賽維事件強(qiáng)化市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

路透北京7月24日電---中信證券最新發(fā)布的信用產(chǎn)品周報(bào)認(rèn)為，地方政府為城投企業(yè)或國企債務(wù)兜底的事件并不少見，但此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強(qiáng)化了市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

在地方政府的支持下，[杭州香港公司注冊(cè)查詢服務(wù)] 三月後到期的11江西賽維CP001的顯性違約的可能性仍然不大。

收益率整體仍將維持震蕩走勢(shì)

降準(zhǔn)預(yù)期的屢次落空和期限較短的逆回購操作使得資金面難以大幅寬松，準(zhǔn)備金率政策的變動(dòng)仍將是影響市場(chǎng)資金面，進(jìn)而影響短融市場(chǎng)的主要因素。

目前來看，在對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹較為悲觀的背景下，市場(chǎng)對(duì)於降準(zhǔn)的預(yù)期仍將較為強(qiáng)烈，因而短融市場(chǎng)可能因資金面的小幅趨緊承受一定壓力，但短期之內(nèi)上行空間也相對(duì)有限，收益率整體仍將維持震蕩走勢(shì)。

對(duì)於中票市場(chǎng)的未來趨勢(shì)，短期內(nèi)同樣將受央行貨幣政策變動(dòng)及市場(chǎng)相關(guān)預(yù)期的影響，考慮到央行仍有維持相對(duì)寬松資金面的動(dòng)力和能力，如果因?yàn)橘Y金面趨緊引致收益率上行，反而可能會(huì)形成一定的做多機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)與6月末的市場(chǎng)收益率走勢(shì)類似，當(dāng)然需要關(guān)注銀行信貸數(shù)據(jù)沖高的風(fēng)險(xiǎn)，如果7月信貸規(guī)模仍然較高，則可能對(duì)債券市場(chǎng)形成一定負(fù)面沖擊。

從外部因素看，當(dāng)前歐美央行對(duì)於定量寬松的猶疑使得其對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響仍然較小。

因此，整體來看，中票市場(chǎng)可能仍將保持震蕩走勢(shì)，需要關(guān)注收益率上行帶來的波段操作機(jī)會(huì)。

賽維事件強(qiáng)化市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

對(duì)新余將賽維信托貸款缺口列入人大預(yù)算的點(diǎn)評(píng)。

首先，對(duì)於江西賽維所處的光伏行業(yè)來說，2011年以來景氣程度明顯惡化，加之主要的終端需求方德國等歐洲國家大幅削減補(bǔ)貼，而美國對(duì)於光伏產(chǎn)業(yè)的雙反政策也將形成明顯沖擊，日本市場(chǎng)外資難以進(jìn)入，我國光伏產(chǎn)業(yè)面臨非常嚴(yán)峻的基本面環(huán)境；

再者，從江西賽維本身的經(jīng)營來看，其對(duì)於成本的控制能力也相對(duì)較弱，在行業(yè)基本面較為不利的背景下，江西賽維其未來的盈利能力可能將持續(xù)偏弱，我們?cè)谇捌谝呀?jīng)將其信用評(píng)級(jí)由D3下調(diào)至E2；

第三，地方政府為城投企業(yè)或國企債務(wù)兜底的事件并不少見，4月份海龍事件的解決就是一個(gè)明顯的例子，只是此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強(qiáng)化了我們?cè)谀瓿鯇?duì)於道德風(fēng)險(xiǎn)問題的判斷。

對(duì)於債券投資者來說，[香港瑞豐德永韓國注冊(cè)公司服務(wù)] 在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長較弱、企業(yè)信用資質(zhì)普遍惡化的背景下，將於2012年10月21日到期的11江西賽維CP001是否能如期兌付可能會(huì)像11海龍CP01那樣成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，目前來看，在地方政府的支持下，顯性違約的可能性仍然不大。

我們?nèi)匀唤ㄗh投資者關(guān)注系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升的沖擊，如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)處於低位，地方政府支持的能力和意愿可能會(huì)逐漸弱化，而當(dāng)前中低評(píng)級(jí)債券利差已經(jīng)處於相對(duì)較低水平，其投資價(jià)值可能將逐漸趨於下降。

但是對(duì)於城投債來說，由於利差水平仍然相對(duì)適中，且政府救助概率相對(duì)更高，可能仍具有一定的投資價(jià)值。