宏觀數(shù)據(jù)為穩(wěn)增長(zhǎng)騰挪更多空間

8月9日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)的CPI同比增長(zhǎng)1.8%，PPI同比下降2.9%，規(guī)模工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長(zhǎng)11.3%。

從已公布的數(shù)據(jù)來看，[珠海注冊(cè)香港公司服務(wù)]中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)冷的趨勢(shì)仍在持續(xù)，主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均無太大起色。與上期相比，工業(yè)生產(chǎn)回落0.3%，投資持平，消費(fèi)數(shù)據(jù)更下降0.6%，這意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩仍未見底。價(jià)格數(shù)據(jù)也印證了相同的趨勢(shì)，PPI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的物價(jià)水平正處于廣義上的通縮，雖然因長(zhǎng)期因素作用，CPI仍呈輕微通脹狀態(tài)，但這已是近兩年半來的新低。

圍繞最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有兩個(gè)問題需要重點(diǎn)考慮。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)何時(shí)見底；其次，未來的政策操作空間有多大。

應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的繼續(xù)下行在剛剛過去的7月中有跡可尋，生產(chǎn)過剩與庫存高企仍舊是工業(yè)企業(yè)揮之不去的陰影。再加上7月間金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸由小微企業(yè)傳導(dǎo)至規(guī)模以上企業(yè)，資金鏈的緊繃也讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格外乏力。歸根結(jié)底，受房地產(chǎn)調(diào)控及外需不振雙重影響，宏觀經(jīng)濟(jì)總需求呈停滯狀態(tài)，且在可預(yù)期的將來，上述兩重因素改善的余地并不大。推論則是，企業(yè)只能在痛苦的庫存去化中等待黎明。

由于無法找到可以精確刻畫庫存去化進(jìn)度的總量數(shù)據(jù)，我們很難預(yù)知，宏觀層面的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)何時(shí)能夠反轉(zhuǎn)。但從某幾個(gè)關(guān)鍵行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，形勢(shì)仍然不容樂觀。比如房地產(chǎn)，數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，龍頭房企在49個(gè)城市的在售項(xiàng)目庫存量相比去年同期增加了約6成，庫存消化時(shí)間雖然較年初的峰值出現(xiàn)下滑，但仍高達(dá)10個(gè)月左右。雖然我們看到，在5、6月房地產(chǎn)銷售的小高潮中，各地土地市場(chǎng)陸續(xù)回暖。但這更可能是為未來做儲(chǔ)備，而對(duì)現(xiàn)在的投資拉動(dòng)意義不大。

汽車的庫存情況也讓人憂心。7月31日，廣州正式實(shí)施限牌措施，成為繼上海、北京之后第三個(gè)限車的城市，此后西安迅速跟進(jìn)，表示將根據(jù)交通情況適時(shí)實(shí)施限車政策。預(yù)計(jì)限車現(xiàn)象將在各大城市蔓延，汽車消費(fèi)持續(xù)受到遏制。同時(shí)，各大廠家持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能、增加銷售渠道的行為，也讓汽車庫存逐漸攀升。數(shù)據(jù)顯示，6月份乘用車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)15.77%，與此同時(shí)，經(jīng)銷商終端銷量環(huán)比下降2.79%。兩組數(shù)據(jù)的差異反映出經(jīng)銷商庫存在繼續(xù)增加。

大宗終端需求的受限將通過產(chǎn)業(yè)鏈向上游逐級(jí)傳導(dǎo)，從這一點(diǎn)來看，即使宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，受庫存去化進(jìn)度低于預(yù)期影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難實(shí)現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，更可能呈現(xiàn)“L”形的中速增長(zhǎng)狀態(tài)。當(dāng)然，前提條件是，各地的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策能夠起到實(shí)效。

從價(jià)格數(shù)據(jù)來看，物價(jià)水平的下跌為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策騰挪了更多空間，使得決策層可以更放手動(dòng)用財(cái)政及貨幣政策工具，而不懼通脹的反彈。但也應(yīng)保持清醒，相比于 2008年底推出的“4萬億”，此時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能很難承受得起新一輪負(fù)債擴(kuò)張。這意味著，時(shí)下各方推出的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，需要更多地盤活存量資金，而非倚靠增量的信貸。

進(jìn)而言之，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”內(nèi)生地要求各項(xiàng)金融創(chuàng)新的出臺(tái)。在這種情況下，我們不難理解，為何旨在為城投平臺(tái)拓寬融資渠道的資產(chǎn)支持票據(jù)，能夠以快速得到落實(shí)；而中小企業(yè)私募債、新三板及小貸公司等意在解決中小微型企業(yè)融資難的金融工具，能夠得到?jīng)Q策層的高度重視。這體現(xiàn)了全國(guó)上下一盤棋。

綜合最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，[�？� 注冊(cè)香港公司服務(wù)]中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性，物價(jià)水平的回落則拓寬了相關(guān)政策騰挪的空間�？梢灶A(yù)期，下半年將陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策。不過，值得一提的是，政策出臺(tái)的方式也許會(huì)與以往有所區(qū)別，更加側(cè)重于盤活存量資源，而非負(fù)債擴(kuò)張。