發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭的不是日本

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒有哪個問題像匯率這樣易于受到政治上錯誤表述的影響。近日的事實(shí)正是對這一觀點(diǎn)的又一個完美證明。

上周二，由于日本新任首相安倍晉三的壓力，日本央行投票決定將通脹目標(biāo)從1%上調(diào)到2%，并要“盡早”達(dá)成這一目標(biāo)。為此，日本央行將在一年后開始每個月購買數(shù)額為1400億美元以短期國債為主的資產(chǎn)。

日本這一舉措引發(fā)了一輪警告，[南京注冊香港公司服務(wù)]稱有可能會立即導(dǎo)致“貨幣戰(zhàn)爭”。率先發(fā)難的是俄羅斯央行第一副主席阿列克謝•烏盧卡耶夫，緊隨其后的是德國央行行長延斯•魏德曼和韓國財政部長樸宰完。

魏德曼暗指日本央行的舉動是一次“驚人的違規(guī)行為”，代表著“央行獨(dú)立性的終結(jié)”。對此日本人迅速做出回應(yīng)。日本經(jīng)濟(jì)財政大臣甘利明回?fù)粽f：“德國是出口受益于歐元區(qū)固定匯率制度最多的國家，他沒資格做出這種批評�！�

當(dāng)然在達(dá)沃斯眾人并沒因?yàn)檫@事大打出手——這也不太可能發(fā)生，不過還是讓我們從歷史的角度來探討一下這件事。先考慮如下四個事實(shí)。

首先，回到上世紀(jì)30年代，很明顯誰發(fā)動了貨幣戰(zhàn)爭。在大蕭條之前，多數(shù)國家都實(shí)行金本位，也就是貨幣與黃金的兌換率固定。1931年9月英國脫離金本位時引發(fā)了一波競爭性貶值的熱潮。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里•埃森格林指出的那樣，脫離金本位是從大蕭條走向復(fù)蘇的第一個必要步驟。英鎊采取浮動匯率不僅令英國出口商品更廉價，更重要的是它使得英國央行能夠采取關(guān)注國內(nèi)需求的貨幣政策。

然而，如今我們生活在法定貨幣時代，匯率多數(shù)是浮動的。1971年8月份，當(dāng)理查德•尼克松終止美元與黃金的自由兌換之時，金本位的最后遺跡也被掃除干凈。從這點(diǎn)來說，2013年一個國家指責(zé)另一個國家發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭是荒謬的。實(shí)際上這場戰(zhàn)爭已經(jīng)進(jìn)行了逾40年，它是所有人對所有人的戰(zhàn)爭。

其次，我們應(yīng)思考日本的形勢有多么嚴(yán)峻。這個國家自上世紀(jì)80年代末以來一直處于近乎停滯的狀態(tài)。以日元計的日本名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)仍然與20年前的水平差不多。日本的公共債務(wù)處于極高的、難以為繼的水平。日本的人口狀況是世界上最糟的。因此，別再為難他們了。

第三，日本央行的措施根本算不上革命性。日本央行行長白川方明2013年沒有提出新的資產(chǎn)購買計劃，2014年的資產(chǎn)購買計劃凈影響也將有限，因?yàn)橛媱澷徺I的大部分資產(chǎn)都將是即將到期的短期債券。2014年資產(chǎn)購買凈增額將僅為10萬億日元，相當(dāng)于日本GDP的2%左右。

比較一下美聯(lián)儲的政策。自金融危機(jī)開始以來，美聯(lián)儲的政策一直比日本央行的極端。上上周，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模首次超過了3萬億美元。如果美聯(lián)儲在 2013年剩余的時間里繼續(xù)以每個月850億美元的速度購買資產(chǎn)，它的長期資產(chǎn)將進(jìn)一步增加1萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的6%至7%。這還只是今年的數(shù)字，不包括明年的。

第四點(diǎn)（也是最重要的一點(diǎn)），政客和公眾往往關(guān)注名義匯率短期變動，這可能制造很大響動，但卻沒有多少效果。誠然，日元對美元的名義匯率自去年9月以來顯著走弱。那時，1美元僅能兌換77日元。如今，1美元可兌換90多日元。但回想上世紀(jì)90年代初，1美元還可兌換158日元，另外除1995年一段短暫的時期之外，1美元只能兌換不到90日元的日子自2010年中期才開始，那么如今日元這17%的貶值似乎也沒什么大不了的。

無論如何，單單一種貨幣的名義匯率實(shí)際上并不十分重要。國際清算銀行(BIS)編制的各種實(shí)際匯率要重要得多，這些匯率的編制考慮了與一國進(jìn)行貿(mào)易的所有不同經(jīng)濟(jì)體，尤其關(guān)鍵的是，還考慮了相對價格的變化。

考慮這些因素，日本的情形就迥然不同了。自上世紀(jì)90年代以來，通縮效應(yīng)已經(jīng)使日元的實(shí)際有效匯率走弱。從1994年至2007年年中，日元實(shí)際有效匯率下跌幅度超過三分之一。但隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，日本不得不把之前所獲的競爭力優(yōu)勢部分拱手讓出。從2007年8月至2011年10月，日元實(shí)際有效匯率累計升幅27%。日本近來的政策只是部分逆轉(zhuǎn)了這一趨勢。

根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，[注冊香港公司登記服務(wù)] 韓國和英國一直是過去5年半時間里動作最大的貨幣斗士（自2007年8月以來，韓元和英鎊分別實(shí)際貶值了19%和17%）。因此，韓國人成為了上周的虛偽獎得主。至于英國人，難怪乎英國首相戴維•卡梅倫把歐洲貨幣聯(lián)盟的危機(jī)視為一個巨大的政治機(jī)會。有些聰明的保守黨成員反對英國加入歐元區(qū)，卡梅倫正是其中之一。此外，正因?yàn)橛胄幸恢睂?shí)施寬松貨幣政策，才緩解了卡梅倫政府實(shí)施緊縮政策的痛苦。

過去的兩周里，卡梅倫收獲了許多稱號，唯獨(dú)沒有“貨幣斗士”。但他入住唐寧街10號以來所推行政策的部分內(nèi)容就是悄悄地讓英鎊貶值。英國央行行長默文•金爵士向來樂于助人。他的繼任者馬克•卡尼更是如此。

天真的評論人士認(rèn)為，卡梅倫承諾在下一次大選之后舉行是否退出歐盟的全民公決，是一種魯莽的舉動。其實(shí)，這不但具有政治意義，也有經(jīng)濟(jì)意義，因?yàn)樗怯㈡^悄悄貶值策略的一部分。我要給日本提個醒：匯率戰(zhàn)的勝利屬于采取秘密行動的人