信托PPP盛宴路徑浮現(xiàn) 新一輪熱潮將至

信托公司——國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最為重要的融資渠道之一，終于不再缺席PPP盛宴。

7月6日，[德國公司注冊]中信信托“中信·唐山世園會PPP項目投資集合”正式成立，這意味著，國內(nèi)首單信托公司參與的PPP項目正式落地。

實際上，在政府加碼基建的當(dāng)下，對于金融機構(gòu)而言，通過PPP模式抓住這一投資機遇已顯得頗為重要。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托公司可以借助其豐富的投資經(jīng)驗和靈活的業(yè)務(wù)手段參與PPP業(yè)務(wù)，但信托公司資產(chǎn)運營能力的欠缺與相關(guān)政策的有待完善導(dǎo)致目前少有信托公司參與這一業(yè)務(wù)。

信托破冰PPP

所謂PPP，是指政府和社會資本在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。PPP強調(diào)在平等合作基礎(chǔ)上，政府利用市場機制，提高政府資源利用效率，增加、改進(jìn)和優(yōu)化公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給，實現(xiàn)物有所值的目標(biāo)。

去年9月，《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》下發(fā)，這一文件在剝離政府融資平臺公司政府融資職能的同時，推廣使用政府與社會資本合作模式。

中信信托參與的這單PPP業(yè)務(wù)為“2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目，該項目總投資33.67億元，其中政府和社會資本作為股東提供項目資本金10.13億元，剩余向銀行申請PPP貸款。其交易結(jié)構(gòu)是由政府和社會資本按照股權(quán)比例注資，成立項目公司，具體負(fù)責(zé)唐山世園會基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)和運營。項目合作期限為15年，社會資本固定投資收益不高于8%，收益來源為項目運營收益，不足部分由政府安排運營補貼。項目到期政府指定專門機構(gòu)對社會資本股權(quán)原值回購。

中信信托相關(guān)人士透露，由政府和社會資本注資成立的項目公司，中信信托發(fā)起成立的集合信托計劃持股60%。7月6日，該集合信托計劃已經(jīng)正式成立，意味著中信信托參與的這單PPP項目正式落地，成為信托行業(yè)首單成功落地的嚴(yán)格按照財政部《政府和社會資本合作操作指引》實施采購的PPP項目。

新一輪PPP熱潮開啟

實際上，自從去年43號文下發(fā)以后，PPP就成為熱點。

今年以來，政府通過加碼基建穩(wěn)增長，其中PPP是重點推廣模式。據(jù)報道，在財政部大力推動下，地方政府和各級財政部門陸續(xù)公布擬實施PPP項目名單，涵蓋交通、市政、醫(yī)療、環(huán)保等多個領(lǐng)域，預(yù)計總投資近2萬億元�；I(lǐng)域規(guī)模龐大的投資，對于金融機構(gòu)而言可謂是難得的機遇。

目前，新一輪PPP熱潮已經(jīng)開啟，PPP法治環(huán)境正大幅改善，信托公司應(yīng)當(dāng)抓住機遇積極嘗試。不過，在此之前推出的PPP項目中鮮有信托公司參與。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其原因主要有兩點，其一是PPP項目要求社會資本在相應(yīng)領(lǐng)域具備一定的資產(chǎn)運營能力，對于信托公司來講需要一個積累的過程；其二是PPP相關(guān)政策還在陸續(xù)出臺和完善，各地在實際操作中對政策的解讀和把握存在差異，特別是對于地方政府合同義務(wù)的確認(rèn)和社會資本權(quán)利的保障還有待進(jìn)一步落實。

中信信托進(jìn)一步表示，信托公司能積極參與PPP項目，一些政策問題尚需解決，主要包括：

第一，信托公司作為社會資本參與PPP項目，與地方政府作為平等市場主體開展項目合作，需要盡快完善PPP操作層面的制度和法規(guī)，明確政府權(quán)力義務(wù)邊界，特別是針對政府違約的懲罰措施，使社會資本能夠依法采取相應(yīng)的救濟(jì)措施。

第二，PPP項目周期較長，為了落實地方政府財政補貼義務(wù)，需要推進(jìn)涉及地方政府財政預(yù)算體制改革，特別是跨年度、中長期預(yù)算規(guī)劃的建立。

分享路徑浮現(xiàn)

不過，中信信托相關(guān)人士透露，目前中信信托參與的PPP項目較多，今后針對經(jīng)營性、公益性等不同項目類型繼續(xù)完善切實可行的合作機制，在合理把控風(fēng)險的前提下，對項目進(jìn)行篩選，尋找PPP項目合作機會。

中信信托認(rèn)為，信托公司可以憑借其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗優(yōu)化PPP項目的識別、準(zhǔn)備、實施過程和項目的后期經(jīng)營管理，又可以利用其在金融市場“多面手”的角色為項目公司提供更為完善的金融解決方案。信托公司在發(fā)揮自身資本優(yōu)勢的同時，可以采取第三方委托管理、共同投資等方式與專業(yè)運營機構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本合作參與PPP項目實施。

信托公司應(yīng)當(dāng)選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種。

一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。

這種模式對信托公司全面識別風(fēng)險能力以及就風(fēng)險分擔(dān)機制與政府談判能力的要求最高。且由于PPP項目期限長而收益較低的特征，信托公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)。

二是給私方配資，信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項目公司，在約定時間由其他社會資本回購股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評估回購方的履約能力。

三是為PPP項目公司提供融資，[注冊百慕大公司]由于政府不再為項目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項目現(xiàn)金流情況，注意項目期限和還款安排與現(xiàn)金流相匹配。

此外，PPP項目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設(shè)計成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。