾，直至2013年開(kāi)始，才逐漸有越來(lái)越多的信托公司選擇通過(guò)司法介入來(lái)解決項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
具體來(lái)看，除早期一些歷史遺留案件，近期的信托訴訟糾紛主要集中于信托公司與交易對(duì)手之間，并以債權(quán)糾紛為主。
準(zhǔn)備金計(jì)提學(xué)問(wèn)
信托賠償準(zhǔn)備金是信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分，被認(rèn)為是緩釋行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。近期剛剛披露的官方數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1季度末，信托賠償準(zhǔn)備規(guī)模為122.54億元。
但即使在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)頻頻傳出的多事之秋，所有公司也都明確表示“雖已計(jì)提賠償準(zhǔn)備金但并未動(dòng)用”，而未使用的信托賠償準(zhǔn)備金多數(shù)“存放于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、具有一定實(shí)力的境內(nèi)中資商業(yè)銀行”或“購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性證券”。
對(duì)此北京某信托公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“按照普遍的觀點(diǎn)，提取的信托賠償準(zhǔn)備金主要用于彌補(bǔ)因管理操作不善而對(duì)信托財(cái)產(chǎn)造成的損失，若動(dòng)用準(zhǔn)備金，相當(dāng)于信托公司自己承認(rèn)業(yè)務(wù)過(guò)失，所以大家都不愿意開(kāi)這個(gè)口�！�
按照監(jiān)管方面的規(guī)定，信托賠償準(zhǔn)備金按稅后凈利潤(rùn)的5%計(jì)提，累計(jì)總額達(dá)到公司注冊(cè)資本的20%時(shí)，可不再提取。
而事實(shí)上，在目前賠償準(zhǔn)備金“提而不用”的情況下，日積月累下實(shí)際上多家公司都已經(jīng)超過(guò)這一比例，達(dá)到“可不再提取”的標(biāo)準(zhǔn)。
仍在提取賠償準(zhǔn)備金的公司，計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)則絕大多數(shù)以“5%”為限，而也有公司的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)高于監(jiān)管要求。
例如愛(ài)建信托、山東信托、華寶信托、山西信托、中鐵信托都將計(jì)提比例提到了10%，新時(shí)代信托則表示2014年，提取15%的信托賠償準(zhǔn)備金。
北京信托則披露，雖然賠償準(zhǔn)備金累計(jì)總額已超過(guò)注冊(cè)資本的20%，但公司2014年因提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的需要，決定仿效銀監(jiān)會(huì)設(shè)計(jì)的信托業(yè)救助基金的基本理念和方案，把會(huì)計(jì)科目項(xiàng)下的信托賠償準(zhǔn)備金加上公司對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人預(yù)留的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等，設(shè)立信托項(xiàng)目緩解風(fēng)險(xiǎn)救助基金，當(dāng)期計(jì)提7000萬(wàn)元信托賠償準(zhǔn)備金。 
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