傘形信托瘋狂不再中融信托多客戶跌穿止損線

提示：2015年一季度，信托資金投向股票的資金總額為7770億元，較2014年第四季度增加41%。同期，上證綜指增速為16%，傘形信托增速明顯超過上證綜指同期。

上證指數(shù)從5000點以上迅速落到3500點之下，[意大利公司注冊]此輪“牛市”不可謂不驚險。而不得不說的是，杠桿資金是本輪市場快速下跌的因素之一，其中場外配資的風(fēng)險也可見一斑。

中國證券金融公司數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市6月25日-26日兩個交易日通過HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉金額不超過40億元，6月29日上午強(qiáng)制平倉規(guī)模約22億元。其中，參與者包括產(chǎn)業(yè)資本、私募、高凈值客戶，而傘形信托和單一結(jié)構(gòu)信托工具在加杠桿的過程中“難逃干系”。

據(jù)估算，杠桿資金存量為4萬億元左右。

散戶主要采用互聯(lián)網(wǎng)平臺和系統(tǒng)分倉模式工具。其中，場外配資規(guī)模約1萬億元，成本在13%-20%之間，杠桿在1:4至1:5之間。主體為互聯(lián)網(wǎng)平臺、配資公司、券商、散戶，其風(fēng)險在于杠桿高且系統(tǒng)會自動強(qiáng)行平倉。對1:4或者1:5的配資賬戶，其預(yù)警線多設(shè)在110%至113%，止損線設(shè)在104%至108%的水平。

雖然在監(jiān)管之下，不少信托公司已經(jīng)收窄了傘形信托，但仍有一些公司受到影響。比如，五礦信托傘形信托有150億元規(guī)模跌破止損線，其總規(guī)模為700億元，傘形信托占總量的20%。

傘形信托提供投資機(jī)會

傘形信托是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的一種創(chuàng)新類型，信托公司通過其交易系統(tǒng)的隔離，在同一個信托產(chǎn)品下，設(shè)立多個獨立的投資組合，也就是子信托單元，每個投資組合相當(dāng)于一個獨立的信托計劃，獨立管理、運用、核算和處分，從而達(dá)到多個子信托單元分享一個證券賬戶和資金賬戶的目的。

子信托單元一般由優(yōu)先級和次級客戶構(gòu)成，陽光私募或一些炒股大戶可通過認(rèn)購子信托單元的次級份額，以杠桿融資進(jìn)行證券投資。

簡單來說，傘形信托就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品，給大戶、機(jī)構(gòu)等加杠桿配資、融資后投資于股市。而需要指出的是，近期受股市行情影響，部分傘形信托客戶跌破止損線。

一般來說，普通的證券結(jié)構(gòu)化信托公司一般要求單只產(chǎn)品規(guī)模不低于5000萬元或者更高，而傘形信托中的一個信托單元門檻在1000萬元左右或者更低。除此之外，在信托公司證券賬戶開閘之后，傘形信托費用低、門檻低的特點受到更多炒股大戶的熱捧，有的“傘中傘”資產(chǎn)門檻最低者甚至低至2000元。

顯然，這為更多的投資者提供了機(jī)會。

海通證券報告顯示，2015年第一季度，信托資金投向股票的資金總額為7770億元，較2014年第四季度增加41%。同期，上證綜指增速為16%。傘形信托增速超過上證綜指。

五礦、中融大規(guī)模跌破止損線

然而，在給投資者提供更多投資機(jī)會的同時，風(fēng)險也如影隨形。二級市場持續(xù)下挫，之前被作為監(jiān)管重點的傘形信托業(yè)也開始出現(xiàn)平倉，市場對此很是擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)顯示，6月29日，中融信托跌破止損線的有250個客戶單元，約占總數(shù)3300個的8%。

傘形信托規(guī)模約7000億元，成本在10%左右，杠桿在1:2至1:3之間。其中，優(yōu)先級資金主要來自銀行理財產(chǎn)品，總成本在10%左右，平均期限在1年左右。風(fēng)險點主要體現(xiàn)在杠桿可高達(dá)3倍，甚至更高。傘形信托對不同的融資比例設(shè)有不同的預(yù)警線和止損線。1:2融資比例，預(yù)警線為90%，止損線為85%。

事實上，中融信托是較早發(fā)行傘形信托的信托公司之一。2011年下半年，平安信托率先發(fā)起傘形信托，其后中融信托跟進(jìn)。而近年來，中融信托的策略和模式一度激進(jìn)。2014年，中融信托發(fā)行了大量房地產(chǎn)信托及基礎(chǔ)設(shè)施類信托，也因此，中融信托短時間內(nèi)發(fā)生多次兌付危機(jī)事件，于是其過去一年較多壓縮了地產(chǎn)信托規(guī)模。

而前段時間股市上漲之時，中融信托2014年實現(xiàn)24.4億元凈利潤，比上年上漲18.58%，在發(fā)布年報的所有信托公司中排名第4。

比較而言，五礦信托傘形信托則有150億規(guī)模跌破止損線，其總規(guī)模為700億，傘形信托占總量的20%。五礦信托在信托公司中排名第20位。

證券投資類信托規(guī)模連續(xù)下降

事實上，在股市波動的同時，上半年出現(xiàn)井噴的證券投資類信托，因受到二級市場大幅波動影響，規(guī)模出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。

據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，上半年，共成立了5170只證券投資類信托，成立總規(guī)模達(dá)1749.11億元。在2、3月份確立了穩(wěn)定的牛市行情后，4月份市場資金瘋狂涌入，證券投資類信托成立規(guī)模環(huán)比增幅高達(dá)167.52%。而5、6月份受到二級市場大幅波動影響，證券投資類信托成立規(guī)模連續(xù)下降，環(huán)比分別下降了4.69%、29.82%，預(yù)計短期內(nèi)還將繼續(xù)下降。

據(jù)了解，隨著大盤的走高，信托公司和一些配資公司早已開始收縮業(yè)務(wù)量和降低杠桿率，5000點左右建倉的傘形信托并不多。

分析人士認(rèn)為，雖然指數(shù)持續(xù)下挫，但傘形信托并沒有出現(xiàn)大規(guī)模爆倉現(xiàn)象，因為大部分傘形信托都是在低點位建倉，安全墊較高。但激進(jìn)的在4、5月份建倉的傘形信托的確出現(xiàn)了爆倉案例。

另外，今年以來，發(fā)行傘形信托數(shù)量較多的信托公司還有廈門信托、長安信托、西部信托、中信信托等。

收窄傘形信托業(yè)務(wù)

值得一提的是，如果股市繼續(xù)調(diào)整，風(fēng)險可能從信托公司、配資公司、散戶傳導(dǎo)到銀行，因此，信托公司也逐步收窄了傘形信托產(chǎn)品的發(fā)行。

因為其杠桿性，傘形信托成為本輪瘋牛的助漲主力，但也是因為其杠桿性，其“助跌性”也引起了監(jiān)管層和市場的擔(dān)憂。而今年以來，為了降低股市杠桿，控制市場風(fēng)險市場，不斷出現(xiàn)監(jiān)管層要求收緊、叫停傘形信托的聲音。事實上，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)以及A股行情發(fā)展，銀行和信托公司已開始收縮傘形信托業(yè)務(wù)。

海通證券判斷，受監(jiān)管政策和股市行情影響，6月配資規(guī)模發(fā)展幾乎停滯。未來，場外配資的走向主要依賴監(jiān)管政策和股市行情。

7月12日，證監(jiān)會公布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》。市場逐步回穩(wěn)之際，證監(jiān)會開始清理整頓為客戶開立虛擬證券賬戶、代理客戶買賣證券等損害投資者合法權(quán)益、擾亂股票市場秩序的行為，場外配資業(yè)務(wù)再遭遏制。

對于股市來說，[注冊德國公司]惡意做空是指跨市場和跨期現(xiàn)市場操縱。近期，兩位公安部副部長已參與打擊證券期貨領(lǐng)域違法犯罪活動，規(guī)格之高極為罕見。目前，公安部已針對涉嫌惡意做空大盤藍(lán)籌的十余家機(jī)構(gòu)和個人開展核查取證工作。